Sia che tu stia pianificando di acquistare un'opzione put o call, vale la pena conoscere più che l'impatto di una mossa del sottostante sul prezzo dell'opzione. Spesso i prezzi delle opzioni sembrano avere una vita propria anche quando i mercati si muovono come previsto. Uno sguardo più attento, tuttavia, rivela che un cambiamento nella volatilità implicita è di solito il colpevole.
TUTORIAL: opzioni di base
Pur sapendo l'effetto che la volatilità ha sul comportamento dei prezzi delle opzioni può aiutare a compensare le perdite, può anche aggiungere un bel bonus alle negoziazioni che stanno vincendo. Il trucco è capire la dinamica della volatilità dei prezzi - la relazione storica tra i cambiamenti direzionali dei cambiamenti sottostanti e direzionali nella volatilità. Fortunatamente, questa relazione nei mercati azionari è facile da capire e abbastanza affidabile. (Per appoggiarti maggiormente alla volatilità dei prezzi, dai un'occhiata alla volatilità dei prezzi rispetto alla leva .)
La relazione prezzo-volatilità
Un grafico dei prezzi dell'S & P 500 e l'indice di volatilità implicita (VIX) per le opzioni scambiate sull'S & P 500 mostrano che esiste una relazione inversa. Come mostra la Figura 1, quando il prezzo dell'S & P 500 (diagramma superiore) si sta muovendo più in basso, la volatilità implicita (diagramma inferiore) si sta muovendo più in alto e viceversa. (I grafici sono uno strumento essenziale per tracciare i mercati. Scopri il grafico che molti investitori utilizzano per interpretare la volatilità e piazzare negoziazioni tempestive; leggi i grafici a barre: una visione diversa dei mercati .)
Gli impatti delle variazioni di prezzo e volatilità sulle opzioni
La tabella seguente riassume le dinamiche importanti di questa relazione, indicando con "+" e "-" segni come il movimento nel movimento sottostante e associato nella volatilità implicita (IV) impatti ciascuno sui quattro tipi di posizioni dirette. Ad esempio, ci sono due posizioni che hanno "+ / +" in una particolare condizione, il che significa che hanno un impatto positivo sia dalle variazioni di prezzo che di volatilità, rendendo queste posizioni ideali in quella condizione: le posizioni lunghe sono influenzate positivamente da un calo di S&P 500 ma anche dal corrispondente aumento della volatilità implicita, e le put short hanno un impatto positivo sia sul prezzo che sulla volatilità con un aumento dell'S & P 500, corrispondente a un calo della volatilità implicita. (Scopri l'effetto che la volatilità ha sui prezzi delle opzioni. Dai un'occhiata alla relazione prezzo-volatilità: evitare sorprese negative .)
Ma al contrario delle loro condizioni "ideali", il long put e il short put sperimentano la peggiore combinazione possibile di effetti, contrassegnata da "- / -". Le posizioni che mostrano una combinazione mista ("+/-" o "- / +") ricevono un impatto misto, il che significa che il movimento dei prezzi e le variazioni della volatilità implicita funzionano in modo contraddittorio. Qui è dove trovi le tue sorprese sulla volatilità.
Ad esempio, supponiamo che un trader ritenga che il mercato sia sceso a un punto tale da essere ipervenduto e dovuto almeno a un rally di controtendenza. (Vedi la Figura 1 in cui una freccia indica un S&P 500 in aumento.) Se il trader anticipa correttamente la svolta nella direzione del mercato (ovvero seleziona un fondo di mercato) acquistando un'opzione call, può scoprire che i guadagni sono molto più piccolo o addirittura inesistente dopo lo spostamento verso l'alto (a seconda di quanto tempo è trascorso).
Ricorda dalla tabella 1 che una lunga chiamata soffre di un calo della volatilità implicita, anche se beneficia di un aumento del prezzo (indicato da "+/-"). E la Figura 1 mostra che i livelli di VIX scendono man mano che il mercato si muove verso l'alto: la paura si sta attenuando, riflessa in un VIX in calo, portando a livelli di premio in calo, anche se l'aumento dei prezzi sta alzando i prezzi dei call call.
