Definizione di stock option (eso) dei dipendenti

Sommario

• Quali sono le opzioni per i dipendenti (ESO)?
• Comprensione degli ESO
• Concetti importanti
• ESO e fiscalità
• Valore intrinseco vs. valore temporale per gli ESO
• Confronti con le opzioni elencate
• Problemi di valutazione e prezzi
• Rischio e ricompensa
• Esercizio precoce o prematuro
• Strategie di copertura di base
• La linea di fondo

Quali sono le opzioni per i dipendenti (ESO)?

Le stock option dei dipendenti (ESO) sono un tipo di compensazione azionaria concessa dalle società ai propri dipendenti e dirigenti. Invece di assegnare direttamente le azioni, la società offre invece opzioni su derivati. Queste opzioni si presentano sotto forma di opzioni call regolari e danno al dipendente il diritto di acquistare azioni della società a un prezzo specificato per un periodo di tempo finito. I termini delle ESO saranno spiegati per un dipendente in un contratto di stock option per dipendenti.

In generale, i maggiori vantaggi di un'opzione su azioni sono realizzati se le azioni di una società superano il prezzo di esercizio. In genere, gli ESO sono emessi dalla società e non possono essere venduti, a differenza delle opzioni quotate standard o negoziate in borsa. Quando il prezzo di un titolo sale al di sopra del prezzo di esercizio dell'opzione call, le opzioni call vengono esercitate e il titolare ottiene lo stock dell'azienda con uno sconto. Il titolare può scegliere di vendere immediatamente le azioni sul mercato aperto per un profitto o di mantenerle nel tempo.

Key Takeaways

• Le società possono offrire ESO come parte di un piano di compensazione azionaria. Queste sovvenzioni si presentano sotto forma di opzioni call regolari e danno a un dipendente il diritto di acquistare azioni della società a un prezzo specificato per un periodo di tempo limitato. Gli ESO possono avere piani di maturazione che limita la capacità di esercizio. Gli ESO sono tassati durante l'esercizio e gli azionisti saranno tassati se vendono le loro azioni sul mercato aperto.

Le stock option sono un vantaggio spesso associato alle società di avvio, che possono emetterle al fine di premiare i primi dipendenti quando e se la società diventa pubblica. Sono assegnati da alcune aziende in rapida crescita come incentivo per i dipendenti a lavorare per aumentare il valore delle azioni dell'azienda. Le stock options possono anche servire da incentivo per i dipendenti a rimanere in azienda. Le opzioni vengono annullate se il dipendente lascia l'azienda prima di maturare. Gli ESO non includono dividendi o diritti di voto.

Stock option

Comprensione degli ESO

I vantaggi aziendali per alcuni o tutti i dipendenti possono includere piani di compensazione azionaria. Questi piani sono noti per fornire una compensazione finanziaria sotto forma di capitale azionario. Gli ESO sono solo un tipo di compensazione azionaria che un'azienda può offrire. Altri tipi di compensazione azionaria possono includere:

1. Sovvenzioni azionarie limitate: danno ai dipendenti il ​​diritto di acquisire o ricevere azioni una volta raggiunti determinati criteri, come lavorare per un numero definito di anni o raggiungere obiettivi di performance. Stock Appreciation Rights (SAR): i SAR forniscono il diritto all'aumento del valore di un numero designato di azioni; tale aumento di valore è pagabile in contanti o in azioni dell'azienda. Phantom Stock: paga un bonus in denaro futuro pari al valore di un numero definito di azioni; di solito non si verifica alcun trasferimento legale della proprietà azionaria, sebbene lo stock fantasma possa essere convertibile in azioni reali se si verificano eventi trigger definiti. Piani di acquisto di azioni dei dipendenti : questi piani danno ai dipendenti il ​​diritto di acquistare azioni della società, di solito con uno sconto.

In termini generali, la comunanza tra tutti questi piani di compensazione azionaria è che offrono ai dipendenti e alle parti interessate un incentivo azionario per costruire la società e condividerne la crescita e il successo.

Per i dipendenti, i principali vantaggi di qualsiasi tipo di piano di compensazione azionaria sono:

• Un'opportunità per condividere direttamente il successo dell'azienda attraverso partecipazioni azionarie Orgoglio della proprietà; i dipendenti possono sentirsi motivati ​​ad essere pienamente produttivi perché possiedono una partecipazione nell'azienda Fornisce una rappresentazione tangibile di quanto vale il loro contributo per il datore di lavoro A seconda del piano, può offrire il potenziale di risparmi fiscali in caso di vendita o cessione delle azioni

I vantaggi di un piano di compensazione azionaria per i datori di lavoro sono:

• È uno strumento chiave per reclutare i migliori e i più brillanti in un'economia globale sempre più integrata in cui esiste una competizione mondiale per i migliori talenti. Aumenta la soddisfazione del lavoro dei dipendenti e il benessere finanziario fornendo incentivi finanziari redditizi Incentiva i dipendenti per aiutare l'azienda a crescere e avere successo perché possono condividere il suo successo Potrebbe essere usato come potenziale strategia di uscita per i proprietari, in alcuni casi

In termini di opzioni su azioni, ci sono due tipi principali:

1. Le stock option di incentivazione (ISO), note anche come opzioni statutarie o qualificate, sono generalmente offerte solo ai dipendenti chiave e al top management. Ricevono un trattamento fiscale preferenziale in molti casi, poiché l'IRS tratta guadagni su opzioni come le plusvalenze a lungo termine. Le opzioni non qualificate (NSO) possono essere concesse ai dipendenti a tutti i livelli di un'azienda, nonché ai membri del consiglio di amministrazione e consulenti. Conosciute anche come stock option non statutarie, gli utili su queste sono considerati redditi ordinari e sono tassati come tali.

