I libri sul trading di opzioni hanno sempre presentato la popolare strategia nota come scrittura call-cover come tariffa standard. Ma esiste un'altra versione della scrittura con chiamata coperta che potresti non conoscere. Implica la scrittura (vendita) di chiamate coperte in the money e offre ai trader due vantaggi principali: una protezione al ribasso molto maggiore e una gamma di profitti potenziale molto più ampia. Continua a leggere per scoprire come funziona questa strategia.
TUTORIAL: Strategie di diffusione delle opzioni
Scrittura tradizionale per chiamate coperte
Vediamo un esempio con Rambus (RMBS), un'azienda che produce e concede in licenza tecnologie di interfaccia con chip. Possiamo iniziare osservando i prezzi delle opzioni call di maggio per RMBS, che sono state prese dopo la chiusura delle negoziazioni il 21 aprile 2006. RMBS ha chiuso quel giorno alle 38.60 e sono rimasti 27 giorni nel ciclo delle opzioni di maggio (giorni di calendario alla scadenza). I premi delle opzioni erano più alti del normale a causa dell'incertezza relativa alle questioni legali e di un recente annuncio sugli utili. Se avessimo intenzione di fare una tradizionale call cover call su RMBS, avremmo acquistato 100 azioni del titolo e pagato $ 3, 860, e poi avremmo venduto un'opzione call in contanti o out-of-the-money. La chiamata breve è coperta dallo stock lungo (100 azioni è il numero richiesto di azioni quando viene esercitata una chiamata). (Per ulteriori informazioni sulle strategie per chiamate coperte, leggi Strategie per chiamate coperte per un mercato in calo .)
All'epoca in cui venivano presi questi prezzi, RMBS era uno dei migliori titoli disponibili per scrivere chiamate, basato su uno schermo per le chiamate coperte effettuate dopo la chiusura delle negoziazioni. Come puoi vedere nella Figura 1, sarebbe possibile vendere un call del 55 maggio per $ 2, 45 ($ 245) contro 100 azioni. Questa scrittura tradizionale ha un potenziale di profitto al rialzo fino al prezzo di esercizio, oltre al premio raccolto vendendo l'opzione.
Figura 1 - Prezzi delle opzioni di maggio RMBS con evidenziata l'opzione call in the money del 25 maggio e protezione al ribasso.
Il potenziale di rendimento massimo allo sciopero alla scadenza è del 52, 1%. Tuttavia, la protezione al ribasso è molto ridotta e una strategia costruita in questo modo funziona in modo più simile a una posizione lunga rispetto a una strategia di raccolta premium. La protezione al ribasso dalla chiamata venduta offre solo il 6% di ammortizzazione, dopo di che la posizione di magazzino può subire perdite senza copertura da ulteriori cali. Chiaramente, il rischio / rendimento sembra fuori luogo.
Costruzione di chiamate coperte alternative
Come puoi vedere nella Figura 1, potremmo passare ai soldi per le opzioni da vendere, se riusciamo a trovare un premio in termini di tempo sulle opzioni deep in the money. Guardando lo sciopero del 25 maggio, che è in-the-money di $ 13, 60 (valore intrinseco), vediamo che ci sono alcuni premi decenti disponibili per la vendita. La chiamata del 25 maggio ha un valore di $ 1, 20 ($ 120) nel tempo premium (prezzo di offerta premium). In altre parole, se vendessimo il 25 maggio, riscuoteremmo $ 120 in tempo premio (il nostro massimo profitto potenziale). (Scopri un altro approccio al trading di chiamate coperte. Leggi Scambia chiamate coperte - Senza azioni .)
Guardando un altro esempio, una chiamata in the money del 30 maggio produrrebbe un profitto potenziale più elevato rispetto al 25 maggio. In quello sciopero, ci sono $ 260 di tempo disponibile in premi.
Come puoi vedere nella Figura 1, la caratteristica più interessante dell'approccio alla scrittura è la protezione al ribasso del 38% (per la scrittura del 25 maggio). Lo stock può scendere del 38% e non avere ancora una perdita, e non vi è alcun rischio al rialzo. Pertanto, abbiamo una zona di profitto potenziale molto ampia estesa a un minimo di 23, 80 ($ 14, 80 al di sotto del prezzo delle azioni). Ogni mossa al rialzo produce un profitto.
Sebbene ci sia un potenziale di profitto inferiore con questo approccio rispetto all'esempio di una scrittura di chiamate fuori borsa tradizionale sopra menzionata, una scrittura di chiamate in-the-money offre un approccio di raccolta dei premi in tempo quasi neutro e puro a causa di l'alto valore delta sull'opzione call in the money (molto vicino a 100). Sebbene non vi sia spazio per trarre profitto dal movimento del titolo, è possibile trarre profitto indipendentemente dalla direzione del titolo, poiché è solo il premio di decadimento del tempo che è la fonte del potenziale profitto.
Inoltre, il potenziale tasso di rendimento è superiore a quello che potrebbe apparire al primo colpo. Questo perché la base di costo è molto più bassa a causa della raccolta di $ 1.480 in opzioni premium con la vendita dell'opzione call in the money del 25 maggio.
Potenziale ritorno su scritture in-the-money call
Come puoi vedere nella Figura 2, con la scrittura della call in the money del 25 maggio, il potenziale ritorno su questa strategia è + 5% (massimo). Questo è calcolato sulla base della presa del premio ricevuto ($ 120) e della sua divisione per il costo ($ 2.380), che produce + 5%. Potrebbe non sembrare molto, ma ricorda che questo è per un periodo di soli 27 giorni. Se utilizzati con margine per aprire una posizione di questo tipo, i rendimenti hanno il potenziale per essere molto più elevati, ma ovviamente con un rischio aggiuntivo. Se dovessimo annualizzare questa strategia e fare regolarmente scritture in-the-call su titoli selezionati dalla popolazione totale di potenziali scritture in call-call, il rendimento potenziale sarebbe del + 69%. Se riesci a vivere con meno rischi al ribasso e hai invece venduto la call del 30 maggio, il rendimento potenziale aumenta a + 9, 5% (o + 131% annualizzato) - o superiore se eseguito con un account marginato.
Figura 2 - Utile / perdita per la scrittura in-call del 25 maggio di RMBS.
La linea di fondo
La scrittura con call cover è diventata una strategia molto popolare tra i trader di opzioni, ma esiste una costruzione alternativa di questa strategia di raccolta premi sotto forma di una scrittura con copertura in the money, che è possibile quando si trovano titoli con elevata volatilità implicita nella loro prezzi delle opzioni. Questo è stato il caso del nostro esempio di Rambus. Queste condizioni compaiono occasionalmente nei mercati delle opzioni e trovarle sistematicamente richiede uno screening. Una volta trovato, un servizio di copertura di chiamate in-the-money fornisce un approccio eccellente, delta neutral, con raccolta premi nel tempo - uno che offre una maggiore protezione al ribasso e, quindi, una zona di profitto potenziale più ampia, rispetto alla tradizionale entrata o uscita scrive il denaro coperto.
Per ulteriori letture, vedere Come One, Come All - Covered Calls .
