Il rendimento del Tesoro USA decennale di riferimento ha toccato un massimo di 10 mesi il 10 gennaio 2018, scambiando al 2, 59% per la prima volta da marzo 2017. Non è solo l'aumento, ma la velocità dell'aumento che ha gli investitori angosciati dal fatto che il sell-off del mercato obbligazionario (i prezzi delle obbligazioni sono inversamente correlati ai rendimenti) si trasformerà in un collasso totale con contagio di proporzioni estreme.
Tradizionalmente, i rendimenti più elevati sono correlati con un'economia in crescita. Tuttavia, la politica monetaria post-Grande recessione ha gettato tutte le correlazioni fuori dalla finestra e il recente aumento dei rendimenti non ha nulla a che fare con un'economia in miglioramento. È più un problema in sospeso.
Il dono di denaro gratuito lungo un decennio della banca centrale finirà alla fine, ma più a lungo rimane il volantino, più doloroso sarà quando verrà prelevato da sotto i nostri piedi; un giorno che potrebbe essere prima di quanto molti si aspettino. Come una palla che si tiene sott'acqua, il mercato obbligazionario sta mostrando che il pranzo libero è finito.
La Banca del Giappone ha recentemente annunciato che inizierà a ridurre i suoi acquisti di obbligazioni a lungo termine, secondo quanto riferito la Cina ha iniziato a scaricare $ 3, 1 trilioni di titoli del Tesoro USA e la Fed sta iniziando a sciogliere il proprio bilancio. Come un'ondata di denaro alla porta, il mercato obbligazionario si sta aprendo.
* Fonte: FactSet
Di chi è la colpa?
L'allentamento quantitativo globale ha superato $ 15 trilioni dopo la crisi finanziaria, che ha costretto gli investitori a obbligazioni a basso rendimento. In realtà così basso, che a maggio 2017, secondo Fitch Rating, c'erano più di $ 9 trilioni di debito a rendimento negativo - debito che è garantito per perdere denaro.
Riluttanti a distaccarsi dal mercato, la Federal Reserve, la Banca centrale europea e la Banca del Giappone hanno mantenuto un freno ai rendimenti e il rally del mercato obbligazionario è rimasto intatto. Tuttavia, mentre iniziano a formarsi le crepe nell'armatura, le banche centrali potrebbero aver piantato i propri semi della prossima crisi. Una crisi causata dalle banche centrali e una crisi che non può essere salvata dalle banche centrali.
Ricaduta
Se questo sembra essere solo un problema per gli investitori obbligazionari esperti, una potenziale ricaduta influenzerà più di un semplice gestore di denaro volante. L'aumento dei rendimenti aumenterà i costi di indebitamento, riducendo le spese in conto capitale, senza dubbio portando a termine il tasso di disoccupazione decennale.
Inoltre, il grande sogno americano sarà messo alla prova per la seconda volta in questo secolo. Con oltre 10 trilioni di dollari di debito ipotecario, un forte aumento dei rendimenti metterà sotto pressione i mutuatari. Una potenziale falla nel mercato del lavoro, unita a un aumento dei pagamenti dei mutui - una storia fin troppo familiare agli americani della classe media.
La linea di fondo
Sulla scia della crisi finanziaria, i rendimenti delle obbligazioni a lungo termine sono stati portati a livelli mai visti dal 13 ° secolo, secondo i dati finanziari globali. Lavorare fuori dal mondo finanziario fortemente accomodante non sarebbe mai stato facile.
Tuttavia, la durata del rally del mercato obbligazionario ha reso compiacenti gli investitori, anche le banche centrali. Il crollo della volatilità doveva essere una buona cosa, ma come sottolinea Artemis Capital, è diventato uno strumento di determinazione dei prezzi. Hanno pensato che se la volatilità è bassa, lo status quo non sarà mai messo in discussione. Perché dovrebbe essere? Ma ora, mentre la palla del mercato obbligazionario bolle sulla superficie del caos, la volatilità sarà solo un'altra palla con una sola strada da percorrere.
"Non è mai possibile distruggere il rischio, solo trasmutarlo. Tutta la moderna teoria del portafoglio fa è trasferire il rischio di prezzo in un rischio di correlazione breve nascosto. Non c'è nulla di sbagliato in questo, tranne per il fatto che non è ciò che molti investitori hanno detto o sottoscritto ". - Artemis Capital.