Concetti importanti

Ci sono due parti chiave nell'ESO, il beneficiario (dipendente) e il concedente (datore di lavoro). Il beneficiario, noto anche come optionee, può essere un dirigente o un dipendente, mentre il concedente è la società che impiega il beneficiario. Il beneficiario riceve un compenso azionario sotto forma di ESO, di solito con alcune restrizioni, uno dei più importanti dei quali è il periodo di maturazione.

Il periodo di maturazione è il periodo di tempo che un dipendente deve attendere per poter esercitare le proprie ESO. Perché il dipendente deve aspettare? Perché dà al dipendente un incentivo per esibirsi bene e stare in compagnia. La maturazione segue un programma prestabilito istituito dalla società al momento della concessione dell'opzione.

vesting

Gli ESO sono considerati acquisiti quando al dipendente è consentito esercitare le opzioni e acquistare azioni dell'azienda. Si noti che le azioni potrebbero non essere interamente acquisite se acquistate con un'opzione in alcuni casi, nonostante l'esercizio delle opzioni su azioni, poiché la società potrebbe non voler correre il rischio che i dipendenti guadagnino rapidamente (esercitando le loro opzioni e vendendo immediatamente le loro azioni) e successivamente uscire dalla società.

Gli ESO generalmente investono in pezzi nel tempo a date prestabilite, come indicato nel programma di assegnazione. Ad esempio, ti potrebbe essere concesso il diritto di acquistare 1.000 azioni, con le opzioni che maturano il 25% all'anno per quattro anni con una durata di 10 anni. Pertanto, il 25% degli ESO, che conferisce il diritto di acquistare 250 azioni, maturerebbe in un anno dalla data di assegnazione dell'opzione, un altro 25% avrebbe diritto a due anni dalla data di assegnazione e così via.

Stock di ricezione

Continuando con l'esempio precedente, supponiamo che eserciti il ​​25% degli ESO quando maturano dopo un anno. Ciò significa che otterresti 250 azioni del titolo della società al prezzo di esercizio. Va sottolineato che il prezzo record per le azioni è il prezzo di esercizio o il prezzo di esercizio specificato nell'accordo di opzioni, indipendentemente dal prezzo di mercato effettivo del titolo.

Ricarica Opzione

In alcuni accordi ESO, un'azienda può offrire un'opzione di ricarica. Un'opzione di ricarica è una buona disposizione di cui approfittare. Con un'opzione di ricarica, un dipendente può ottenere più ESO quando esercita ESO attualmente disponibili.

ESO e fiscalità

Ora arriviamo allo spread ESO. Come si vedrà più avanti, ciò innesca un evento fiscale in base al quale l'imposta sul reddito ordinario viene applicata allo spread.

I seguenti punti devono essere tenuti presenti per quanto riguarda la tassazione dell'ESO:

• L'opzione stessa non è un evento tassabile. Il concessionario o optionee non si trova di fronte a un'imposta fiscale immediata quando le opzioni sono concesse dalla società. Si noti che di solito (ma non sempre), il prezzo di esercizio degli ESO è fissato al prezzo di mercato delle azioni della società il giorno della concessione dell'opzione. La tassazione inizia al momento dell'esercizio. Lo spread (tra il prezzo di esercizio e il prezzo di mercato) è anche noto come elemento di contrattazione nel sistema fiscale, ed è tassato alle aliquote ordinarie sul reddito perché l'IRS lo considera come parte del compenso del dipendente. La vendita delle azioni acquisite innesca un altro evento imponibile. Se il dipendente vende le azioni acquisite per meno di o fino a un anno dopo l'esercizio, la transazione sarebbe trattata come una plusvalenza a breve termine e sarebbe tassata alle aliquote ordinarie dell'imposta sul reddito. Se le azioni acquisite vengono vendute più di un anno dopo l'esercizio, potrebbero beneficiare dell'aliquota fiscale delle plusvalenze più bassa.

Dimostriamolo con un esempio. Supponiamo che tu abbia ESO con un prezzo di esercizio di $ 25, e con il prezzo di mercato del titolo a $ 55, desideri esercitare il 25% delle 1.000 azioni assegnate secondo i tuoi ESO.

Il prezzo record sarebbe di $ 6.250 per le azioni ($ 25 x 250 azioni). Poiché il valore di mercato delle azioni è di $ 13.750, se vendi prontamente le azioni acquisite, otterrai un utile ante imposte di $ 7.500. Questo spread è tassato come reddito ordinario nelle tue mani nell'anno di esercizio, anche se non vendi le azioni. Questo aspetto può comportare il rischio di un'enorme responsabilità fiscale, se si continua a detenere lo stock e precipita di valore.

Ricapitoliamo un punto importante: perché sei tassato al momento dell'esercizio dell'ESO? La possibilità di acquistare azioni con uno sconto significativo sull'attuale prezzo di mercato (un prezzo d'occasione, in altre parole) è vista dall'IRS come parte del pacchetto di compensazione totale fornito dal datore di lavoro ed è quindi tassata sull'imposta sul reddito Vota. Pertanto, anche se non si vendono le azioni acquisite ai sensi dell'esercizio ESO, si attiva un obbligo fiscale al momento dell'esercizio.

Esempio di diffusione e tassazione dell'ESO.

Valore intrinseco vs. valore temporale per gli ESO

Il valore di un'opzione è costituito dal valore intrinseco e dal valore temporale. Il valore del tempo dipende dalla quantità di tempo rimanente fino alla scadenza (la data di scadenza degli ESO) e da molte altre variabili. Dato che la maggior parte degli ESO ha una data di scadenza dichiarata fino a 10 anni dalla data di assegnazione delle opzioni, il loro valore temporale può essere piuttosto significativo. Sebbene il valore temporale possa essere facilmente calcolato per le opzioni negoziate in borsa, è più difficile calcolare il valore temporale per le opzioni non negoziate come gli ESO, poiché per loro non è disponibile un prezzo di mercato.

