Sommario
- Volatilità implicita vs storica
- Volatilità, Vega e altro
- Compra (o vai a lungo)
- Scrivi (o brevi) chiamate
- Brevi cavilli o strangoli
- Scrittura del rapporto
- Condor di ferro
- La linea di fondo
Esistono sette fattori o variabili che determinano il prezzo di un'opzione. Di queste sette variabili, sei hanno valori noti e non vi è alcuna ambiguità riguardo ai loro valori di input in un modello di prezzi delle opzioni. Ma la settima variabile - volatilità - è solo una stima e, per questo motivo, è il fattore più importante nel determinare il prezzo di un'opzione.
- Il prezzo corrente del sottostante - prezzo di esercizio noto - noto Tipo di opzione (Call o Put) - tempo noto alla scadenza dell'opzione - noto tasso di interesse privo di rischio - noto Dividendi sul sottostante - volatilità nota - sconosciuto
Key Takeaways
- I prezzi delle opzioni dipendono essenzialmente dalla volatilità futura stimata dell'attività sottostante. Di conseguenza, mentre tutti gli altri input per il prezzo di un'opzione sono noti, le persone avranno aspettative diverse di volatilità. La volatilità del trading diventa quindi un insieme chiave di strategie utilizzate dai trader di opzioni.
Volatilità implicita vs. storica
La volatilità può essere storica o implicita; entrambi sono espressi su base annua in termini percentuali. La volatilità storica è la volatilità effettiva dimostrata dal sottostante per un periodo di tempo, come il mese o l'anno passato. La volatilità implicita (IV), d'altra parte, è il livello di volatilità del sottostante implicato dal prezzo attuale dell'opzione.
La volatilità implicita è di gran lunga più rilevante della volatilità storica per la determinazione del prezzo delle opzioni perché non vede l'ora. Pensa alla volatilità implicita come a scrutare attraverso un parabrezza piuttosto oscuro, mentre la volatilità storica è come guardare nello specchietto retrovisore. Mentre i livelli di volatilità storica e implicita per uno specifico titolo o attività possono essere e spesso sono molto diversi, ha senso intuitivo che la volatilità storica può essere un fattore determinante della volatilità implicita, proprio come la strada percorsa può dare un'idea di cosa ci aspetta.
A parità di tutto il resto, un livello elevato di volatilità implicita comporterà un prezzo dell'opzione più elevato, mentre un livello depresso di volatilità implicita comporterà un prezzo dell'opzione più basso. Ad esempio, la volatilità aumenta tipicamente nel tempo in cui un'azienda segnala utili. Pertanto, la volatilità implicita valutata dai trader per le opzioni di questa società intorno alla "stagione degli utili" sarà generalmente significativamente superiore alle stime di volatilità durante i periodi più calmi.
Volatilità, Vega e altro
L '"opzione greca" che misura la sensibilità del prezzo di un'opzione alla volatilità implicita è nota come Vega. Vega esprime la variazione di prezzo di un'opzione per ogni variazione dell'1% della volatilità del sottostante.
Due punti dovrebbero essere osservati per quanto riguarda la volatilità:
- La volatilità relativa è utile per evitare di confrontare le mele con le arance nel mercato delle opzioni. La volatilità relativa si riferisce alla volatilità del titolo attualmente confrontata con la sua volatilità per un periodo di tempo. Supponiamo che le opzioni al prezzo monetario A in scadenza in un mese abbiano generalmente avuto una volatilità implicita del 10%, ma ora stanno mostrando un IV del 20%, mentre le opzioni al prezzo monetario di un mese B hanno storicamente avuto un IV del 30%, che ora è salito al 35%. Su base relativa, sebbene lo stock B abbia una volatilità assoluta maggiore, è evidente che A ha avuto un cambiamento maggiore nella volatilità relativa. Anche il livello complessivo di volatilità nell'ampio mercato è una considerazione importante nella valutazione della volatilità di un singolo titolo. La misura più nota della volatilità del mercato è l'indice di volatilità CBOE (VIX), che misura la volatilità dell'S & P 500. Conosciuto anche come indicatore di paura, quando l'S & P 500 subisce un sostanziale declino, il VIX aumenta rapidamente; viceversa, quando l'S & P 500 sta salendo senza intoppi, il VIX verrà biasimato.
