Nell'analisi del flusso di cassa attualizzato (DCF), è probabile che né il modello di crescita perpetua né l'approccio multiplo di uscita forniscano una stima perfettamente accurata del valore terminale. La scelta del metodo di calcolo del valore terminale da utilizzare dipende in parte dal fatto che un investitore desideri ottenere una stima relativamente più ottimistica o una stima relativamente più prudente. In generale, l'utilizzo del modello di crescita perpetua per stimare il valore terminale rende un valore più elevato.
L'analisi DCF è un metodo comune di valutazione del patrimonio netto. L'analisi DCF mira a determinare il valore attuale netto di una società (VAN) stimando i futuri flussi di cassa liberi della società. La proiezione di flussi di cassa gratuiti viene effettuata prima per un determinato periodo di previsione, ad esempio cinque o 10 anni. È più probabile che questa parte dell'analisi DCF fornisca una stima ragionevolmente accurata, poiché è ovviamente più facile proiettare il tasso di crescita e i ricavi di un'azienda in modo accurato per i prossimi cinque anni rispetto ai prossimi 15 o 20 anni.
Tuttavia, la struttura del calcolo del VAN utilizzando l'analisi DCF richiede una proiezione dei flussi di cassa oltre il periodo di previsione iniziale specificato. Questo secondo calcolo rende il valore terminale. Senza includere questo secondo calcolo, un analista farebbe l'irragionevole proiezione secondo cui la società avrebbe semplicemente cessato di funzionare alla fine del periodo di previsione iniziale. Il calcolo del valore terminale è una parte importante dell'analisi DCF poiché il valore terminale rappresenta di solito circa il 70-80% del valore totale del VAN.
Il calcolo del valore terminale è intrinsecamente problematico. Per periodi di tempo più lunghi, vi è una maggiore probabilità che le condizioni economiche o di mercato - o entrambe - possano cambiare in modo significativo in modo da avere un impatto sostanziale sul tasso di crescita di un'azienda. L'accuratezza delle proiezioni finanziarie tende a diminuire in modo esponenziale man mano che le proiezioni vengono avanzate ulteriormente in futuro.
Esistono due metodi principali utilizzati per il calcolo del valore terminale. Il modello di crescita perpetua presuppone che il tasso di crescita dei flussi di cassa liberi nell'ultimo anno del periodo di previsione iniziale continuerà indefinitamente nel futuro. Sebbene questa proiezione non possa essere completamente accurata, dal momento che nessuna azienda cresce esattamente alla stessa velocità per un periodo futuro infinito, è comunque una proiezione ragionevolmente accettabile del valore terminale perché basata sulla performance storica dell'azienda. Il modello di crescita perpetua di solito rende un valore terminale più elevato rispetto all'alternativa, esci dal modello multiplo.
Il modello multiplo di uscita per il calcolo del valore terminale dei flussi di cassa di una società stima i flussi di cassa utilizzando un multiplo degli utili. A volte i multipli azionari come il rapporto prezzo / utili (P / E) vengono utilizzati per calcolare il valore terminale. Un approccio comunemente utilizzato consiste nell'utilizzare un multiplo di utili prima di interessi e imposte (EBIT) o utili prima di interessi, imposte, ammortamenti (EBITDA). Ad esempio, se le società nello stesso settore della società analizzata vengono scambiate, in media, 5 volte l'EBIT / EV, il valore terminale viene calcolato come 5 volte l'EBIT medio della società durante il periodo di previsione iniziale.
Poiché nessuno dei due calcoli del valore terminale è perfetto, gli investitori possono trarre vantaggio eseguendo un'analisi DCF utilizzando entrambi i calcoli del valore terminale e quindi utilizzando una media dei due valori raggiunti per una stima finale di VAN.