Per calcolare il valore temporale per i tuoi ESO, dovresti utilizzare un modello di prezzi teorico come il noto modello di prezzi delle opzioni Black-Scholes per calcolare il valore equo dei tuoi ESO. Sarà necessario inserire nel Modello input quali prezzo di esercizio, tempo rimanente, prezzo delle azioni, tasso di interesse privo di rischio e volatilità al fine di ottenere una stima del valore equo dell'ESO. Da lì, è un semplice esercizio per calcolare il valore del tempo, come si può vedere di seguito. Ricorda che il valore intrinseco — che non può mai essere negativo — è zero quando un'opzione è “al denaro” (ATM) o “fuori dal denaro” (OTM); per queste opzioni, il loro intero valore è quindi costituito solo dal valore temporale.

L'esercizio di un ESO catturerà il valore intrinseco ma di solito abbandona il valore del tempo (supponendo che ne sia rimasto uno), con il risultato di un costo opportunità potenzialmente elevato nascosto. Supponi che il valore equo calcolato dei tuoi ESO sia di $ 40, come mostrato di seguito. Sottraendo un valore intrinseco di $ 30 si ottiene un valore temporale di $ 10 per gli ESO. Se eserciti i tuoi ESO in questa situazione, rinunceresti a un valore temporale di $ 10 per azione, o per un totale di $ 2.500 basato su 250 azioni.

Esempio di valore intrinseco e valore temporale (in the Money ESO).

Il valore dei vostri ESO non è statico, ma fluttuerà nel tempo in base ai movimenti degli input chiave come il prezzo del titolo sottostante, il tempo di scadenza e, soprattutto, la volatilità. Prendi in considerazione una situazione in cui i tuoi ESO sono esauriti (ad esempio, il prezzo di mercato del titolo è ora inferiore al prezzo di esercizio degli ESO).

Esempio di valore intrinseco e valore temporale (Out of the Money ESO).

Sarebbe illogico esercitare i tuoi ESO in questo scenario per due motivi. In primo luogo, è più economico acquistare le azioni sul mercato aperto a $ 20, rispetto al prezzo di esercizio di $ 25. In secondo luogo, esercitando i tuoi ESO, rinunceresti a $ 15 di valore temporale per azione. Se ritieni che il titolo abbia toccato il fondo e desideri acquisirlo, sarebbe molto più preferibile semplicemente acquistarlo a $ 25 e conservare i tuoi ESO, dandoti un potenziale di rialzo maggiore (con qualche rischio aggiuntivo, dal momento che ora possiedi anche le azioni).

Confronti con le opzioni elencate

La differenza più grande e più evidente tra gli ESO e le opzioni quotate è che gli ESO non sono negoziati in borsa, e quindi non hanno i numerosi vantaggi delle opzioni scambiate in borsa.

Il valore del tuo ESO non è facile da accertare

Le opzioni negoziate in borsa, specialmente sui titoli più grandi, hanno una grande liquidità e commerciano frequentemente, quindi è facile stimare il valore di un portafoglio di opzioni. Non è così con i vostri ESO, il cui valore non è così facile da accertare, perché non esiste un punto di riferimento dei prezzi di mercato. Molti ESO sono concessi per un periodo di 10 anni, ma non ci sono praticamente opzioni che commerciano per quel periodo di tempo. I LEAP (titoli di anticipazione azionaria a lungo termine) sono tra le opzioni a più lunga scadenza disponibili, ma anche se mancano solo due anni, il che aiuterebbe solo se i tuoi ESO hanno due anni o meno alla scadenza. I modelli di prezzo delle opzioni sono quindi cruciali per farti conoscere il valore dei tuoi ESO. Il datore di lavoro è tenuto, alla data di assegnazione delle opzioni, a specificare un prezzo teorico delle ESO nel contratto di opzioni. Assicurati di richiedere queste informazioni alla tua azienda e scopri anche come è stato determinato il valore dei tuoi ESO.

I prezzi delle opzioni possono variare notevolmente, a seconda delle ipotesi formulate nelle variabili di input. Ad esempio, il datore di lavoro può fare alcune ipotesi sulla durata prevista dell'impiego e sul periodo di detenzione stimato prima dell'esercizio, il che potrebbe abbreviare il tempo di scadenza. Con le opzioni elencate, d'altra parte, il tempo di scadenza è specificato e non può essere modificato arbitrariamente. Le ipotesi sulla volatilità possono anche avere un impatto significativo sui prezzi delle opzioni. Se la tua azienda assume livelli di volatilità inferiori al normale, i tuoi ESO avrebbero un prezzo inferiore. Potrebbe essere una buona idea ottenere diverse stime da altri modelli per confrontarle con la valutazione della tua azienda dei tuoi ESO.

Le specifiche non sono standardizzate

Le opzioni elencate hanno termini di contratto standardizzati per quanto riguarda il numero di azioni sottostanti un contratto di opzione, la data di scadenza, ecc. Questa uniformità semplifica la negoziazione di opzioni su qualsiasi titolo facoltativo, sia esso Apple, Google o Qualcomm. Se si negozia un contratto di opzione call, ad esempio, si ha il diritto di acquistare 199 azioni del titolo sottostante al prezzo di esercizio specificato fino alla scadenza. Allo stesso modo, un contratto di opzione put ti dà il diritto di vendere 100 azioni del titolo sottostante fino alla scadenza. Mentre gli ESO hanno diritti simili alle opzioni quotate, il diritto all'acquisto di azioni non è standardizzato ed è enunciato nell'accordo sulle opzioni.

