L'elevata volatilità associata ai fondi del mercato azionario offre ai trader di opzioni un enorme potenziale di profitto se vengono implementate le corrette configurazioni di trading; tuttavia, molti trader hanno familiarità con le sole strategie di acquisto di opzioni, che purtroppo non funzionano molto bene in un ambiente ad alta volatilità.
Le strategie di acquisto, anche quelle che utilizzano spread di debito rialzista e ribassista, sono generalmente poco costose quando vi è un'elevata volatilità implicita. Quando viene finalmente raggiunto un fondo, il crollo delle opzioni costose a seguito di un forte calo della volatilità implicita toglie gran parte del potenziale di profitto. Quindi, anche se si è giusti nel determinare un fondo di mercato, potrebbe esserci poco o nessun guadagno da una grande mossa di inversione a seguito di un sell-off di capitolazione.
Attraverso un approccio di vendita di opzioni nette, esiste un modo per aggirare questo problema. Qui esamineremo una semplice strategia che trae profitto dalla caduta della volatilità, offre un potenziale di profitto indipendentemente dalla direzione del mercato e richiede poco capitale iniziale se utilizzato con opzioni su futures.
Trovare il fondo
Cercare di scegliere un fondo è abbastanza difficile, anche per i tecnici di mercato esperti. Gli indicatori di ipervenduto possono rimanere ipervenduti per lungo tempo e il mercato può continuare a negoziare al di sotto delle aspettative. Il calo delle ampie misure del mercato azionario nel 2009 offre un esempio significativo. La corretta strategia di vendita delle opzioni, tuttavia, può rendere notevolmente più semplice la negoziazione di un fondo di mercato.
La strategia che esamineremo qui presenta un rischio al ribasso scarso o nullo, eliminando così il dilemma del bottom picking. Questa strategia offre anche un grande potenziale di profitto al rialzo se il mercato sperimenta un solido rally una volta che sei nel tuo commercio. Più importante, tuttavia, è l'ulteriore vantaggio derivante da un forte calo della volatilità implicita, che in genere accompagna un giorno di inversione della capitolazione e un rally di più settimane di follow-through. Ottenendo una volatilità breve, o short vega, la strategia offre una dimensione aggiuntiva per il profitto.
Shorting Vega
L'indice di volatilità CBOE, o VIX, utilizza le volatilità implicite di un'ampia gamma di opzioni dell'indice S&P 500 per mostrare le aspettative del mercato sulla volatilità di 30 giorni. Un VIX elevato significa che le opzioni sono diventate estremamente costose a causa della maggiore volatilità attesa, che viene valutata in opzioni. Ciò presenta un dilemma per gli acquirenti di opzioni, siano esse put o call, perché il prezzo di un'opzione è così influenzato dalla volatilità implicita che lascia gli operatori long vega proprio quando dovrebbero essere short vega.
Vega è una misura della variazione del prezzo di un'opzione con una variazione della volatilità implicita. Se, ad esempio, la volatilità implicita scende da livelli estremi a livelli normali e il trader è opzioni lunghe (quindi long vega), il prezzo di un'opzione può diminuire anche se il sottostante si sposta nella direzione prevista.
Quando ci sono alti livelli di volatilità implicita, le opzioni di vendita sono, quindi, la strategia preferita, soprattutto perché può lasciarti short vega e quindi in grado di trarre profitto da un imminente calo della volatilità implicita; tuttavia, è possibile che la volatilità implicita aumenti (specialmente se il mercato scende), il che porta a potenziali perdite derivanti da una volatilità ancora più elevata. Implementando una strategia di vendita quando la volatilità implicita è agli estremi rispetto ai livelli passati, possiamo almeno tentare di minimizzare questo rischio.
Diffusione del calendario inversa
Per catturare il potenziale di profitto creato dalle inversioni del mercato selvaggio al rialzo e il conseguente collasso della volatilità implicita da massimi estremi, l'unica strategia che funziona meglio è chiamata diffusione del calendario delle chiamate inverse.
Gli spread di calendario normali sono strategie neutre, che implicano la vendita di un'opzione a breve termine e l'acquisto di un'opzione a più lungo termine, generalmente allo stesso prezzo di esercizio. L'idea qui è di mantenere il mercato limitato a un intervallo in modo tale che l'opzione a breve termine, che ha un theta più elevato (il tasso di decadimento del valore nel tempo), perda il valore più rapidamente dell'opzione a lungo termine. In genere, lo spread è scritto per un debito (rischio massimo). Ma un altro modo di utilizzare gli spread del calendario è di invertirli: acquistare a breve termine e vendere a lungo termine, che funziona meglio quando la volatilità è molto elevata.