Il principio fondamentale dell'investimento è comprare basso e vendere alto, e le opzioni di trading non sono diverse. Pertanto, i trader di opzioni vendono (o scrivono) opzioni quando la volatilità implicita è elevata perché è simile alla vendita o alla "volatilità" della volatilità. Allo stesso modo, quando la volatilità implicita è bassa, i trader di opzioni compreranno opzioni o “andranno a lungo” sulla volatilità.
(Per ulteriori informazioni, vedi: Volatilità implicita: acquista basso e vendi alto .)
Sulla base di questa discussione, ecco cinque strategie di opzioni utilizzate dai trader per negoziare la volatilità, classificate in ordine crescente di complessità. Per illustrare i concetti, useremo le opzioni di Netflix Inc (NFLX) come esempi.
Compra (o vai a lungo)
Quando la volatilità è elevata, sia in termini di ampio mercato sia in termini relativi per un determinato titolo, i trader che sono al ribasso sul titolo possono acquistare dei put in base a due premesse di "compra alto, vendi più alto" e "il la tendenza è tua amica."
Ad esempio, Netflix ha chiuso a $ 91, 15 il 29 gennaio 2016, con un calo del 20% da inizio anno, dopo aver più che raddoppiato nel 2015, quando era lo stock più performante dell'S & P 500. I trader che sono al ribasso in borsa possono acquistare un put di $ 90 (ovvero un prezzo d'esercizio di $ 90) sullo stock in scadenza a giugno 2016. La volatilità implicita di questo put è stata del 53% il 29 gennaio 2016 ed è stata offerta a $ 11, 40. Ciò significa che Netflix dovrebbe scendere di $ 12, 55 o del 14% rispetto ai livelli attuali prima che la posizione put diventi redditizia.
Questa strategia è semplice ma costosa, quindi i trader che vogliono ridurre il costo della propria posizione long put possono acquistare un'ulteriore put out of the money o possono sostenere il costo della posizione long put aggiungendo una short put posizione a un prezzo inferiore, una strategia nota come spread ribassista. Continuando con l'esempio di Netflix, un trader potrebbe acquistare un put di $ 80 a $ 7, 15, che è $ 4, 25 o il 37% in meno rispetto ai $ 90 messi. Altrimenti il trader può costruire uno spread put bear acquistando $ 90 messi a $ 11, 40 e vendendo o scrivendo $ 80 messi a $ 6, 75 (nota che la richiesta di offerta per il put $ 80 di giugno è $ 6, 75 / $ 7, 15), per un costo netto di $ 4, 65.
(Per la lettura correlata, vedi: Bear Put Spreads: Un'alternativa ruggente alla vendita allo scoperto .)
Scrivi (o brevi) chiamate
Un trader che è anche ribassista in borsa ma pensa che il livello di IV per le opzioni di giugno possa recedere potrebbe prendere in considerazione la possibilità di scrivere chiamate nude su Netflix per intascare un premio di oltre $ 12. Le chiamate di $ 90 di giugno sono state scambiate a $ 12, 35 / $ 12, 80 il 29 gennaio 2016, quindi la scrittura di queste chiamate comporterebbe il trader di ricevere un premio di $ 12, 35 (ovvero il prezzo dell'offerta).
Se lo stock si chiude a $ 90 o meno entro la scadenza del 17 giugno, il trader manterrà l'intero importo del premio ricevuto. Se il titolo si chiude a $ 95 poco prima della scadenza, le chiamate a $ 90 varrebbero $ 5, quindi il guadagno netto del trader sarebbe ancora $ 7, 35 (ovvero $ 12, 35 - $ 5).
Il Vega sulle chiamate di $ 90 di giugno era di 0, 2216, quindi se l'IV del 54% scendesse drasticamente al 40% subito dopo l'avvio della posizione di call short, il prezzo dell'opzione diminuirebbe di circa $ 3, 10 (cioè 14 x 0, 2216).
Si noti che scrivere o cortocircuitare una chiamata nuda è una strategia rischiosa, a causa del rischio teoricamente illimitato se il titolo o l'attività sottostante aumenta di prezzo. Che cosa succede se Netflix sale a $ 150 prima della scadenza di giugno della posizione di call nudo di $ 90? In tal caso, la chiamata di $ 90 varrebbe almeno $ 60 e il trader avrebbe visto una perdita enorme del 385%. Al fine di mitigare questo rischio, i trader spesso combinano la posizione short call con una posizione long a un prezzo più elevato in una strategia nota come spread call bear.
