Etfs sintetici vs fisici

I fondi negoziati in borsa (ETF) sono un modo conveniente per accedere a una varietà di esposizioni di investimento e quindi hanno guadagnato molta popolarità tra gli investitori. Per stare al passo con la domanda di prodotti di investimento diversificati trasparenti, liquidi, convenienti, negli anni sono state sviluppate versioni nuove e avanzate di ETF. Con queste innovazioni, gli ETF non solo sono diventati più numerosi e popolari, ma anche più complessi! Una di queste innovazioni è l'ETF sintetico che è visto come una versione più esotica degli ETF tradizionali.

Prime cose in primo luogo: che cos'è un ETF sintetico?

Introdotti per la prima volta in Europa nel 2001, gli ETF sintetici sono una variante interessante degli ETF tradizionali o fisici. Un ETF sintetico è progettato per replicare il rendimento di un indice selezionato (ad es. S&P 500 o FTSE 100) proprio come qualsiasi altro ETF. Ma invece di detenere i titoli o le attività sottostanti, usano l'ingegneria finanziaria per ottenere i risultati desiderati. Gli ETF sintetici utilizzano strumenti derivati come swap per tracciare l'indice sottostante. Il fornitore dell'ETF stipula un accordo con una controparte (di solito una banca) e la controparte promette che lo swap restituirà il valore del rispettivo benchmark che l'ETF sta monitorando. Gli ETF sintetici possono essere acquistati o venduti come azioni simili agli ETF tradizionali. La tabella seguente confronta le strutture fisiche e sintetiche dell'ETF.

	ETF fisici	ETF sintetici
Partecipazioni sottostanti	Titoli dell'Indice	Swap e garanzie
Trasparenza	Trasparente	Hisctorically Low (ma miglioramento visto)
Rischio di controparte	Limitato	Esistente (superiore agli ETF fisici)
Costi	Costi delle transazioni Spese di gestione	Costi di scambio Spese di gestione

Rischio e rendimento

Gli ETF sintetici utilizzano contratti swap per stipulare un accordo con una o più controparti che promettono di pagare il rendimento dell'indice al fondo. I rendimenti dipendono quindi dalla capacità della controparte di onorare il proprio impegno. Ciò espone gli investitori in ETF sintetici al rischio di controparte. Esistono alcune normative che limitano l'entità del rischio di controparte a cui un fondo può essere esposto. Ad esempio, secondo le norme europee sugli OICVM, l'esposizione di un fondo alle controparti non può superare un totale del 10% del valore patrimoniale netto del fondo. Al fine di ottemperare a tali regolamenti, i gestori di portafoglio dell'ETF spesso stipulano accordi di swap che si "ripristinano" non appena l'esposizione della controparte raggiunge il limite indicato.

Il rischio di controparte può essere ulteriormente limitato mediante garanzie collaterali e persino garanzie eccessive sugli accordi di swap. I regolatori richiedono che la controparte invii garanzie reali per mitigare il rischio di controparte. Nel caso in cui la controparte sia inadempiente rispetto al proprio obbligo, il fornitore dell'ETF avrà un diritto alla garanzia, e quindi l'interesse degli investitori non viene danneggiato. Gli investitori sono più protetti dalle perdite in caso di inadempienza di una controparte quando vi è un livello più elevato di garanzia e una maggiore frequenza dei ripristini di swap.

Sebbene siano state prese misure per limitare il rischio di controparte (è più che negli ETF fisici), gli investitori dovrebbero essere compensati per essere esposti ad esso perché l'attrattiva di tali fondi rimanga intatta! La compensazione si presenta sotto forma di costi più bassi e minori errori di tracciamento.

Gli ETF sintetici sono particolarmente efficaci nel tracciare i rispettivi indici sottostanti e di solito presentano errori di tracciabilità inferiori soprattutto rispetto ai fondi fisici. Il coefficiente di spesa totale (TER) è anche molto più basso nel caso di ETF sintetici (alcuni ETF hanno richiesto TER allo 0%). Rispetto a un ETF sintetico, un ETF fisico incorre in maggiori costi di transazione a causa del ribilanciamento del portafoglio e del monitoraggio degli errori tra ETF e parametri di riferimento.

La linea di fondo

Gli ETF sintetici possono fungere da gateway per gli investitori per ottenere esposizione in mercati di difficile accesso (vale a dire mercati oscuri o meno liquidi). Sono utili anche per gli investitori quando è impossibile o costoso acquistare, detenere e vendere l'investimento sottostante in qualche altro modo. Tuttavia, il fatto che tali ETF comportino un rischio di controparte non può essere ignorato e pertanto la remunerazione deve essere sufficientemente elevata da mitigare i rischi assunti. Per gli investitori che comprendono i rischi, un ETF sintetico può essere uno strumento di monitoraggio dell'indice molto efficace ed economico.

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