Lo spread del calendario inverso non è neutro e può generare profitti se il sottostante fa una mossa enorme in entrambe le direzioni. Il rischio sta nella possibilità che il sottostante non vada da nessuna parte, per cui l'opzione a breve termine perde il valore del tempo più rapidamente dell'opzione a lungo termine, il che porta ad un ampliamento dello spread, esattamente ciò che lo spargitore di calendario neutro desidera. Avendo coperto il concetto di una diffusione del calendario normale e inversa, applichiamo quest'ultima alle opzioni di chiamata S&P.
Diffusione del calendario inverso in azione
A fondo di mercato volatile, è probabile che il sottostante rimanga stazionario nel breve termine, un ambiente in cui gli spread del calendario inverso funzionano bene; inoltre, vi è molta volatilità implicita da vendere, che, come detto sopra, aggiunge un potenziale di profitto. I dettagli del nostro commercio ipotetico sono presentati nella Figura 1 di seguito.
Supponendo che i futures S&P 500 siano scambiati a 850 dopo quello che determiniamo è un sell-off del giorno di capitolazione, compreremmo una chiamata dell'850 ottobre per 56 punti in premio (- $ 14.000) e allo stesso tempo venderemo una chiamata dell'850 dicembre per 79, 20 punti in premio ($ 19.800), che lascia un credito netto di $ 5.800 prima di qualsiasi commissione o commissione. Un broker affidabile che può effettuare un ordine limite utilizzando un prezzo limite sullo spread dovrebbe inserire questo ordine. Il piano di una diffusione delle chiamate del calendario inverso è di chiudere la posizione ben prima della scadenza dell'opzione a breve termine (scadenza ottobre). Per questo esempio, esamineremo l'utile / perdita ipotizzando che manteniamo la posizione 31 giorni dopo averla inserita, esattamente 30 giorni prima della scadenza dell'opzione call di 850 ottobre nel nostro spread.
Se la posizione fosse mantenuta aperta fino alla scadenza dell'opzione a breve termine, la perdita massima per questo trade sarebbe leggermente superiore a $ 7.500. Per limitare le potenziali perdite, tuttavia, il trader dovrebbe chiudere questo commercio non meno di un mese prima della scadenza dell'opzione a breve termine. Se, ad esempio, questa posizione è mantenuta per non più di 31 giorni, le perdite massime sarebbero limitate a $ 1.524, a condizione che non vi siano variazioni nei livelli di volatilità implicita e che i futures su dicembre S&P non siano inferiori a 550. 5.286 $ se i futures S&P sottostanti aumentano sostanzialmente a 1050 o oltre.
Per avere una migliore idea del potenziale del nostro spread call call, vedere la Figura 2, di seguito, che contiene i livelli di profitti e perdite in un intervallo di prezzi compreso tra 550 e 1.150 dei future Dec S&P sottostanti. (Anche in questo caso supponiamo che ci siano 31 giorni di negoziazione.) Nella colonna 1, le perdite salgono a $ 974 se l'S & P è a 550, quindi il rischio al ribasso è limitato se il fondo del mercato risulta falso. Si noti che esiste un piccolo potenziale di profitto al ribasso alla scadenza a breve termine se i future sottostanti scendono abbastanza lontano.
Il potenziale al rialzo, nel frattempo, è significativo, soprattutto dato il potenziale per un calo della volatilità, che mostriamo nelle colonne 2 (calo del 5%) e 3 (calo del 10%).
Se, ad esempio, i futures Dec S&P corrono fino a 950 senza alcuna variazione di volatilità, la posizione mostrerebbe un profitto di $ 1.701. Se, tuttavia, vi fosse un calo associato del 5% della volatilità implicita con questo rally, il profitto aumenterebbe a $ 2, 851. Infine, se calcoliamo un calo del 10% della volatilità nello stesso rally di 100 punti nei futures di dicembre, l'utile aumenterebbe a $ 4, 001. Dato che il commercio richiede solo $ 935 in margine iniziale, il rendimento percentuale sul capitale è abbastanza grande: rispettivamente 182%, 305% e 428%.
D'altra parte, se la volatilità aumentasse, che potrebbe verificarsi a seguito del continuo declino dei future sottostanti, le perdite di diversi intervalli di tempo sopra indicati potrebbero essere significativamente più elevate. Sebbene lo spread del calendario inverso possa o meno essere redditizio, potrebbe non essere adatto a tutti gli investitori.
La linea di fondo
Gli spread del calendario inverso offrono un eccellente sistema di trading a basso rischio (a condizione che chiuda la posizione prima della scadenza dell'opzione a breve termine) che abbia un potenziale di profitto in entrambe le direzioni. Questa strategia, tuttavia, beneficia maggiormente di un mercato che si sta muovendo rapidamente verso l'alto, associato al collasso della volatilità implicita. Il momento ideale per distribuire gli spread del calendario delle chiamate inverse è, quindi, o solo dopo la capitolazione del mercato azionario, quando enormi movimenti del sottostante spesso si verificano piuttosto rapidamente. Infine, la strategia richiede pochissimo capitale iniziale, il che lo rende attraente per gli operatori con account più piccoli.
