Una riacutizzazione nella guerra commerciale USA-Cina ha scosso i mercati lunedì, ma un successivo rally ha ridotto la perdita settimanale per l'indice S&P 500 (SPX) a appena lo 0, 2%, alla chiusura di giovedì, 16 maggio 2019. Tuttavia, ci aspettano ulteriori problemi, secondo Mike Wilson, capo stratega azionario statunitense di Morgan Stanley.
"Le azioni sono probabilmente entrate in un periodo di scarsa remunerazione del rischio a causa della bassissima crescita degli utili che vediamo nel prossimo anno e delle valutazioni complete", scrive in un recente rapporto. "Le aspettative di utili a breve termine rimangono troppo elevate del 5% -10%", aggiunge.
La tabella seguente riassume quattro grandi preoccupazioni che Wilson e il suo team hanno in questo momento.
4 segni di ulteriori problemi di mercato
- Il sentimento rialzista è pericolosamente alto: la curva dei rendimenti indica una prolungata volatilità del mercato azionario, il rischio di una recessione è aumentato drasticamente nell'ultimo mese e la crescita degli utili è più precaria di quanto la maggior parte degli osservatori ritenga.
Significato per gli investitori
"L'elevato sentimento rialzista (87 ° percentile dal 2005) lascia poco spazio al rialzo guidato dai sentimenti, in particolare dato il persistente rischio di crescita degli utili nel 2019-2020, la riluttanza della Fed a fare un" taglio assicurativo "e il rischio recentemente riacceso di un conflitto commerciale ", osserva il rapporto. Il sentimento degli investitori è un classico indicatore contrarian, considerato un segnale negativo quando è rialzista e un segno positivo quando è ribassista.
"La volatilità potrebbe non attenuarsi così rapidamente come alcuni pensano anche se vi è una corretta riduzione di questi rischi relativi agli accordi commerciali. Abbiamo evidenziato a lungo che il vol probabilmente aumenterà a causa dell'appiattimento della curva dei rendimenti nel corso degli ultimi anni." Il rapporto elabora che, mentre è noto che "una curva dei rendimenti appiattita è un indicatore principale del ciclo economico", esiste anche "un'ottima relazione guida tra la curva dei rendimenti e il VIX". Inoltre, il rapporto aggiunge: "Ovviamente, le cose diventano più difficili man mano che raggiungiamo la fine del ciclo economico per l'azienda media e questo porta a una maggiore volatilità del mercato azionario".
Mentre Wilson e il suo team hanno previsto una recessione degli utili aziendali, in cui i profitti diminuiscono anno su anno in due o più trimestri consecutivi, gli economisti di Morgan Stanley non prevedono una recessione economica generale nel prossimo futuro. "Tuttavia, ci sono molti segni che il rischio di una recessione nei prossimi 12 mesi è in aumento", avverte il rapporto. In effetti, nell'ultimo mese l'indicatore del ciclo statunitense sviluppato dal gruppo di ricerca incrociata delle attività di Morgan Stanley "si è ufficialmente ribaltato nella fase di" recessione "che ha sempre preceduto una recessione economica".
L '"indicatore principale di crescita degli utili" di Morgan Stanley prevede utili per S&P 500 nei prossimi 12 mesi che sono circa l'8% inferiori alla stima del consenso dal basso verso l'alto. Il team di Wilson prevede che il 1 ° trimestre 2019 si concluderà con l'S & P 500 EPS aggregato piatto su base annua, e il loro rapporto dice "Non saremmo sorpresi se sia il 2 ° trimestre sia il 3 ° trimestre risultassero materialmente negativi - vale a dire, peggio di -5 %--a questo punto."
Guardando avanti
"L'azione dei prezzi e i fondamentali supportano il nostro consolidamento pluriennale di 2.400-3.000 per l'S & P 500", afferma il rapporto. Cioè, il team di Wilson si aspetta che l'indice venga scambiato in questo intervallo per i prossimi anni, con i due endpoint che rappresentano i loro scenari ribassisti e rialzisti. L'indice ha chiuso a 2.876, 32 il 16 maggio, il che implica un ribasso del 16, 6% e un rialzo del 4, 3% da oggi secondo la stima di Morgan Stanley.
