Cos'è la doppia leva?
Si verifica una doppia leva finanziaria quando una società di partecipazione bancaria conduce un'offerta di debito per acquisire una partecipazione azionaria di grandi dimensioni in una banca controllata. Idealmente, i dividendi guadagnati sulle azioni della controllata finanziano i pagamenti di interessi della holding. Mentre la strategia è interessante per alcune società di partecipazione bancaria, i regolatori avvertono che la pratica potrebbe amplificare il rischio finanziario e compromettere la stabilità.
Key Takeaways
- Le società di partecipazione bancaria utilizzano la doppia leva finanziaria quando il debito viene emesso dalla società madre e i proventi vengono quindi investiti in società controllate come patrimonio netto. Le valutazioni dell'adeguatezza patrimoniale di una banca sono confuse dal verificarsi di una doppia leva finanziaria poiché oscura l'effettiva esposizione al rischio. Le autorità finanziarie hanno frequentemente ha sollevato preoccupazioni sulla questione del doppio effetto leva a causa di questo tipo di finanziamento intra-impresa.
Spiegazione della doppia leva
Una società di partecipazione bancaria è una società che possiede una partecipazione di controllo in una o più banche ma non offre essa stessa servizi bancari. Le holding non gestiscono le operazioni quotidiane delle banche di loro proprietà. Tuttavia, esercitano il controllo sulla gestione e sulle politiche aziendali. Possono assumere e licenziare manager, impostare e valutare strategie e monitorare le prestazioni delle attività delle filiali.
Con una doppia leva, la holding immette capitale in una banca sussidiaria, che è in grado di aumentare ulteriormente i propri debiti, e quindi aggrava il debito originario della controllante. Si noti che il capitale a sé stante della Capogruppo non cambia, grazie al doppio sfruttamento della Capogruppo viene comunque maggiormente esposto alla controllata.
Poiché le banche hanno rigorosi requisiti patrimoniali sull'ammontare del debito che possono detenere, rispetto ad altri tipi di società, la doppia leva finanziaria può essere una soluzione indiretta per consentire alla banca di accedere al capitale basato sul debito. Alcuni accademici suggeriscono che il fatto che le banche siano disposte a utilizzare la doppia leva finanziaria potrebbe suggerire che i regolatori dovrebbero consentire alle banche di utilizzare più finanziamenti basati sul debito.
Esempio recente di leva doppia
Nell'aprile 2018, Reuters ha riferito che alcune società di sviluppo commerciale (BDC) avevano ricevuto l'approvazione del consiglio di amministrazione per aumentare la quantità di debito che erano in grado di prendere in prestito. Ciò ha seguito l'approvazione della legislazione statunitense a marzo 2018 che ha permesso loro di raddoppiare la leva finanziaria sui propri fondi.
Un BDC è un'organizzazione che investe e aiuta le piccole e medie imprese a crescere nelle prime fasi di sviluppo, simile per alcuni aspetti al private equity o alle società di capitali di rischio. Molti BDC si distinguono per il fatto che sono istituiti come fondi di investimento chiusi. I BDC sono in genere società pubbliche, in contrasto con molte società di private equity. Le azioni BDC sono negoziate sulle principali borse valori, come la Borsa americana (AMEX), Nasdaq e altre.
BDC specifici che hanno ricevuto l'approvazione per aumentare i livelli di debito includevano Apollo Investment Corp (AINV), FS Investment Corp (FSIC), PennantPark Floating Rate Capital Ltd (PFLT) e Gladstone Capital Corp (GLAD). Inoltre, Ares Capital Corp (ARCC) intende anche discutere specifici piani di implementazione.
Preoccupazioni per la doppia leva
Diverse autorità finanziarie hanno sollevato preoccupazioni sulla questione della doppia leva finanziaria per due motivi: in primo luogo, tale finanziamento intra-impresa può consentire l'arbitraggio del capitale; e in secondo luogo, assume ulteriori rischi. Ricerche recenti mostrano che le società di partecipazione bancaria sono più inclini al rischio quando aumentano la loro doppia leva finanziaria. Ciò si verifica in particolare quando la partecipazione della controllante all'interno delle filiali è maggiore del capitale della controllante in sé e per sé.
Alcuni studi suggeriscono che i responsabili politici dovrebbero essere più efficienti nella loro regolamentazione di entità finanziarie complesse per promuovere la stabilità. Quando un'entità assume un volume di debito così elevato, la capacità di rimborsare diventa sempre più difficile anche se il mutuatario ha una forte storia di flussi di cassa e flussi di entrate diverse.