Nessun esercizio automatico

Per tutte le opzioni elencate negli Stati Uniti, l'ultimo giorno di negoziazione è il terzo venerdì del mese di calendario del contratto di opzione. Se il terzo venerdì cade in un giorno festivo, la data di scadenza aumenta di un giorno a quel giovedì. Alla chiusura delle negoziazioni il terzo venerdì, le opzioni associate al contratto di quel mese interrompono le negoziazioni e vengono automaticamente esercitate se sono superiori a $ 0, 01 (1 centesimo) o più. Pertanto, se possedessi un contratto di opzione call e alla scadenza, il prezzo di mercato del titolo sottostante era superiore di almeno un centesimo rispetto al prezzo di esercizio, possederesti 100 azioni tramite la funzione di esercizio automatico. Allo stesso modo, se possedevi un'opzione put e alla scadenza, il prezzo di mercato del titolo sottostante era inferiore di almeno un centesimo rispetto al prezzo di esercizio, le azioni automatiche sarebbero a corto di 100 azioni. Si noti che, nonostante il termine "esercizio automatico", si ha ancora il controllo sul risultato finale, fornendo istruzioni alternative al proprio broker che hanno la precedenza su qualsiasi procedura di esercizio automatico o chiudendo la posizione prima della scadenza. Con gli ESO, i dettagli esatti su quando scadono possono differire da una società all'altra. Inoltre, poiché non esiste alcuna funzione di esercizio automatico con gli ESO, è necessario informare il proprio datore di lavoro se si desidera esercitare le proprie opzioni.

Prezzi d'attacco

Le opzioni quotate hanno prezzi di esercizio standardizzati, scambiando in incrementi come $ 1, $ 2, 50, $ 5 o $ 10, a seconda del prezzo del titolo sottostante (le azioni con prezzi più alti hanno incrementi più ampi). Con gli ESO, poiché il prezzo di esercizio è generalmente il prezzo di chiusura del titolo in un determinato giorno, non esistono prezzi di esercizio standardizzati. A metà degli anni 2000, uno scandalo di opzioni negli Stati Uniti ha provocato le dimissioni di molti dirigenti delle migliori aziende. Questa pratica prevedeva la concessione di un'opzione a una data precedente anziché quella corrente, stabilendo così il prezzo di esercizio a un prezzo inferiore rispetto al prezzo di mercato alla data di assegnazione e dando un guadagno immediato al detentore dell'opzione. Il backdating delle opzioni è diventato molto più difficile dall'introduzione di Sarbanes-Oxley in quanto le società sono ora tenute a segnalare le sovvenzioni di opzioni alla SEC entro due giorni lavorativi.

Limitazioni di libero passaggio e acquisite

Vesting dà origine a problemi di controllo che non sono presenti nelle opzioni elencate. Gli ESO possono richiedere al dipendente di raggiungere un livello di anzianità o di raggiungere determinati obiettivi prestazionali prima di acquisire. Se i criteri di maturazione non sono cristallini, può creare una situazione legale oscura, soprattutto se le relazioni sono acide tra il dipendente e il datore di lavoro. Inoltre, con le opzioni elencate, una volta esercitate le chiamate e ottenuto lo stock, è possibile smaltirlo non appena lo si desidera senza alcuna restrizione. Tuttavia, con lo stock acquisito attraverso un esercizio di ESO, potrebbero esserci delle restrizioni che ti impediscono di vendere lo stock. Anche se i tuoi ESO sono maturati e puoi esercitarli, le azioni acquisite potrebbero non essere acquisite. Ciò può comportare un dilemma, dal momento che potresti aver già pagato le tasse sull'ESO Spread (come discusso in precedenza) e ora detenere un titolo che non puoi vendere (o che è in calo).

Rischio di controparte

Come decine di dipendenti hanno scoperto all'indomani del crollo delle dot-com degli anni '90, quando numerose società tecnologiche fallirono, il rischio di controparte è un problema valido che quasi mai viene considerato da coloro che ricevono ESO. Con le opzioni quotate negli Stati Uniti, la Options Clearing Corporation funge da stanza di compensazione per i contratti di opzioni e ne garantisce la performance, pertanto non vi è alcun rischio che la controparte del proprio trading di opzioni non sia in grado di adempiere agli obblighi imposti dal contratto di opzioni. Ma poiché la controparte dei vostri ESO è la vostra azienda, senza alcun intermediario, sarebbe prudente monitorare la sua situazione finanziaria per assicurarsi che non vi siano lasciate opzioni non esercitate senza valore o, peggio ancora, azioni acquisite senza valore.

Rischio di concentrazione

È possibile assemblare un portafoglio di opzioni diversificate utilizzando le opzioni elencate ma con gli ESO si ha un rischio di concentrazione, poiché tutte le opzioni hanno lo stesso titolo sottostante. Oltre agli ESO, se nel piano di proprietà azionaria dei dipendenti (ESOP) è presente anche una quantità significativa di azioni della società, è possibile che inconsapevolmente si abbia troppa esposizione nei confronti della propria azienda, un rischio di concentrazione che è stato evidenziato dalla FINRA.

Problemi di valutazione e prezzi

Le principali determinanti del valore di un'opzione sono: volatilità, tempo alla scadenza, tasso di interesse privo di rischio, prezzo di esercizio e prezzo del titolo sottostante. Comprendere l'interazione di queste variabili, in particolare la volatilità e il tempo alla scadenza, è cruciale per prendere decisioni informate sul valore dei vostri ESO.

