L'invecchiamento del mercato toro decennale, che a dicembre è scappato a malapena a un crollo del mercato ribassista, è in condizioni precarie anche se prolungato da una nuova politica accomodante della Fed. "Per ora, il toro marcia precariamente", afferma Goldman Sachs. "Tatticamente, prevediamo che i rendimenti di S&P 500 saranno modesti nel breve termine." Goldman ha messo in evidenza una serie di motivi per cui è improbabile che le forze che hanno guidato le scorte nell'ultimo decennio si ripetano presto e perché l'S & P 500 farà fatica ad aumentare nel 2019, secondo la tabella seguente.
4 motivi per cui il futuro del mercato toro è precario
- L'inflazione salariale, altri costi di input minacciano i margini Le valutazioni hanno poco spazio per aumentare Decelerazione degli utili in calo Apple, motore chiave dei rendimenti di S&P 500, si è bloccato
Il piede traballante del mercato
Con il decimo anniversario dell'attuale mercato rialzista, Goldman cita i suoi rendimenti storicamente elevati, con un guadagno totale del 401% (17, 5% annualizzato), che si colloca nel 94 ° percentile dei rendimenti annuali decennali dal 1880.
Ma poiché la crescita economica rallenta e il rialzo diventa più limitato, Goldman si aspetta che lo slancio del mercato azionario rallenti in modo significativo.
Apple Inc. (AAPL) è un chiaro esempio. Goldman afferma che la società è stata uno dei principali motori dell'S & P 500 e ha rappresentato 20 punti percentuali del rendimento totale dell'indice nell'ultimo decennio. Ma è improbabile che sarà un driver chiave nel prossimo decennio. Le sue vendite sono in stallo e lo stock è andato di traverso nell'ultimo mese. Il produttore di iPhone è uno dei 10 titoli che hanno rappresentato il 25% del rendimento dell'S & P 500 negli ultimi 10 anni.
Le scorte affrontano anche crescenti pressioni dall'inflazione salariale e altri costi di input che metteranno sotto pressione i margini, rendendo improbabile un'ulteriore espansione dagli attuali margini record-elevati. I margini compressi sono uno dei motivi per cui le valutazioni, che sono drammaticamente superiori a dieci anni fa, hanno un rialzo limitato. Goldman osserva che il multiplo P / E forward S&P 500 aggregato si è esteso da 10x a 16x (+ 58%) in questo ciclo.
Forse l'influenza destabilizzante più importante sono i guadagni. Goldman afferma che la crescita degli utili ha rappresentato quasi il 75% dei guadagni dell'S & P 500 durante l'espansione del mercato decennale. Ma ora, la crescita dei profitti sta evaporando e potrebbe persino diminuire in alcuni trimestri nel 2019, secondo un certo numero di previsioni del mercato.
Tutto ciò fa ben sperare per gli stock. "L'impatto positivo sulle valutazioni azionarie di una Fed paziente che probabilmente non restringerà il tasso sui fondi per il resto dell'anno è compensato dall'impatto negativo di una recessione anticipata nell'S & P 500 EPS aggregato del 1 ° trimestre", ha scritto Goldman. Tutti questi fattori contribuiscono a l'obiettivo dell'azienda di 2.750 per l'S & P 500 entro la metà dell'anno, pressoché invariato da oggi.
Guardando avanti
A dire il vero, le previsioni di Goldman per l'S & P 500 a 3000 entro la fine dell'anno implicano ancora un notevole aumento del 20, 6% dalla fine del 2018, che è una crescita robusta. Ma il mercato è salito così in fretta così in fretta rispetto ai fondamentali che ora è vulnerabile a un pullback. O nel migliore dei casi, è impostato per pubblicare solo modesti guadagni per il resto dell'anno.
