Che cos'è un CDO su misura?
Un CDO su misura è un prodotto finanziario strutturato, in particolare un'obbligazione di debito collateralizzata (CDO), che un rivenditore crea per un gruppo specifico di investitori e adatta alle proprie esigenze. Il gruppo di investitori acquista in genere una singola tranche del CDO su misura. Le tranche rimanenti sono quindi detenute dal rivenditore, che generalmente tenterà di coprire le perdite. Le tranche sono porzioni di un bene raggruppato divise per caratteristiche specifiche.
Un CDO su misura è anche definito tranche su misura o opportunità di tranche su misura.
Le basi di un CDO su misura
Tradizionalmente, un'obbligazione di debito collateralizzata (CDO) riunisce una raccolta di attività generatrici di flussi di cassa, come mutui, obbligazioni e prestiti, e riconfeziona questo portafoglio in sezioni discrete, chiamate tranche. I CDO su misura possono essere strutturati come questi CDO tradizionali, unendo le classi di debito con flussi di reddito, ma il termine si riferisce generalmente a CDO sintetici che investono in credit default swap (CDS).
Diverse tranche del CDO comportano diversi gradi di rischio, a seconda del merito creditizio dell'attività sottostante. Pertanto, ogni tranche ha un diverso tasso di rendimento trimestrale (RoR). Ovviamente, maggiore è la possibilità di default delle partecipazioni della tranche, maggiore è il rendimento che offre. Le principali agenzie di rating non classificano CDO personalizzati: la valutazione del merito creditizio viene effettuata dall'emittente e, in una certa misura, dalla percezione del mercato. I CDO personalizzati vengono negoziati in borsa (OTC).
Key Takeaways
- Un CDO su misura è un prodotto finanziario strutturato, in particolare un'obbligazione di debito collateralizzata (CDO), che un commerciante crea e personalizza per un gruppo specifico di investitori. I CDO personalizzati di solito investono in credit default swap, disagiati per il loro ruolo fondamentale nel 2007 -09 crisi finanziaria, i CDO su misura hanno iniziato a riapparire nel 2016 come opportunità di tranche su misura. I CDO su misura sono principalmente la provincia di hedge funds e altri investitori istituzionali.
Sfondo di CDO su misura
I CDO su misura, come i CDO in generale, sono sbiaditi dal pubblico a causa del loro ruolo di primo piano nella crisi finanziaria che ha seguito il crollo dei mutui tra il 2007 e il 2009. La creazione di questi prodotti da Wall Street è stata vista come un contributo al massiccio crollo del mercato e eventuale salvataggio del governo, nonché mancanza di buon senso. I prodotti erano investimenti altamente strutturati che erano difficili da capire, sia da parte di chi li compra sia da chi li vendeva, e difficili da valutare.
Nonostante ciò, i CDO sono uno strumento utile per spostare il rischio verso le parti disposte a sostenerlo e per liberare capitale per altri usi. Wall Street è sempre alla ricerca di modi per trasferire rischi e sbloccare capitali. Quindi, da circa il 2016, il CDO su misura è tornato. Nella sua reincarnazione, viene spesso definita un'opportunità di tranche su misura (BTO).
Il rebranding non ha cambiato lo strumento stesso, ma presumibilmente c'è un po 'più di controllo sui modelli di prezzo. Si spera con questi nuovi prodotti che gli investitori non si ritrovino a detenere obbligazioni che non comprendono correttamente.
Nel 2017 sono stati venduti circa 50 miliardi di dollari di BTO.
Pro di CDO su misura
L'ovvio vantaggio di un CDO su misura è che l'acquirente può personalizzarlo. Un CDO su misura è semplicemente uno strumento che consente agli investitori di indirizzare rischi molto specifici per restituire profili per le proprie strategie di investimento o requisiti di copertura. Se un investitore vuole fare una grande scommessa mirata contro l'industria del formaggio di capra, ci sarà un rivenditore che può costruire un CDO su misura per farlo al giusto prezzo.
Il secondo grande vantaggio è la resa. Quando i mercati del credito sono stabili e i tassi di interesse fissi sono bassi, chi cerca reddito da investimenti deve scavare più a fondo. Inoltre, questi prodotti sono in qualche modo diversificati.
Professionisti
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Su misura per le specifiche degli investitori
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Ad alto rendimento
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variegato
Contro
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non regolamentata
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Alto rischio
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Illiquid (piccolo mercato secondario)
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Prezzi opachi
Contro di CDO su misura
Il grande svantaggio è che in genere esiste un mercato secondario scarso o nullo per i CDO su misura. Questa mancanza di mercato rende difficile la determinazione del prezzo giornaliero. Il valore deve essere calcolato sulla base di complessi modelli finanziari teorici. Quei modelli possono fare ipotesi che si rivelano catastroficamente sbagliate, costando caro al titolare e lasciandolo con uno strumento finanziario che non sono in grado di vendere ad alcun prezzo. Più il CDO è personalizzato, meno è probabile che si rivolga a un altro investitore o investitori.
Vi è poi la mancanza di trasparenza e liquidità che accompagna le transazioni fuori borsa in generale e questi strumenti in particolare. Come prodotti non regolamentati, i CDO su misura rimangono relativamente elevati sulla scala del rischio, più uno strumento adatto per gli investitori istituzionali, come gli hedge fund, che per i singoli.
Esempio reale di CDO su misura
Citigroup è uno dei principali rivenditori di CDO su misura, con un valore di 7 miliardi di dollari nel solo 2016. Per aumentare la trasparenza in quello che "è stato storicamente un mercato opaco" - per citare l'amministratore delegato di Correlation and Exotics Trading di Vikram Prasad Citi - la banca offre un portafoglio standardizzato di credit default swap. Queste sono le attività normalmente utilizzate per costruire i CDO. Inoltre, rende visibile la struttura dei prezzi delle tranche CDO sul suo portale clienti, "pubblicando" le cifre recuperate dalle tranche.
