Mentre molti investitori sono concentrati sugli impatti negativi delle tariffe e della guerra commerciale USA-Cina sui profitti delle società, potrebbero non considerare un'altra considerevole minaccia, che sta rapidamente aumentando il costo del lavoro. La società mediana dell'Indice S&P 500 (SPX) paga il 13% dei suoi ricavi sotto forma di retribuzione dei dipendenti e questi costi sono aumentati del 3% nel 2018, il ritmo più veloce durante l'attuale espansione economica, iniziata nel giugno 2009, Goldman Sachs ha riferito questa settimana.
Goldman ritiene che i titoli con un costo del lavoro inferiore alla media in percentuale delle vendite siano ben posizionati per sovraperformare in questo ambiente. Tra le 50 azioni nel loro paniere a basso costo del lavoro ce ne sono 10 che sono aumentate dal 21% al 62% quest'anno, schiacciando l'S & P 500, che è aumentato del 19, 4% fino al 10 luglio. Molti di essi potrebbero essere posizionati per continuare a farlo.
Sono: Viacom Inc. (VIAB), i cui costi del lavoro sono solo il 2% delle vendite; Dish Network Corp. (DISH): 6% delle vendite; Under Armour Inc. (UAA): 3% delle vendite; PulteGroup Inc. (PHM): 5% delle vendite; Monster Beverage Corp. (MNST): 5% delle vendite; Aflac Inc. (AFL): 3% delle vendite; Align Technology Inc. (ALGN): 8% delle vendite; Seagate Technology PLC (STX): 3% delle vendite; McKesson Corp. (MCK): 1% delle vendite; e AmerisourceBergen Corp. (ABC): 1% delle vendite. I calcoli del costo del lavoro di Goldman erano al 3 luglio 2019.
Significato per gli investitori
"Le problematiche del lavoro rappresentano attualmente una sfida più grande per le imprese rispetto a decenni", afferma Goldman nel rapporto sulle viste tematiche degli Stati Uniti, "Costi del lavoro e azioni statunitensi: sotto pressione". Notano che le aziende stanno registrando un livello record di preoccupazione per i costi del lavoro in risposta alle indagini.
"Le azioni nel nostro paniere a basso costo del lavoro, che sono relativamente isolate dall'aumento dei salari, assegnano solo il 5% dei ricavi ai costi del lavoro ma negoziano con uno sconto P / E del 39% sul nostro paniere a costo elevato del lavoro", osserva Goldman. Lo stock mediano nel paniere a basso costo del lavoro presentava un P / E in avanti di 13 volte stimato nei guadagni dei prossimi 12 mesi al 3 luglio 2019, rispetto a 21 volte per lo stock mediano nel paniere ad alto costo del lavoro e 18 volte per lo stock mediano nell'S & P 500.
L'attuale espansione economica è iniziata nel giugno 2009, che rappresentava la fine dell'ultima recessione, secondo il National Bureau of Economic Research (NBER). Il rapporto sulla disoccupazione negli Stati Uniti è ora solo di 1/10 di punto percentuale e un mese rimosso dal suo livello più basso in 50 anni, indica il rapporto. "In parte a causa di queste pressioni salariali, la compressione del margine di profitto verificatasi nel 1 ° trimestre 2019 dovrebbe continuare per il resto dell'anno, pesando sulla crescita dell'EPS", afferma Goldman.
A dire il vero, non tutti questi titoli a basso costo del lavoro sono sicuri che le scommesse prospereranno nel prossimo anno. DISH Network, la più alta gamma di titoli sopra elencati, è un fornitore di servizi di pay TV, compresa la consegna via satellite e streaming su Internet, quest'ultimo offerto dal suo servizio Sling TV. Il suo guadagno del 62% su base annua nel 2019 arriva nonostante le stime di consenso citate da Goldman che anticipano le vendite negative e la crescita dell'EPS nel 2020, nonché un margine di profitto netto del solo 3%.
Tuttavia, si ipotizza che DISH possa essere in grado di trarre profitto dalla fusione proposta tra i provider wireless T-Mobile US Inc. (TMUS) e Sprint Corp. (S). L'approvazione della fusione potrebbe richiedere la cessione dello spettro wireless da parte dei due vettori, e forse anche l'attività prepagata Boost Mobile di Sprint, riferisce MarketWatch. Il risultato è che DISH potrebbe essere in grado di entrare nel mercato wireless raccogliendo risorse esistenti a prezzi stracciati. Se questo scenario non si esaurisce, le azioni DISH possono rinunciare ai suoi guadagni.
Guardando avanti
Inoltre, Goldman osserva che molti titoli nel suo paniere a basso costo del lavoro hanno ritardato il mercato negli ultimi mesi, "rispecchiando le prospettive di crescita negative segnalate dalla caduta dell'inflazione in pareggio". Tuttavia, se i costi salariali aumentano di un ulteriore punto percentuale all'anno, stimano che l'EPS per l'S & P 500 diminuirà. E quell'ambiente andrebbe a beneficio delle scorte a basso costo del lavoro.
