La crescente guerra commerciale dell'America con la Cina potrebbe avere un costo molto elevato e spazzare via i profitti del 2019 delle società S&P 500, secondo un nuovo studio di Goldman Sachs. I commenti dell'azienda arrivano quando gli Stati Uniti hanno appena lanciato un nuovo round di tariffe, con maggiori probabilità di venire. A causa di queste tariffe, Goldman stima che la stima degli utili per azione (EPS) del 2019 per l'indice S&P 500 (SPX) potrebbe diminuire di conseguenza di circa il 7%, il che significherebbe una crescita degli utili rispetto al 2018. Nel frattempo, scrivono " le azioni con margini elevati e stabili hanno un potere di determinazione dei prezzi per resistere all'aumento dei prezzi di input dalle tariffe ". Il loro paniere di 33 titoli con tale potere di determinazione dei prezzi include questi 10, che compaiono anche nella tabella seguente: Adobe Systems Inc. (ADBE), National Instruments Corp. (NATI), IDEXX Laboratories Inc. (IDXX), VMWare Inc. (VMW), Flowers Foods Inc. (FLO), Xylem Inc. (XYL), AutoZone Inc. (AZO), Sirius XM Holdings Inc. (SIRI), Expedia Group Inc. (EXPE) e Waters Corp. (WAT).
| Azione | YTD Rendimento totale | Margine lordo medio a 5 anni |
| Adobe | 54% | 84% |
| AutoZone | 10% | 52% |
| Expedia | 11% | 74% |
| Fiori | (1%) | 45% |
| IDEXX | 59% | 55% |
| National Instruments | 17% | 74% |
| Sirius XM | 19% | 56% |
| VMWare | 24% | 85% |
| Waters | 1% | 58% |
| Xylem | 19% | 39% |
Significato per gli investitori
I 10 titoli sopra elencati sono quelli con i coefficienti di variazione (CV) più bassi nei loro margini lordi negli ultimi 5 anni. Cioè, questi 10 hanno avuto i margini di profitto più stabili delle 33 azioni nel paniere di Goldman negli ultimi anni.
Il titolo mediano nel paniere di Goldman ha un rendimento totale da inizio anno (YTD) (dividendi inclusi) del 17% e un margine lordo a 5 anni medio del 54%. Goldman ha attinto i componenti di questo paniere dai membri dell'Indice Russell 1000, escluse le società dei settori finanziario, immobiliare e dei servizi di pubblica utilità, per i quali le cifre comparabili sono rispettivamente dell'8% e del 33%.
"" Il mercato in genere premia le aziende con margini elevati quando peggiorano le prospettive di redditività aziendale ", afferma Goldman nel suo rapporto. Aggiungono, " le aziende con un elevato potere di determinazione dei prezzi sono ben posizionate per passare attraverso la pressione dei costi di input ai consumatori, preservando margini elevati "Nella loro analisi, l'analisi di Goldman si basa sul presupposto che" margini lordi elevati e stabili sono in genere un indicatore di un elevato potere di determinazione dei prezzi ".
Inoltre, Goldman ha confrontato il proprio paniere di 33 titoli con margini lordi elevati e stabili con l'opposto polare, un gruppo con margini lordi bassi e variabili. Il divario di rendimento YTD tra i due gruppi si è ampliato fino al 2018, raggiungendo un vantaggio di 18 punti percentuali per il gruppo alto e stabile dal 27 settembre.
Goldman stima che S&P 500 EPS sarà di $ 159 nel 2018 e $ 170 nel 2019. Lo scenario in cui l'EPS 2019 scende di quasi il 7% da $ 170 a $ 159, e quindi è invariato dal 2018, assume una tariffa USA del 25% su tutte le importazioni dalla Cina. L'importanza delle tariffe per le società con sede negli Stati Uniti nel suo insieme sta nel fatto che il 15% del loro costo dei beni venduti (COGS) proviene dalle importazioni. Tra le società a grande capitalizzazione, fortemente globalizzate nell'S & P 500, la cifra è ancora più elevata, con il 30% dei loro COGS proveniente dalle importazioni.
Guardando avanti
Goldman avverte che le condizioni commerciali e le dinamiche competitive sono in costante mutamento e che i leader di oggi potrebbero diventare ritardatari di domani. Ad esempio, rilevano che il gruppo industriale dei prodotti per la casa e i prodotti personali ha una lunga storia di margini lordi elevati e stabili, ma lo stock mediano di questo gruppo ha visto il suo margine lordo eroso di 75 punti base negli ultimi 2 anni.
Inoltre, non vi è alcuna garanzia che le scorte che soddisfano i criteri di Goldman supereranno le prestazioni, soprattutto in un periodo di tempo limitato. Ad esempio, dei 33 titoli con margine lordo elevato nel loro paniere, 10 hanno registrato rendimenti totali per l'anno 2018 che sono al di sotto della mediana per il Russell 1000 esclusi finanziari, immobiliari e servizi pubblici e 6 di questi hanno registrato rendimenti totali YTD negativi.
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