Il 2019 è stato un anno eccezionale per i rendimenti azionari e un anno insolitamente tranquillo per la volatilità. Questo potrebbe non durare, secondo alcuni strateghi.
Mike Wilson, Chief Investment Officer (CIO) e capo stratega azionario statunitense presso Morgan Stanley, afferma che un flusso di liquidità dalla Federal Reserve e da altre banche centrali, a un tasso annuo di $ 1, 2 trilioni, ha creato un minimo artificiale di 20 anni volatilità che difficilmente durerà tra i fondamentali deboli. Ha delineato sia i rischi di mercato sia il modo in cui gli investitori dovrebbero prepararsi a un picco di volatilità in un recente podcast.
Key Takeaways
- I prezzi delle azioni sono aumentati e la volatilità è diminuita, nonostante i fondamentali deboli. Le iniezioni massicce di liquidità da parte delle banche centrali sono la ragione. Le aspettative di una ripresa nel 2020 saranno probabilmente deluse.
Significato per gli investitori
Seguono i punti salienti dei commenti di Wilson, trascritti da Investopedia.
"Il 2019 è stato un anno in cui i fondamentali sono costantemente peggiorati, ma i prezzi delle azioni hanno subito un brusco rialzo, più del 100% dei rendimenti dei mercati azionari quest'anno provengono da valutazioni più elevate, mentre la crescita degli utili è stata negativa".
"I prezzi delle azioni stanno semplicemente guardando avanti e ci dicono che la crescita degli utili riprenderà bruscamente l'anno prossimo? Forse, ma se così fosse dovremmo vedere altri prezzi delle attività in ripresa più di quanto non siano. Più specificamente, i tassi di interesse a 10 anni, i prezzi delle materie prime, i pareggi dell'inflazione e le azioni cicliche rispetto a quelli difensivi sono in realtà aumentati di recente, e in alcuni casi bruscamente ".
"Invece delle azioni che ci dicono che la crescita sta per riprendersi bruscamente l'anno prossimo, pensiamo semplicemente che stiano rispondendo a qualcos'altro, un massiccio aumento dell'espansione del bilancio della banca centrale. Per essere precisi, circa due mesi fa la Fed, la Banca centrale europea e la Banca del Giappone ha iniziato ad espandere i propri bilanci di $ 100 miliardi al mese. È un sacco di liquidità ed è innegabile che abbia un impatto sui prezzi delle attività ".
"È stato sicuramente un soppressore della volatilità. Ad esempio, negli ultimi due mesi, la volatilità realizzata in 30 giorni per l'S & P 500 è precipitata, da oltre il 21 percento a solo cinque e mezzo. Per dirla nel contesto, questo è uno dei le letture di volatilità più basse realizzate negli ultimi 20 anni, il primo percentile per essere esatti ".
"Sembra un po 'un errore di valutazione, data la crescita negativa degli utili a cui stiamo assistendo, la guerra commerciale in corso e altre tensioni geopolitiche e una vera e propria recessione nella produzione globale. A causa dell'avvento di strategie di investimento sistematiche mirate alla volatilità, la minore volatilità realizzata ha portato a significativi afflussi ai mercati azionari che non sono fondamentalmente basati ".
"È anche consentito e forzato alcuni gestori azionari attivi a detenere più rischi di quanto dovrebbero o normalmente farebbero semplicemente perché la volatilità è ora sottovalutata."
"Questo sta mascherando ciò che sta realmente accadendo con i fondamenti e convincendo molti analisti, strateghi e persino aziende di una ripresa del prossimo anno che probabilmente deluderanno aspettative ormai alte. Non siamo sicuri di quando questa delusione si manifesterà sotto forma di maggiore volatilità, ma siamo molto fiduciosi che la volatilità sia quasi quanto più bassa possibile e, quando gira, queste strategie passive e attive invertiranno rapidamente i flussi recenti ".
"Il risultato della recente espansione del bilancio è stato lo stesso per i prezzi delle attività, che si sono staccati dai fondamentali nel breve termine".
Morgan Stanley prevede un aumento della crescita del PIL globale dal 3, 0% nel 2019 al 3, 2% nel 2020, mentre la crescita del PIL degli Stati Uniti nel 2020 sarà in ritardo, all'1, 8%. In parte, di conseguenza, affermano: "Il nostro modello di utili ci sta dicendo che la previsione di consenso sulla crescita del 10% di EPS nel 2020 è probabile che manchi e che in realtà sia più vicina allo 0%".
L'indice di volatilità CBOE (VIX) è recentemente sceso al suo livello più basso da agosto 2018, un indicatore ribassista per i contrari del mercato. "Gli sviluppi delle ultime settimane potrebbero sostenere la solita narrativa secondo cui gli investitori sono compiacenti e l'idea che potremmo essere coinvolti in un altro selloff azionario", come ha avvertito Hubert de Barochez, economista di mercato di Capital Economics, in una nota citata da The Wall Street Journal.
Dalla sua recente chiusura bassa dell'11, 75 del 27 novembre, il VIX è salito a 14, 61 a partire dalla chiusura del 5 dicembre. L'indicazione del presidente Trump che un accordo commerciale USA-Cina potrebbe essere ritardato ha messo molti investitori al limite.
Guardando avanti
"Il nostro consiglio è di rimanere completamente investiti in azioni globali, mantenendo un sovrappeso tattico sui titoli del Tesoro a lungo termine e sui prodotti di volatilità statunitensi a copertura dell'inevitabile aumento dell'avversione al rischio che può verificarsi in qualsiasi momento", afferma Wilson. Il caso base di Morgan Stanley per l'indice S&P 500 è che chiuderà il 2020 a 3.000, ovvero il 3, 8% in meno rispetto alla chiusura del 5 dicembre 2019.
