È ampiamente previsto che la Federal Reserve deciderà di tagliare il tasso sui fondi federali di 25 punti base (pb) durante la riunione di mercoledì 31 luglio 2019. Goldman Sachs ritiene che le azioni siano vicine al "valore equo" dato l'attuale livello di interesse tassi, ma indicano che un taglio dei tassi può rafforzare il mercato in 5 modi, dati i suoi probabili impatti positivi su multipli di valutazione, riacquisti di azioni, R&S, fusioni e acquisizioni e spese in conto capitale (investimenti).
"Dal punto di vista di un investitore, tassi di interesse più bassi aumentano il valore delle azioni, tutto il resto uguale. Più del 95% della salita YTD dell'S & P 500 è stata trainata da un'espansione dei multipli P / E mentre i rendimenti dei titoli del Tesoro USA a 10 anni sono diminuiti e il Il multiplo di P / E è stato ampliato da 14x a 17x ", scrive Goldman nell'attuale edizione del loro rapporto settimanale statunitense di kickstart. "Dal punto di vista aziendale, tassi di interesse più bassi aumentano la capacità delle imprese di investire per la crescita e restituire liquidità agli azionisti", aggiungono.
Significato per gli investitori
"Oggi, il nostro modello macro indica che S&P 500 viene scambiato quasi al valore equo quando si considera il basso livello dei tassi di interesse", scrive Goldman. Tuttavia, non prevedono con precisione quale impatto dovrebbe avere una riduzione del tasso di 25 bp sui prezzi delle azioni, se presenti.
Goldman vede investimenti in conto capitale, ricerca e sviluppo e incassi collettivi come "investimenti per la crescita". Guardando alla storia dal 1995 in poi, scoprono che i tagli dei tassi da parte della Fed hanno teso a stimolare tali investimenti a breve termine, poiché riducono i costi di finanziamento e ostacolano i tassi, essendo quest'ultimo il rendimento minimo che un investimento deve generare per essere considerato redditizio.
"Al di là dei primi tre trimestri, il percorso della spesa è stato determinato dalla salute dell'economia americana… I nostri economisti vedono una bassa probabilità di recessione a breve termine, a sostegno della nostra opinione che gli investimenti continueranno a crescere. Stimiamo S&P 500 investimenti (+ 8%), ricerca e sviluppo (+ 9%) e acquisizioni di cassa (+ 13%) cresceranno tutti nel 2019."
Per quanto riguarda i riacquisti di azioni, chiamati anche riacquisti di azioni, Goldman calcola che gli esborsi YTD fino a metà luglio sono aumentati del 26% su base annua (YOY). Prevedono che la spesa per i riacquisti aumenterà del 13% per l'intero anno 2019 rispetto al 2018, raggiungendo un nuovo record annuale di $ 940 miliardi.
"Tuttavia, per la prima volta nel periodo post-crisi, le società stanno restituendo agli azionisti più liquidità di quanto non generino in free cash flow (FCF)", avverte Goldman. Per finanziare riacquisti, dividendi e investimenti, le società non finanziarie S&P 500 hanno ridotto i loro saldi di cassa negli ultimi 12 mesi di $ 272 miliardi, ovvero il 15%, il calo percentuale maggiore da almeno il 1980.
Nel frattempo, la leva finanziaria aziendale è salita a un nuovo massimo storico nel 2019. Il risultato è che gli esborsi futuri sugli investimenti e sui rendimenti di liquidità per gli azionisti rischiano di essere soggetti a vincoli.
Guardando avanti
Goldman scrive: "Guardando al futuro, i titoli con bilanci deboli dovrebbero beneficiare di una modesta accelerazione del ritmo della crescita economica degli Stati Uniti. I bilanci deboli vengono scambiati con uno sconto significativo basato sul P / E a termine su titoli con bilanci solidi (15x contro 25x) e si prevede che genererà una crescita equivalente di EPS nel 2019 (+ 7%). Tuttavia, l'opinione dei nostri economisti secondo cui la Fed sarà meno accomodante di quanto implicito dai prezzi di mercato rappresenta un rischio per il persistere di una sovraperformance del bilancio debole ".