Brevi cavilli o strangoli
A cavallo, il trader scrive o vende una chiamata e mette allo stesso prezzo di esercizio allo scopo di ricevere i premi sia sulle posizioni short che short. La logica di questa strategia è che il trader si aspetta che IV diminuisca significativamente alla scadenza delle opzioni, consentendo di conservare la maggior parte, se non tutta, del premio ricevuto sulle posizioni short put e short call.
(Per ulteriori informazioni, consultare: Straddle Strategy: A Simple Approach to Market Neutral .)
Usando nuovamente le opzioni di Netflix come esempio, scrivere la chiamata di $ 90 di giugno e scrivere la put di $ 90 di giugno comporterebbe il trader di ricevere un premio di opzione di $ 12, 35 + $ 11, 10 = $ 23, 45. Il trader punta sul titolo rimanendo vicino al prezzo d'esercizio di $ 90 entro la scadenza dell'opzione a giugno.
Scrivere una short put impartisce al trader l'obbligo di acquistare il sottostante al prezzo di esercizio anche se precipita a zero mentre si scrive una short call ha un rischio teoricamente illimitato, come notato in precedenza. Tuttavia, il professionista ha un certo margine di sicurezza in base al livello del premio ricevuto.
In questo esempio, se le azioni sottostanti Netflix chiudono al di sopra di $ 66, 55 (ovvero prezzo di esercizio di $ 90 - premio ricevuto di $ 23, 45), o al di sotto di $ 113, 45 (ovvero $ 90 + $ 23, 45) entro la scadenza dell'opzione a giugno, la strategia sarà redditizia. L'esatto livello di redditività dipende da dove si trova il prezzo delle azioni alla scadenza delle opzioni; la redditività è massima a un prezzo delle azioni alla scadenza di $ 90 e si riduce man mano che il titolo si allontana dal livello di $ 90. Se lo stock si chiudesse al di sotto di $ 66, 55 o al di sopra di $ 113, 45 alla scadenza dell'opzione, la strategia sarebbe inutile. Pertanto, $ 66, 55 e $ 113, 45 sono i due punti di pareggio per questa breve strategia a cavallo.
Una strozzatura corta è simile a una straddle corta, con la differenza che il prezzo di esercizio nelle posizioni short put e short call non è lo stesso. Come regola generale, il call strike è al di sopra del put strike, ed entrambi sono out-of-the-money e approssimativamente equidistanti dal prezzo corrente del sottostante. Pertanto, con Netflix scambiato a $ 91, 15, il trader potrebbe scrivere $ 80 messi a $ 6, 75 e $ 100 $ a $ 8, 20, per ricevere un premio netto di $ 14, 95 (ovvero $ 6, 75 + $ 8, 20). In cambio della ricezione di un livello inferiore di premio, il rischio di questa strategia è in parte mitigato. Questo perché i punti di pareggio per la strategia sono ora $ 65, 05 ($ 80 - $ 14, 95) e $ 114, 95 ($ 100 + $ 14, 95) rispettivamente.
Scrittura del rapporto
Scrivere in proporzione significa semplicemente scrivere più opzioni acquistate. La strategia più semplice utilizza un rapporto 2: 1, con due opzioni, vendute o scritte per ogni opzione acquistata. La logica è quella di capitalizzare un sostanziale calo della volatilità implicita prima della scadenza dell'opzione.
(Per ulteriori informazioni, consultare: Scrittura del rapporto: una strategia di opzioni ad alta volatilità .)
Un trader che utilizza questa strategia acquisterebbe una chiamata di $ 90 di Netflix a $ 12, 80 e scrivere (o abbreviare) due chiamate da $ 100 a $ 8, 20 ciascuna. Il premio netto ricevuto in questo caso è quindi di $ 3, 60 (ovvero $ 8, 20 x 2 - $ 12, 80). Questa strategia può essere considerata l'equivalente di uno spread call rialzista (call long di $ 90 + call short di $ 100 di giugno) e una call short (call di $ 100 di giugno). Il massimo guadagno derivante da questa strategia si accumulerebbe se il titolo sottostante si chiudesse esattamente a $ 100 poco prima della scadenza dell'opzione. In questo caso, la chiamata lunga $ 90 varrebbe $ 10 mentre le due chiamate brevi $ 100 scaderebbero inutilmente. Il guadagno massimo sarebbe quindi di $ 10 + premio ricevuto di $ 3, 60 = $ 13, 60.