Le lunghe chiamate in fondo al mercato sono "costose"
Nell'esempio sopra, l'acquirente di chiamate in fondo al mercato finisce per acquistare opzioni molto "costose" che in effetti hanno già scontato una mossa al rialzo del mercato. Il premio può diminuire drasticamente a causa del calo dei livelli di volatilità implicita, contrastando l'impatto positivo di un aumento del prezzo, lasciando l'acquirente ignaro di chiamate incerto sul perché il prezzo non si è apprezzato come previsto.
Le figure 2 e 3 che seguono dimostrano questa dinamica deludente utilizzando i prezzi teorici. Nella Figura 2, dopo una rapida mossa del sottostante fino a 1205 dal 1185, c'è un profitto su questa ipotetica chiamata lunga fuori borsa del febbraio 1225. La mossa genera un profitto teorico di $ 1.120.
Ma questo profitto non presuppone cambiamenti nella volatilità implicita. Nel fare un acquisto speculativo di chiamata vicino a un fondo di mercato, è lecito ritenere che si verifichi un calo di almeno 3 punti percentuali della volatilità implicita con un rimbalzo del mercato di 20 punti.
La Figura 3 mostra il risultato dopo l'aggiunta della dimensione di volatilità al modello. Ora il profitto dalla mossa di 20 punti è di soli $ 145. E se nel frattempo si verifica un decadimento del valore nel tempo, il danno è più grave, indicato dalla successiva linea di profitti / perdite più bassa (T + 9 giorni nel commercio). Qui, nonostante la tendenza al rialzo, il profitto si è trasformato in perdite di circa $ 250!
Un modo per ridurre il danno derivante da variazioni della volatilità in un caso come questo è quello di acquistare uno spread call rialzista. I trader più aggressivi potrebbero voler stabilire short put o put spread, che hanno una relazione "+, +" con un aumento del prezzo. Si noti, tuttavia, che un calo del prezzo ha un impatto "- / -" per i venditori di put, il che significa che le posizioni soffriranno non solo dal calo dei prezzi, ma anche dall'aumento della volatilità implicita.
I lunghi lanci ai vertici del mercato sono "economici"
Ora diamo un'occhiata all'acquisto di una long put. Qui scegliere un market top inserendo un'opzione put long ha un vantaggio rispetto a scegliere un market bottom inserendo una call long. Questo perché le put lunghe hanno una relazione "+ / +" con i cambiamenti di prezzo / volatilità implicita.
Nelle Figure 4 e 5 in basso, abbiamo creato un ipotetico long out out of the money del febbraio 1125. Nella Figura 4, puoi vedere che un rapido calo di 20 punti del prezzo a 1165 senza alcun cambiamento nella volatilità implicita porta a un profitto di $ 645. (Questa opzione è più distante dal denaro, quindi ha un delta più piccolo, portando a un guadagno più piccolo con una mossa di 20 punti rispetto alla nostra ipotetica opzione di chiamata 1225, che è più vicina al denaro.)
Nel frattempo, guardando la Figura 5, che mostra un aumento della volatilità implicita di tre punti percentuali, vediamo che il profitto ora aumenta a $ 1.470. E anche con il decadimento del valore temporale che si verifica a T + 9 giorni nel commercio, il profitto è di quasi $ 1.000.
Pertanto, speculare sulle flessioni del mercato (vale a dire, cercare di scegliere un top) acquistando opzioni put ha un margine di volatilità implicito incorporato. Ciò che rende questa strategia più interessante è che, ai vertici del mercato, la volatilità implicita è in genere ai minimi estremi, quindi un acquirente put acquisterebbe opzioni molto "economiche" che non presentano un rischio di volatilità troppo elevato nei loro prezzi.
La linea di fondo
Anche se prevedi correttamente un rimbalzo del mercato e cerchi di trarre profitto acquistando un'opzione, potresti non ricevere i profitti che ti aspettavi. La caduta della volatilità implicita nei rimbalzi del mercato può causare sorprese negative contrastando l'impatto positivo di un aumento dei prezzi. D'altra parte, l'acquisto di posizioni ai vertici del mercato ha il potenziale di offrire alcune sorprese positive poiché i prezzi in calo spingono i livelli di volatilità impliciti verso l'alto, aggiungendo un ulteriore potenziale profitto a una put lunga acquistata molto "a buon mercato". Essere consapevoli della dinamica della volatilità dei prezzi e della sua relazione con la posizione dell'opzione può influire in modo significativo sulla performance di trading.
