Mentre la guerra commerciale USA-Cina continua a intensificarsi, il mercato obbligazionario sta anticipando una recessione, con la curva dei rendimenti sul debito del Tesoro USA che si è invertita ancora una volta nel 2019. Il rendimento delle T-Bills a 3 mesi ora supera quello dei 10 anni T-Notes con il margine più ampio dal 2007, anno in cui è iniziata l'ultima recessione americana, riferisce Bloomberg. Nel frattempo, il mercato dei futures sui fondi Fed sta prevedendo tre riduzioni dei tassi di interesse di 25 punti base ciascuno da parte della Federal Reserve tra oggi e la fine del 2020, con l'aspettativa che la banca centrale sia ora molto più preoccupata per la contrazione economica che per l'inflazione.
"Il tema generale della crescita globale più lenta, l'inflazione che non ha colpito gli obiettivi della banca centrale e l'incertezza di una lunga guerra commerciale stanno tutti contribuendo a tale ripresa", come Tano Pelosi, gestore di portafoglio presso la società di gestione patrimoniale con sede in Australia Antares Il capitale, che sovrintende all'equivalente di $ 22 miliardi, ha detto a Bloomberg. "Riesco a vedere i rendimenti degli Stati Uniti a 10 anni dirigersi verso il 2% se la pressione della guerra commerciale continua", ha aggiunto.
I dettagli sulle inversioni della curva dei rendimenti nel 2019 sono riassunti nella tabella seguente.
La curva del rendimento si inverte di nuovo nel 2019
(Basato su rendimenti a 3 mesi contro 10 anni)
- L'inversione precedente è durata dal 22 marzo al 28 marzo Diffusione massima durante l'inversione di marzo: 5 punti base L'inversione più recente è iniziata il 23 maggio Chiusura al 30 maggio chiusura: 16 punti base
Significato per gli investitori
Le inversioni della curva dei rendimenti sono comunemente viste come predittori affidabili delle imminenti recessioni e le recessioni spesso, ma non sempre, generano scintille nei mercati azionari. Tuttavia, c'è qualche dibattito su questo indicatore principale.
"Non tutte le inversioni sono state seguite da una recessione", afferma la società di ricerca finanziaria Bespoke Investment Group, che rileva anche che l'indice S&P 500 (SPX) ha registrato storicamente forti guadagni nei primi 12 mesi dopo un'inversione. Nel frattempo, la società di analisi degli investimenti macro Bianco Research afferma che le inversioni diventano predittori di recessione affidabili solo quando durano per 10 giorni o più, secondo un rapporto di Barron.
Morgan Stanley ha sviluppato una curva dei rendimenti "aggiustata" che tenta di filtrare gli effetti dell'allentamento quantitativo (QE) e dell'inasprimento quantitativo (QT) da parte della Fed. Questa curva dei rendimenti "aggiustata" è stata invertita da dicembre 2018, "suggerendo che il rischio di recessione è più elevato del normale", secondo l'attuale rapporto settimanale di riscaldamento del team di strategia azionaria statunitense di Morgan Stanley guidato da Mike Wilson. "Sembra che potrebbe essere il minimo, che di solito è l'inizio della fine del ciclo economico", aggiungono.
"Le preoccupazioni di valutazione e di affollamento che ci hanno fatto preoccupare della possibilità di un ritorno in aprile rimangono in vigore", come afferma Lori Calvasina, capo stratega azionario statunitense presso RBC Capital Markets, in una nota ai clienti quotata da Barron's. calo delle scorte "è stato lieve rispetto alla maggior parte dei periodi di consolidamento verificatisi nei rally del 2010, 2011 e 2016", ha aggiunto. Morgan Stanley vede aumentare il rischio che l'S & P 500 possa scendere a 2.400, o del 13, 9% al di sotto del 30 maggio chiuso.
Guardando avanti
"La storia dimostra che i paesi in conflitto hanno visto che tali conflitti possono facilmente sfuggire al loro controllo e diventare terribili guerre che tutte le parti, compresi i leader che hanno coinvolto i loro paesi, si sono pentite profondamente", Ray Dalio, il miliardario fondatore dell'hedge fund Bridgewater I soci hanno scritto di recente, come citato da Bloomberg.
