Quando si tratta di misurare la volatilità del mercato azionario e la propensione degli investitori verso i titoli azionari, l'indice di volatilità CBOE, noto anche come VIX o "indice di paura", è ampiamente seguito. Gli emittenti di prodotti negoziati in borsa (ETP) hanno capitalizzato su quel tema e ora ci sono 22 ETP relativi a VIX sul mercato. Alcuni lunghi ETP VIX sono saliti alla ribalta durante la crisi finanziaria globale, ma i difetti di questi prodotti sono stati esposti in grande misura durante l'attuale mercato toro statunitense.
Ora uno dei mercati toro più lunghi mai registrati, il rimbalzo post-finanziario della crisi dei titoli statunitensi ha punito i lunghi ETP VIX. Al contrario, gli operatori che hanno ridotto la volatilità negli ultimi anni sono stati generalmente premiati. "Un dollaro investito nel dicembre 2010 in un prodotto scambiato VIX che scommetteva contro la volatilità del mercato varrebbe $ 9, 38 al momento della stesura di questo documento", secondo una ricerca di Morningstar. "Questo ritorno fenomenale può essere attribuito al mercato azionario salire costantemente più in alto con una volatilità inferiore alle aspettative."
L'iPath S&P 500 VIX Future a breve termine ETN (VXX) è uno degli ETP VIX più popolari. VXX ha un patrimonio gestito di $ 1, 1 miliardi, pari a circa il 20% di tutti gli asset assegnati agli ETP VIX, ma VXX è stata vittima di un cattivo tempismo, debuttando poche settimane prima dell'inizio dell'attuale mercato rialzista. Negli ultimi tre anni, VXX ha perso il 91%.
L'iPath S&P 500 VIX Mid-Term Futures ETN (VXZ), un ETN da $ 41, 1 milioni, è precipitato del 57, 5% negli ultimi tre anni. Come per VXX e VXZ, la maggior parte dei prodotti VIX sono strutturati come titoli negoziati in borsa (ETN). Gli ETN sono strumenti di debito non garantiti e non subordinati emessi da banche. Un'altra differenza chiave tra i fondi negoziati in borsa (ETF) e gli ETN è che, poiché gli ETN sono strumenti di debito, il valore di questi prodotti può essere influenzato dal rating del credito della banca emittente.
Come gli ETF con leva finanziaria, tenere ETN VIX lunghi per periodi di tempo prolungati può provocare disastri e delusioni. "Mantenere una posizione lunga in un VIX ETP a breve termine è stata una scommessa persa nel lungo periodo", ha dichiarato Morningstar. "Dal 1 ° novembre 2006 al 15 settembre 2017, VXX ha registrato un rendimento annualizzato del 70, 3% negativo. Ciò è in gran parte attribuibile alla struttura a termine dei futures VIX e al reset giornaliero degli ETP VIX." Inoltre, gli ETN VIX di solito presentano rapporti di spesa elevati, che riducono ulteriormente il fascino a lungo termine di questi prodotti.
Un altro punto importante: gli ETN VIX non tengono traccia dello spot VIX. Piuttosto, un prodotto come VXX riflette le aspettative dei partecipanti al mercato per la volatilità che va avanti, non al momento. A causa dell'incapacità degli ETN VIX di tracciare efficacemente lo spot VIX, gli investitori che utilizzano questi prodotti sono ritenuti all'altezza delle mutevoli aspettative di volatilità degli altri partecipanti al mercato.