Nell'esempio seguente, ipotizziamo che un ESO dia il diritto (una volta acquisito) di acquistare 1.000 azioni della società al prezzo di esercizio di $ 50, che è il prezzo di chiusura del titolo il giorno della concessione dell'opzione (rendendolo un opzione -money su concessione). La prima tabella seguente utilizza il modello di prezzi delle opzioni di Black-Scholes per isolare l'impatto del decadimento temporale mantenendo costante la volatilità, mentre la seconda illustra l'impatto di una maggiore volatilità sui prezzi delle opzioni. (Puoi generare tu stesso i prezzi delle opzioni usando questo elegante calcolatore di opzioni sul sito CBOE).

Come si può vedere, maggiore è il tempo di scadenza, più l'opzione vale. Dal momento che supponiamo che questa sia un'opzione economica, il suo intero valore è costituito dal valore temporale. La prima tabella mostra due principi fondamentali sui prezzi delle opzioni:

1. Il valore temporale è un componente molto importante del prezzo delle opzioni. Se ti vengono assegnati ESO al prezzo di 10 anni, il loro valore intrinseco è pari a zero, ma hanno un notevole valore temporale, $ 23, 08 per opzione in questo caso o oltre $ 23.000 per gli ESO che ti danno il diritto per acquistare 1.000 azioni. Il decadimento del tempo di opzione non è di natura lineare. Il valore delle opzioni diminuisce con l'avvicinarsi della data di scadenza, un fenomeno noto come decadimento temporale, ma questo decadimento temporale non è di natura lineare e accelera vicino alla scadenza delle opzioni. Un'opzione che è molto fuori dal mercato decadrà più velocemente di un'opzione che è in denaro, perché la probabilità che la prima sia redditizia è molto inferiore a quella della seconda.

Valutazione di un ESO, presupponendo al the-money, mentre varia il tempo rimanente (presuppone lo stock di pagamento senza dividendi).

Di seguito sono riportati i prezzi delle opzioni basati sulle stesse ipotesi, tranne per il fatto che la volatilità è considerata del 60% anziché del 30%. Questo aumento della volatilità ha un effetto significativo sui prezzi delle opzioni. Ad esempio, con 10 anni rimanenti alla scadenza, il prezzo dell'ESO aumenta del 53% a $ 35, 34, mentre con due anni rimanenti, il prezzo aumenta dell'80% a $ 17, 45. Più avanti mostra i prezzi delle opzioni in forma grafica per lo stesso tempo rimanente alla scadenza, con livelli di volatilità del 30% e del 60%.

Risultati simili si ottengono modificando le variabili ai livelli attualmente prevalenti. Con la volatilità al 10% e il tasso di interesse privo di rischio al 2%, gli ESO avrebbero un prezzo di $ 11, 36, $ 7, 04, $ 5, 01 e $ 3, 86 con tempo di scadenza rispettivamente a 10, cinque, tre e due anni.

Valutazione di un ESO, presupponendo al the-money, mentre varia la volatilità (presuppone azioni pagate senza dividendo).

Valore equo per un ESO economico con prezzo di esercizio di $ 50 con diverse ipotesi sul tempo rimanente e sulla volatilità.

La chiave da asporto di questa sezione è che semplicemente perché i tuoi ESO non hanno alcun valore intrinseco, non fanno l'ingenua supposizione che siano privi di valore. A causa del loro lungo tempo alla scadenza rispetto alle opzioni elencate, gli ESO hanno una notevole quantità di valore del tempo che non dovrebbe essere sprecato via durante l'esercizio precoce.

Rischio e premio associati al possesso di ESO

Come discusso nella sezione precedente, gli ESO possono avere un valore temporale significativo anche se hanno un valore intrinseco pari a zero o basso. In questa sezione, utilizziamo il termine comune di sovvenzione di 10 anni alla scadenza per dimostrare il rischio e la ricompensa associati al possesso di ESO.

Quando si ricevono gli ESO al momento della concessione, in genere non si ha alcun valore intrinseco poiché il prezzo di esercizio ESO o il prezzo di esercizio è pari al prezzo di chiusura del titolo in quel giorno. Poiché il prezzo di esercizio e il prezzo delle azioni sono gli stessi, questa è un'opzione economica. Una volta che lo stock inizia a salire, l'opzione ha un valore intrinseco, che è intuitivo da capire e facile da calcolare. Ma un errore comune non è rendersi conto del significato del valore del tempo, anche nel giorno della concessione, e del costo opportunità di esercizi prematuri o precoci.

In effetti, i tuoi ESO hanno il più alto valore temporale al momento della concessione (supponendo che la volatilità non aumenti subito dopo aver acquisito le opzioni). Con una componente di valore temporale così ampia, come dimostrato sopra, si ha effettivamente un valore a rischio.

Supponendo che possiediate ESO per acquistare 1.000 azioni al prezzo di esercizio di $ 50 (con volatilità al 60% e 10 anni alla scadenza), la potenziale perdita di valore temporale è piuttosto ripida. Se le azioni restassero invariate a $ 50 in 10 anni, perderesti $ 35.000 in valore temporale e non rimarrebbe nulla da mostrare ai tuoi ESO.

Questa perdita di valore del tempo dovrebbe essere presa in considerazione quando si calcola l'eventuale ritorno. Diciamo che il titolo sale a $ 110 alla scadenza in 10 anni, dandoti uno spread ESO - simile al valore intrinseco - di $ 60 per azione, o $ 60.000 in totale. Tuttavia, ciò dovrebbe essere compensato dalla perdita di $ 35.000 nel valore temporale tenendo in scadenza gli ESO, lasciando un "guadagno" netto al lordo delle imposte di soli $ 25.000. Sfortunatamente, questa perdita di valore nel tempo non è deducibile dalle tasse, il che significa che l'aliquota ordinaria del reddito (ipotizzata al 40%) verrebbe applicata a $ 60.000 (e non a $ 25.000). La sottoscrizione di $ 24.000 per l'imposta di compensazione pagata durante l'esercizio al datore di lavoro ti lascerebbe con $ 36.000 di entrate al netto delle imposte, ma se deduci il valore di $ 35.000 perso nel tempo, ti rimarrebbero solo $ 1.000 in mano.