Rapporto Scrivere benefici e rischi
Consideriamo alcuni scenari per valutare la redditività o il rischio di questa strategia. Cosa succede se lo stock si chiude a $ 95 alla scadenza dell'opzione? In questo caso, la chiamata lunga $ 90 varrebbe $ 5 e le due chiamate brevi $ 100 scaderebbero inutilmente. Il guadagno totale sarebbe quindi di $ 8, 60 ($ 5 + premio netto ricevuto di $ 3, 60). Se lo stock si chiude a $ 90 o meno alla scadenza dell'opzione, tutte e tre le chiamate scadono inutilmente e l'unico guadagno è il premio netto ricevuto di $ 3, 60.
Cosa succede se lo stock si chiude oltre $ 100 per scadenza dell'opzione? In questo caso, il guadagno sulla chiamata lunga $ 90 verrebbe costantemente eroso dalla perdita delle due brevi chiamate da $ 100. Ad un prezzo azionario di $ 105, ad esempio, il P / L complessivo sarebbe = $ 15 - (2 X $ 5) + $ 3, 60 = $ 8, 60
Il pareggio per questa strategia sarebbe quindi a un prezzo delle azioni di $ 113, 60 alla scadenza dell'opzione, a quel punto il P / L sarebbe: (profitto su chiamata lunga $ 90 + premio netto $ 3, 60 ricevuto) - (perdita su due brevi chiamate $ 100) = ($ 23, 60 + $ 3, 60) - (2 X 13, 60) = 0. Pertanto, la strategia sarebbe sempre meno redditizia poiché lo stock sale al di sopra del punto di pareggio di $ 113, 60.
Condor di ferro
In una strategia di condor di ferro, il trader combina uno spread call ribassista con uno spread bull put della stessa scadenza, sperando di capitalizzare su una ritirata della volatilità che si tradurrà nel trading di azioni in un intervallo ristretto durante la vita delle opzioni.
Il condor di ferro viene costruito vendendo una chiamata out-of-the-money (OTM) e acquistando un'altra chiamata con un prezzo di esercizio più elevato, mentre vendendo una put in the money (ITM) e acquistando un'altra put con un prezzo di esercizio inferiore. Generalmente, la differenza tra i prezzi d'esercizio delle call e delle put è la stessa, e sono equidistanti dal sottostante. Usando i prezzi delle opzioni di Netflix June, un condor di ferro implicherebbe la vendita della chiamata da $ 95 e l'acquisto della chiamata da $ 100 per un credito netto (o premio ricevuto) di $ 1, 45 (ovvero $ 10, 15 - $ 8, 70) e la vendita simultanea di $ 85 messi e l'acquisto di $ 80 messi per un credito netto di $ 1, 65 (ovvero $ 8, 80 - $ 7, 15). Il credito totale ricevuto sarebbe quindi di $ 3, 10.
Il guadagno massimo da questa strategia è pari al premio netto ricevuto ($ 3, 10), che si accumulerebbe se il titolo si chiudesse tra $ 85 e $ 95 alla scadenza dell'opzione. La perdita massima si verificherebbe se lo stock alla scadenza è scambiato sopra lo strike call di $ 100 o al di sotto dello strike put di $ 80. In questo caso, la perdita massima sarebbe uguale alla differenza nei prezzi d'esercizio delle chiamate o metteva rispettivamente meno il premio netto ricevuto, o $ 1, 90 (ovvero $ 5 - $ 3, 10). Il condor di ferro ha un payoff relativamente basso, ma il compromesso è che anche la potenziale perdita è molto limitata.
(Per di più, vedi: The Iron Condor .)
La linea di fondo
Queste cinque strategie sono utilizzate dagli operatori per capitalizzare su azioni o titoli che presentano un'elevata volatilità. Dal momento che la maggior parte di queste strategie comporta perdite potenzialmente illimitate o è piuttosto complicata (come la strategia del condor di ferro), dovrebbero essere utilizzate solo da operatori di opzioni esperte che conoscono bene i rischi del trading di opzioni. I principianti dovrebbero attenersi all'acquisto di chiamate o put semplici.
