Con l'arrivo del mercato rialzista e dell'espansione economica degli Stati Uniti, gli orsi sono sempre più preoccupati. A contestare i pessimisti è Tobias Levkovich, capo stratega azionario statunitense presso Citigroup. “I cicli economici non muoiono per la vecchiaia; vengono assassinati dalla Fed o da qualche shock esogeno ", ha osservato in una nota recente ai clienti, come citato da Barron. Levkovich confuta quattro importanti affermazioni degli orsi, come riassunto nella tabella seguente.
4 cose su cui gli orsi si sbagliano
- "L'attuale espansione è considerata" lunga nel dente "e quindi vulnerabile a una recessione" L'aumento dei salari deprimerà i margini di profitto A parte i riacquisti di azioni societarie, gli afflussi in azioni sono bassi Le valutazioni sono troppo alte
Significato per gli investitori
Come notato sopra, Levkovich contesta la convinzione che le probabilità di una recessione aumentino con il prolungarsi dell'espansione economica. La recente lettera ai clienti del leggendario gestore degli investimenti Bill Miller offre le sue ragioni per cui il mercato toro dovrebbe essere tutt'altro che finito. Rifiuta anche l'idea che le espansioni muoiano di vecchiaia, citando il fatto che l'Australia è al suo 28 ° anno di crescita, osservando anche diverse aree chiave di forza nell'economia degli Stati Uniti che non sembrano essere sul punto di invertire la tendenza.
Sull'impatto dell'aumento dei salari sui margini di profitto, Levkovich scrive: “Gli stipendi non sono stati la causa della riduzione dei margini negli ultimi 35 anni, ma sono state fissate variazioni di assorbimento dei costi generali fissi. Se le aziende sono in grado di trasferire ai clienti eventuali spese crescenti per i dipendenti (cosa che sembra accadere), la preoccupazione per la redditività potrebbe essere sopravvalutata."
Per quanto riguarda gli afflussi in azioni, osserva che i riacquisti di azioni hanno il principale fattore trainante della domanda di titoli azionari nell'attuale mercato rialzista. "Non siamo sicuri che i cosiddetti flussi al dettaglio siano la forza motrice in quanto tale visione sembra essere così anni '80 e '90", osserva. Secondo i dati di EPFR Global citati dal Financial Times, i fondi che investono in azioni statunitensi hanno registrato due settimane consecutive di afflussi netti, la prima volta che ciò è accaduto dall'inizio di settembre 2018.
“La valutazione viene regolarmente citata come fonte di ansia, ma una bassa inflazione consente ai rapporti P / E di oscillare nell'intervallo di guadagni finali 18x se la storia è indicativa. La nostra analisi del gap dei rendimenti normalizzata continua a favorire i guadagni dell'S & P 500 nei prossimi 12 mesi con una probabilità dell'88% ", afferma Levkovich. Bill Miller fa un'osservazione simile, sostenendo che le azioni sono economiche rispetto alle obbligazioni.
Mentre i guadagni riportati per il 1 ° trimestre 2019 finora battono le stime degli analisti, gli orsi indicheranno che i ritmi delle entrate sono in ritardo, come descritto in dettaglio da MarketWatch. Ciò preoccupa coloro che vedono i ricavi come un indicatore più fondamentale della salute aziendale.
Ciononostante, il 23 aprile, il Wall Street Journal indica che i rapporti sugli utili societari ottimistici hanno inviato gli indici S&P 500 e Nasdaq Composite a nuovi record di tutti i tempi. Dice che "le aspettative potrebbero essere state abbassate troppo" prima della stagione di riferimento e aggiunge che le linee guida aziendali per il resto del 2019 sono in rialzo.
Guardando avanti
Il dibattito tra i tori e gli orsi è infinito, e ogni parte farsene dei fatti per sostenere il loro caso. Nel frattempo, ci sono prove crescenti che i grandi investitori, i cosiddetti soldi intelligenti, stanno tagliando le loro esposizioni azionarie, secondo un'altra storia del Journal. Chi ha ragione resta da vedere.