Prima di esaminare alcune delle questioni relative all'esercizio precoce - non trattenere gli ESO fino alla scadenza - valutiamo il risultato del mantenimento degli ESO fino alla scadenza alla luce del valore temporale e dei costi fiscali. Di seguito sono riportate le imposte al netto delle imposte, al netto degli utili e delle perdite di valore nel tempo alla scadenza. Ad un prezzo di $ 120 alla scadenza, i guadagni effettivi (dopo aver sottratto il valore del tempo) sono solo $ 7.000. Questo è calcolato come uno spread di $ 70 per azione o $ 70.000 in totale, meno tasse di compensazione di $ 28.000, lasciandoti con $ 42.000 da cui sottraggerai $ 35.000 per il valore del tempo perso, per un guadagno netto di $ 7.000.

Nota che quando eserciti gli ESO, dovresti pagare il prezzo di esercizio più le tasse anche se non vendi lo stock (ricorda che l'esercizio degli ESO è un evento fiscale), che in questo caso equivale a $ 50.000 più $ 28.000, per un totale di $ 78.000. Se vendi immediatamente il titolo al prezzo prevalente di $ 120, ricevi un ricavo di $ 120.000, dal quale dovresti sottrarre $ 78.000. Il "guadagno" di $ 42.000 dovrebbe essere compensato dal calo di $ 35.000 nel valore del tempo, lasciandoti con $ 7.000.

L'ESO rappresenta 1.000 azioni e un prezzo di esercizio di $ 50 con scadenza a 10 anni.

Esercizio precoce o prematuro

Come modo per ridurre il rischio e bloccare i guadagni, è necessario considerare attentamente l'esercizio precoce o prematuro degli ESO, poiché vi è un grande impatto fiscale potenziale e un grande costo di opportunità sotto forma di valore temporale perso. In questa sezione, discutiamo il processo di esercizio precoce e spieghiamo obiettivi e rischi finanziari.

Quando viene concesso un ESO, ha un valore ipotetico che, poiché si tratta di un'opzione economica, è puro valore temporale. Questo valore di tempo decade a un ritmo noto come theta, che è una funzione radice quadrata del tempo rimanente.

Supponiamo di detenere ESO che valgono $ 35.000 al momento della concessione, come discusso nelle sezioni precedenti. Credi nelle prospettive a lungo termine della tua azienda e prevedi di conservare i tuoi ESO fino alla scadenza. Di seguito mostra la composizione del valore — valore intrinseco più valore temporale — per le opzioni ITM, ATM e OTM.

Composizione del valore per l'opzione ESO In, Out e At the Money con un colpo di $ 50 (prezzi in migliaia)

Un'ipotetica opzione ESO con il diritto di acquistare 1.000 azioni. I numeri sono stati arrotondati al millesimo più vicino.

Anche se inizi a guadagnare valore intrinseco all'aumentare del prezzo del titolo sottostante, perderai valore nel tempo (anche se non in modo proporzionale). Ad esempio, per un ESO in-the-money con un prezzo di esercizio di $ 50 e un prezzo delle azioni di $ 75, ci sarà meno valore nel tempo e più valore intrinseco, per un valore complessivo nel complesso.

Le opzioni out-of-the-money (set di barre in basso) mostrano solo un valore temporale puro di $ 17.500, mentre le opzioni at the money hanno un valore temporale di $ 35.000. Più è lontano dal denaro che un'opzione è, minore è il valore del tempo che ha, perché le probabilità che diventi redditizia sono sempre più scarse. Man mano che un'opzione ottiene più denaro e acquisisce più valore intrinseco, ciò costituisce una proporzione maggiore del valore totale dell'opzione. In effetti, per un'opzione profondamente in-the-money, il valore del tempo è una componente insignificante del suo valore, rispetto al valore intrinseco. Quando il valore intrinseco diventa valore a rischio, molti possessori di opzioni cercano di bloccare in tutto o in parte questo guadagno, ma nel fare ciò, non solo rinunciano al valore del tempo, ma comportano anche una forte bolletta fiscale.

Responsabilità fiscali per gli ESO

Non possiamo sottolineare abbastanza questo punto: i maggiori svantaggi dell'esercizio prematuro sono il grande evento fiscale che induce e la perdita di valore nel tempo. Si è tassati alle aliquote ordinarie sul reddito dello spread ESO o sull'aumento di valore intrinseco, con aliquote massime del 40%. Inoltre, è tutto dovuto nello stesso anno fiscale e pagato all'esercizio, con un altro probabile colpo fiscale alla vendita o alla disposizione delle azioni acquisite. Anche se hai perdite di capitale altrove nel tuo portafoglio, puoi solo applicare $ 3000 all'anno di tali perdite contro i tuoi guadagni di compensazione per compensare la responsabilità fiscale.

Dopo aver acquisito azioni che presumibilmente si sono apprezzate in termini di valore, vi trovate di fronte alla scelta di liquidare le azioni o di detenerle. Se vendi immediatamente dopo l'esercizio, hai bloccato i tuoi "guadagni" di compensazione (la differenza tra il prezzo di esercizio e il prezzo di borsa).

