Sommario
- Revisione del rapporto P / E
- Esplorare la relazione
- Inflazione e rendimenti azionari
- La linea di fondo
L'inflazione influenza i corsi azionari in diversi modi. Soprattutto, gli investitori sono disposti a pagare di meno per un certo livello di utili quando l'inflazione è alta e di più per un certo livello di guadagni quando l'inflazione è bassa (e si prevede che rimanga tale).
Key Takeaways
- L'inflazione è quando il potere d'acquisto di una valuta diminuisce nel tempo, il che ha l'effetto di aumentare i livelli dei prezzi. Le società tendono a trasferire i crescenti costi di produzione ai propri clienti, facendo delle scorte una copertura abbastanza buona contro l'inflazione, in generale. Anche le aspettative degli investitori sono modificati dalle stime dell'inflazione, con un'inflazione più elevata che porta a rendimenti attesi più elevati. Quando l'inflazione è elevata, i rapporti P / E tendono a scendere poiché gli utili, nel denominatore, tenderanno ad aumentare più rapidamente del prezzo delle azioni.
Revisione del rapporto P / E
Rivediamo i due concetti coinvolti: il rapporto prezzo / utili (P / E) e l'inflazione. Il rapporto P / E è una misura di valutazione che mostra quanto gli investitori sono disposti a pagare per gli utili di una società. Ad esempio, se il prezzo di un titolo è $ 50 e l'utile per azione è $ 2, il rapporto P / E è 25 ($ 50 / $ 2). Ciò dimostra che gli investitori sono disposti a pagare 25 volte i guadagni della società per un'azione. L'inflazione è una misura del tasso di aumento dei prezzi nell'economia.
Esplorare la relazione
Inflazione stabile e moderata significa una maggiore probabilità di continua espansione economica. L'inflazione modesta di solito significa che la banca centrale non alzerà i tassi di interesse per rallentare la crescita economica. Quando l'inflazione e i tassi di interesse sono bassi, vi è una maggiore opportunità per una crescita degli utili reali più elevata, aumentando l'importo che le persone pagheranno per gli utili di un'azienda. Più persone sono disposte a pagare, maggiore è il P / E.
Quando i livelli di inflazione sono stabili e moderati, gli investitori hanno aspettative più basse di alti rendimenti del mercato. Al contrario, le aspettative aumentano quando l'inflazione è alta. Quando l'inflazione aumenta, lo stesso vale per i prezzi nell'economia, portando gli investitori a richiedere un tasso di rendimento più elevato per mantenere il loro potere d'acquisto.
Se gli investitori richiedono un tasso di rendimento più elevato, il rapporto P / E deve diminuire. Storicamente, più basso è il P / E, maggiore è il rendimento. Quando paghi un P / E inferiore, paghi di meno per più guadagni e, man mano che aumentano i guadagni, il rendimento che ottieni è più alto. In periodi di bassa inflazione, il rendimento richiesto dagli investitori è inferiore e il P / E più elevato. Più alto è il P / E, più alto è il prezzo per i guadagni, che abbassa le tue aspettative di rendimenti sani.
Durante i periodi di bassa inflazione, la qualità degli utili è considerata elevata. Ciò si riferisce alla quantità di utili che può essere attribuita alla crescita effettiva dell'azienda e non a fattori esterni come l'inflazione.
Ad esempio, supponiamo che l'inflazione sia del 10% all'anno (che è alta) e che un'azienda acquista un widget per $ 100. In un anno, la società sarà in grado di vendere lo stesso widget per almeno $ 110 a causa dell'inflazione. Poiché il suo costo per il widget rimane $ 100, sembra aver aumentato il suo margine di profitto, quando in realtà la crescita sta facendo tutta l'inflazione. In generale, gli investitori sono più disposti a pagare un premio, o un multiplo più elevato, per la crescita effettiva rispetto alla crescita artificiale causata dall'inflazione.
Inflazione e rendimenti azionari
Esaminare i dati sui rendimenti storici durante periodi di alta e bassa inflazione può fornire un po 'di chiarezza agli investitori. Numerosi studi hanno esaminato l'impatto dell'inflazione sui rendimenti azionari.
Sfortunatamente, questi studi hanno prodotto risultati contrastanti quando vengono presi in considerazione diversi fattori, vale a dire geografia e periodo di tempo. La maggior parte degli studi conclude che l'inflazione attesa può avere un impatto positivo o negativo sulle azioni, a seconda della capacità dell'investitore di coprire e della politica monetaria del governo.
L'inflazione imprevista ha mostrato risultati più conclusivi, in particolare essendo una forte correlazione positiva con i rendimenti delle azioni durante le contrazioni economiche, dimostrando che la tempistica del ciclo economico è particolarmente importante per gli investitori che misurano l'impatto sui rendimenti delle azioni. Si ritiene inoltre che questa correlazione derivi dal fatto che l'inflazione inattesa contiene nuove informazioni sui prezzi futuri. Allo stesso modo, una maggiore volatilità dei movimenti delle azioni è stata correlata a tassi di inflazione più elevati.
I dati lo hanno dimostrato nei paesi emergenti, dove la volatilità delle azioni è maggiore rispetto ai mercati sviluppati. Dagli anni '30, la ricerca suggerisce che quasi tutti i paesi hanno registrato i peggiori rendimenti reali durante i periodi di alta inflazione. I rendimenti reali sono rendimenti effettivi meno l'inflazione. Quando si esaminano i rendimenti dell'S & P 500 per decennio e si adegua all'inflazione, i risultati mostrano che i rendimenti reali più elevati si verificano quando l'inflazione va dal 2% al 3%.
L'inflazione maggiore o minore di questo intervallo tende a segnalare un ambiente macroeconomico statunitense con problemi più ampi che hanno impatti variabili sugli stock. Forse più importante dei rendimenti effettivi sono la volatilità dei rendimenti causati dall'inflazione e il saper investire in tale ambiente.
La linea di fondo
La storia ha dimostrato che gli investitori realizzano questo fenomeno e tengono conto dell'inflazione nel valutare le azioni. Quando l'inflazione è alta, i rapporti P / E sono bassi; quando l'inflazione è bassa, i rapporti P / E sono alti.
