Cos'è un Cram-Up?
Un cram-up è quando le classi junior di creditori impongono un cramdown alle classi senior di creditori durante un fallimento o una riorganizzazione. In un ingorgo, una società che si trova in bancarotta non può costringere i creditori ad accettare compromessi con le loro richieste al di fuori del tribunale, ma i creditori stessi possono concordare i termini.
Se un numero sufficiente di creditori di classe junior accetta i termini stabiliti da una società in cerca di rifinanziamento, può costringere i vincoli a essere vincolati all'accordo, quindi bloccando il rifinanziamento. Pertanto, le classi senior di creditori sarebbero costrette ad accettare le condizioni, anche se non sono valide come l'affare originale. Un cram-up può anche essere indicato come ripristino del debito.
Key Takeaways
- Un cram-up è quando le classi junior di creditori impongono un cramdown alle classi senior di creditori durante un fallimento o una riorganizzazione. Se un numero sufficiente di creditori della classe junior accetta i termini stabiliti da una società in cerca di rifinanziamento, può costringere i vincoli a essere vincolati all'accordo, quindi aumentando il rifinanziamento. Esistono due metodi principali di reintegrazione: ripristino e equivalente indubitabile. la sentenza del capitolo 11 della Charter Communications Inc. (CHTR) del 2009 ha fornito supporto legale per i cram-up.
Capire Cram-Up
Per comprendere meglio un ingorgo, è utile prima definire gli arresti anomali. La disposizione di cramdown, descritta nella Sezione 1129 (b) del Codice Fallimentare, consente a un tribunale fallimentare di ignorare le obiezioni di un creditore garantito e approvare il piano di riorganizzazione di un debitore purché sia "equo ed equo".
In effetti, un cram-up è un cramdown inverso. Piuttosto che una riorganizzazione fallimentare forzata su alcuni gruppi di creditori dal tribunale, i creditori junior o subordinati impongono termini di riorganizzazione su altri creditori che potrebbero ostacolare la riorganizzazione.
I creditori senior garantiti possono perseguire una vendita di attività — che comporterebbe proventi sufficienti per soddisfare il proprio debito ma potrebbe ridurre o negare un recupero significativo per i creditori junior — o una rinegoziazione dei termini a causa di cambiamenti nelle circostanze. Un piano di riorganizzazione accantonato ristrutturerebbe un debito garantito senza il consenso dei finanziatori pagando il debito per intero nel tempo.
Metodi Cram-Up
Esistono due metodi principali di reintegrazione: ripristino e indubitabile equivalente.
ripristino
In un riassestamento, la maturità del debito viene mantenuta al livello pre-fallimento, la raccolta del debito viene rallentata e il debito inadempiente viene "curato". I finanziatori sono risarciti per i danni, ma i termini del debito sono mantenuti gli stessi.
Indubabile equivalente
Un equivalente indubitabile, che è più comunemente usato, comporta il pagamento di un flusso di pagamenti in contanti ai creditori pari all'importo dovuto. Mentre ciò accade, i creditori mantengono i loro privilegi, il che può rendere difficile per una società post-ristrutturazione mantenere i fondi necessari per il capitale circolante.
Cram-Up History
Il metodo di ricollocamento del debito è cresciuto in modo significativo durante le conseguenze della Grande Recessione. Negli anni che hanno preceduto la recessione, molte aziende hanno approfittato di un facile accesso al credito, costruendo montagne di debito.
Quindi, quando la recessione ha colpito, l'attività di prestito è svanita e i finanziamenti esistenti effettuati in precedenza sono diventati proibitivi. In risposta, alcuni mutuatari del capitolo 11 hanno deciso di ridurre la leva finanziaria dei loro bilanci ripristinando prestiti favorevoli.
Una sentenza fondamentale nel procedimento del capitolo 11 di Charter Communications Inc. (CHTR) nel 2009 ha fornito supporto legale per gli accumuli. La società di telecomunicazioni e di mass media ha presentato istanza di fallimento prestabilito nel marzo 2009, armata di un piano di ristrutturazione, in accordo con i finanziatori junior, per cancellare circa $ 8 miliardi del suo debito e ripristinare $ 11, 8 miliardi di debito senior.
Più tardi nello stesso anno, a novembre, il piano fallimentare della Charter Communication fu approvato, nonostante molti dei suoi finanziatori senior si oppongessero: la strategia consisteva in enormi quantità di debito bloccate a tassi di interesse inferiori al mercato.