Ma se detieni lo stock e poi vendi in seguito dopo che si è apprezzato, potresti avere più tasse da pagare. Ricorda che il prezzo delle azioni nel giorno in cui hai esercitato i tuoi ESO è ora il tuo "prezzo base". Se vendi lo stock a meno di un anno dall'esercizio, dovrai pagare l'imposta sulle plusvalenze a breve termine. Per ottenere il tasso di plusvalenze a lungo termine più basso, è necessario detenere le azioni per più di un anno. Finisci così per pagare due tasse: compensazione e plusvalenze.

Molti detentori dell'ESO possono anche trovarsi nella sfortunata posizione di detenere azioni che annullano i loro guadagni iniziali dopo l'esercizio, come dimostra l'esempio seguente. Supponiamo che tu abbia ESO che ti danno il diritto di acquistare 1.000 azioni a $ 50 e che le azioni vengono scambiate a $ 75 con altri cinque anni alla scadenza. Poiché sei preoccupato per le prospettive del mercato o le prospettive dell'azienda, eserciti i tuoi ESO per bloccare lo spread di $ 25.

Ora decidi di vendere metà delle tue partecipazioni (di 1.000 azioni) e di conservare l'altra metà per potenziali guadagni futuri. Ecco come si accumula la matematica:

• Esercitato a $ 75 e ha pagato l'imposta di compensazione sull'intero spread di $ 25 x 1.000 azioni al 40% = $ 10.000 Venduto 500 azioni a $ 75 per un guadagno di $ 12.500 I tuoi guadagni al netto delle imposte a questo punto: $ 12.500 - $ 10.000 = $ 2.500 azioni con un prezzo base di $ 75, con $ 12, 500 in utili non realizzati (ma già pagati per le tasse) Supponiamo che lo stock ora scenda a $ 50 prima della fine dell'annoLa tua partecipazione di 500 azioni ha perso $ 25 per azione o $ 12.500, poiché hai acquisito le azioni attraverso l'esercizio (e l'imposta già pagata a $ 75) Se ora vendi queste 500 azioni a $ 50, puoi applicare solo $ 3.000 di queste perdite nello stesso anno fiscale, con il resto da applicare negli anni futuri con lo stesso limite

Riassumere:

• Hai pagato $ 10.000 in imposta di compensazione all'esercizio Bloccato in $ 2.500 in utili al netto delle imposte su 500 azioni Freno anche su 500 azioni, ma hai perdite di $ 12.500 che puoi cancellare annualmente di $ 3.000

Si noti che ciò non conta il valore del tempo perso a causa dell'esercizio precoce, che potrebbe essere abbastanza significativo con cinque anni rimanenti per la scadenza. Avendo venduto le tue partecipazioni, non hai più il potenziale per guadagnare da una mossa al rialzo del titolo. Detto questo, mentre raramente ha senso esercitare tempestivamente le opzioni elencate, la natura non negoziabile e altre limitazioni degli ESO possono rendere necessario il loro esercizio precoce nelle seguenti situazioni:

• Necessità di flusso di cassa: spesso, la necessità di un flusso di cassa immediato può compensare il costo opportunità del valore temporale perso e giustificare l'impatto fiscale Diversificazione del portafoglio: come menzionato in precedenza, una posizione eccessivamente concentrata nelle azioni della società richiederebbe un esercizio e una liquidazione precoci per raggiungere diversificazione del portafoglio Prospetto azionario o di mercato: piuttosto che vedere tutti gli utili dissiparsi e trasformarsi in perdite a causa di un deterioramento delle prospettive per il mercato azionario o azionario in generale, potrebbe essere preferibile bloccare gli utili attraverso l'esercizio anticipato Consegna per una strategia di copertura: Scrittura le chiamate per ottenere entrate premium possono richiedere la consegna di azioni (discusso nella prossima sezione)

Strategie di copertura di base

Discutiamo alcune tecniche di base di copertura ESO in questa sezione, con l'avvertenza che questo non è destinato a essere una consulenza specializzata in investimenti. Si consiglia vivamente di discutere eventuali strategie di copertura con il proprio pianificatore finanziario o gestore patrimoniale.

Usiamo le opzioni su Facebook (FB) per dimostrare i concetti di copertura. Facebook ha chiuso a $ 175, 13 il 29 novembre 2017, momento in cui le opzioni più lunghe disponibili sul titolo erano le chiamate e le put di gennaio 2020.

Supponiamo che ti vengano concessi ESO per l'acquisto di 500 azioni di FB il 29 novembre 2017, che matureranno con incrementi di 1/3 nei prossimi tre anni e che hanno scadenza 10 anni.

Per riferimento, le chiamate di $ 175 su FB del gennaio 2020 hanno un prezzo di $ 32, 81 (ignorando gli spread bid-ask per semplicità), mentre le offerte di $ 175 del gennaio 2020 sono di $ 24, 05.

Ecco tre strategie di copertura di base, basate sulla valutazione delle prospettive del titolo. Per semplificare le cose, presumiamo che desideri coprire la potenziale posizione lunga di 500 azioni a soli tre anni (ovvero, gennaio 2020).

1. Scrivi chiamate: il presupposto qui è che sei neutrale o moderatamente rialzista su FB, nel qual caso una possibilità per far decadere il valore del tempo a tuo favore è scrivere chiamate. Mentre scrivere chiamate nude o scoperte è un affare molto rischioso e non uno che raccomandiamo, nel tuo caso, la tua posizione short call sarebbe coperta dalle 500 azioni che puoi acquisire attraverso l'esercizio degli ESO. Quindi scrivi cinque contratti (ogni contratto copre 100 azioni) con un prezzo d'esercizio di $ 250, che ti farebbe guadagnare $ 10, 55 in premio (per azione), per un totale di $ 5.275 (esclusi costi come commissioni, interessi sui margini, ecc.). Se il titolo si sposta lateralmente o viene scambiato in ribasso nei prossimi tre anni, intasca il premio e ripeti la strategia dopo tre anni. Se le azioni aumentano vertiginosamente e le tue azioni FB vengono "chiamate" via, riceveresti comunque $ 250 per azione FB, che insieme al premio $ 10, 55, equivale a un rendimento di quasi il 50%. (Si noti che è improbabile che le tue azioni vengano richiamate molto prima della scadenza di tre anni perché l'acquirente dell'opzione non vorrebbe perdere il valore del tempo attraverso l'esercizio anticipato). Un'altra alternativa è quella di scrivere un contratto di chiamata un anno fuori, un altro contratto due anni fuori e tre contratti tre anni fuori. Diciamo che sebbene tu sia un fedele dipendente di FB, sei un po 'ribassista sulle sue prospettive. Questa strategia di acquisto di put ti fornirà solo una protezione al ribasso, ma non risolverà il problema del decadimento temporale. Pensi che il titolo potrebbe essere negoziato a meno di $ 150 nei prossimi tre anni, e quindi acquista i put di $ 150 del gennaio 2020 che sono disponibili a $ 14, 20. Il tuo esborso in questo caso sarebbe di $ 7.100 per cinque contratti. Romperai anche se FB fosse scambiato a $ 135, 80 e guadagneresti se le azioni fossero inferiori a quel livello. Se il titolo non scendesse al di sotto di $ 150 entro gennaio 2020, perdereste l'intero $ 7.100, e se il titolo fosse scambiato tra $ 135, 80 e $ 150 entro gennaio 2020, recuperereste parte del premio pagato. Questa strategia non richiederebbe di esercitare i tuoi ESO e può essere perseguita anche come strategia autonoma. Collare senza costi : questa strategia ti consente di costruire un collare che istituisce una fascia di trading per le tue partecipazioni FB, senza costi iniziali o minimi. Consiste in una chiamata coperta, con parte o tutto il premio ricevuto utilizzato per acquistare un put. In questo caso, scrivendo le chiamate da $ 215 del gennaio 2020 si otterranno $ 19, 90 in premio, che possono essere utilizzati per acquistare $ 165 da $ 165 a $ 19, 52. In questa strategia, il tuo titolo rischia di essere richiamato se viene scambiato sopra $ 215, ma il tuo rischio al ribasso è limitato a $ 165.

Di queste strategie, la scrittura di chiamate è l'unica in cui è possibile compensare l'erosione del valore del tempo nei vostri ESO facendo decadere il tempo a proprio favore. L'acquisto pone aggrava il problema del decadimento temporale ma è una buona strategia per coprire il rischio di ribasso, mentre il collare senza costi ha un costo minimo ma non risolve il problema del decadimento temporale dell'ESO.

La linea di fondo

Gli ESO sono una forma di compensazione azionaria concessa dalle aziende ai propri dipendenti e dirigenti. Come un'opzione call regolare, un ESO dà al detentore il diritto di acquistare l'attività sottostante - le azioni dell'azienda - a un prezzo specificato per un periodo di tempo finito. Gli ESO non sono l'unica forma di compensazione azionaria, ma sono tra i più comuni.

Le stock options sono di due tipi principali. Le stock option di incentivazione, generalmente offerte solo ai dipendenti chiave e al top management, ricevono un trattamento fiscale preferenziale in molti casi, poiché l'IRS tratta guadagni su tali opzioni come plusvalenze a lungo termine. Le stock option non qualificate (NSO) possono essere concesse ai dipendenti a tutti i livelli di un'azienda, nonché ai membri del consiglio e ai consulenti. Conosciute anche come stock option non statutarie, gli utili su queste sono considerati redditi ordinari e sono tassati come tali.

Sebbene la concessione dell'opzione non sia un evento imponibile, la tassazione inizia al momento dell'esercizio e la vendita di titoli acquisiti attiva anche un altro evento imponibile. Le imposte dovute al momento dell'esercizio rappresentano un importante fattore dissuasivo contro l'esercizio precoce delle OEN.

Gli ESO differiscono dalle opzioni quotate o quotate in borsa in molti modi — poiché non sono scambiate, il loro valore non è facile da accertare. A differenza delle opzioni elencate, gli ESO non hanno specifiche standardizzate o esercizi automatici. Il rischio di controparte e il rischio di concentrazione sono due rischi di cui i detentori dell'ESO dovrebbero essere consapevoli.

Sebbene gli ESO non abbiano alcun valore intrinseco nella concessione delle opzioni, sarebbe ingenuo presumere che siano privi di valore. A causa del loro lungo tempo alla scadenza rispetto alle opzioni elencate, gli ESO hanno una notevole quantità di valore del tempo che non dovrebbe essere sprecato via durante l'esercizio precoce.

Nonostante la grande responsabilità fiscale e la perdita di valore del tempo sostenuti a causa dell'esercizio precoce, in alcuni casi può essere giustificato, ad esempio quando è necessario il flusso di cassa, è necessaria la diversificazione del portafoglio, le prospettive del mercato o delle azioni si stanno deteriorando o è necessario consegnare una strategia di copertura che utilizza le chiamate.

Le strategie di base di copertura ESO includono la scrittura di chiamate, l'acquisto di put e la costruzione di collari senza costi. Di queste strategie, la scrittura di chiamate è l'unica in cui l'erosione del valore temporale negli ESO può essere compensata facendo in modo che il decadimento del tempo funzioni a proprio favore.

I detentori dell'ESO dovrebbero avere familiarità con il piano di stock option della propria società nonché con l'accordo di opzioni per comprendere le restrizioni e le clausole ivi contenute. Dovrebbero anche consultare il proprio pianificatore finanziario o gestore patrimoniale per ottenere il massimo beneficio da questa componente potenzialmente remunerativa della compensazione.