Le startup tecnologiche stanno attirando un sacco di capitali degli investitori, ma i potenziali rendimenti stanno precipitando. Quando finalmente la realtà inizia, un incidente è inevitabile, avvertono vari osservatori. Come Keith Wright, un istruttore di contabilità e informazione presso la Villanova University School of Business, scrive in un commento per CNBC: "Nel caso in cui te lo sei perso, il picco nella bolla dell'unicorno tecnologico è già stato raggiunto. E sarà tutto in discesa da qui. Grandi perdite stanno arrivando in start-up finanziate con capitale di rischio che, in alcuni casi, sono sopravvalutate fino al 50% ". Aggiunge minacciosamente: "Ora siamo ufficialmente in una bolla tecnologica più grande di marzo del 2000".
Schiantarsi e bruciare
Oltre alle sopravvalutate startup tecnologiche che sono ancora di proprietà privata, negli ultimi anni alcune IPO molto propagandate si sono schiantate, lasciando gli investitori bruciati. Tra le recenti vittime di alto profilo ci sono le quote di Fitbit Inc. (FIT), un produttore di dispositivi indossabili che aiutano gli utenti ad aderire a programmi di allenamento e la società di social media Snap Inc. (SNAP). Oltre alla tecnologia, i grandi perdenti includono anche il servizio di consegna di kit pasto Blue Apron Holdings Inc. (APRN) e il motore di ricerca alberghiero tedesco Trivago NV (TRVG). Con la chiusura del 25 maggio, questi titoli sono scesi dell'82%, 56%, 69% e 56% dai rispettivi prezzi di offerta.
Dati FIT di YCharts
The Trouble With Unicorns
Il termine "unicorno" è stato applicato negli ultimi anni a start-up private con valutazioni di almeno 1 miliardo di dollari. Queste valutazioni, tuttavia, riflettono spesso una visione eccessivamente ottimistica dei loro modelli di business e prospettive future. Wright cita un recente studio del National Bureau of Economic Research (NBER) che conclude che l'unicorno medio è sopravvalutato di circa il 50%, con il risultato che la maggior parte degli unicorni ha effettivamente valutazioni reali inferiori a $ 1 miliardo.
Mentre Birchbox, un venditore in abbonamento di prodotti di bellezza fondato nel 2010, non ha mai raggiunto lo status di unicorno, Wright lo menziona come un caso di studio sulla sopravvalutazione. Una volta presumibilmente per un valore di quasi $ 500 milioni, l'hedge fund Viking Global Investors ha acquisito recentemente una partecipazione di controllo per soli $ 15 milioni, per Recode.net. Birchbox è stato messo in vendita l'estate scorsa, ma una varietà di rivenditori affermati, tra cui Walmart Inc. (WMT) e QVC Group (QVCA), secondo quanto riferito non erano interessati nemmeno a un prezzo di vendita al fuoco. Diverse importanti società di capitali di rischio, insieme a Viking, in precedenza avevano incassato 90 milioni di dollari nell'azienda e si prevede che le altre subiranno perdite complete, dice l'articolo.
Wright è scettico riguardo al servizio di ride-ride Uber Technologies, la società di tecnologia privata più apprezzata. Nonostante entrate in rapida crescita che hanno raggiunto $ 6, 5 miliardi nel 2016, nota che ha perso ancora $ 2, 8 miliardi. Uber ha registrato un profitto, su base tecnica, nel primo trimestre del 2018, ma gli analisti sostengono che è lungi dal realizzare profitti consistenti e solidi. È altrettanto dubbioso riguardo a BuzzFeed, Vice Media e Credit Karma, unicorni di alto profilo che hanno mancato i loro obiettivi di fatturato 2017.
IPO sopravvalutate
"Quando un unicorno viene sopravvalutato, non ci vuole molto perché il mercato scopra questo fatto", indica Wright, citando Trivago come un esempio. La sua offerta iniziale a dicembre 2016 è cresciuta tra il 23% e il 33% in meno del previsto, a causa di una combinazione di un prezzo di offerta inferiore e di un minor numero di azioni acquistate, ha riferito Reuters. Come notato sopra, le azioni della società valgono ora meno della metà del loro prezzo di offerta ridotto.
Un altro indicatore di una sopravvalutazione dilagante tra le startup in generale è che la maggior parte sta diventando pubblica come imprese non redditizie, aggiunge Wright. Delle 160 IPO del 2017, il 76% di queste aziende non è riuscito a realizzare un profitto nei 12 mesi precedenti le loro offerte iniziali, secondo una ricerca di Jay Ritter, professore di affari all'Università della Florida, specializzato nello studio delle IPO per più di 35 anni. Questo presenta un sinistro sinonimo di anni di bolla dotcom, afferma Wright: l'81% delle IPO nel 2000 erano di società non redditizie.
^ Dati SPX da YCharts
IPO ritardate
Oggi ci vogliono 11 anni per l'avvio tecnologico medio dall'avvio all'IPO, rispetto a 4 anni fa nel 1999, per Wright. Oltre che i fondi di capitale di rischio sono a filo del denaro, la legge Jumpstart Our Business Startups (JOBS) ha incoraggiato gli hedge fund e i fondi comuni di investimento a diventare anche fonti di private equity, osserva. Queste nuove fonti di capitale privato offrono alle startup tempo aggiuntivo per raccogliere fondi prima di attingere ai mercati dei titoli pubblici. Di conseguenza, il numero di IPO negli Stati Uniti è in calo, da una media di 446 all'anno nel 1999 e nel 2000, a una media di soli 144 all'anno nei successivi 17 anni, per Statista.
Soldi per niente
Un altro effetto del JOBS Act, per Wright, è che le startup emettono sempre più classi di azioni che non offrono agli investitori diritti di voto, diritti sulle attività, diritti sui dividendi o diritti di ispezione dei registri dell'azienda. Nel frattempo, cita un altro studio di ricerca che ha riscontrato una sopravvalutazione media del 49% nelle azioni delle startup, con gli autori che hanno concluso che il motivo è che alle classi di azioni più vecchie con meno diritti vengono attribuiti gli stessi valori delle nuove classi che dovevano offrire di più diritti di invogliare ulteriori investitori.
Snap, che non ha concesso alcun diritto di voto agli azionisti, è anche un esempio di come le prospettive per le giovani società tecnologiche possano cambiare radicalmente, quasi dall'oggi al domani. All'inizio di quest'anno, Snap veniva menzionato come una crescente minaccia competitiva per il leader dei social network Facebook Inc. (FB). (Per di più, vedi anche: la crescita di Facebook minacciata da Twitter, Snap .)
"Aspettati altri unicorni morti"
"Aspettatevi di vedere altri unicorni morti", conclude Wright, aggiungendo, "Se avete intenzione di investire in un IPO unicorno in qualunque momento presto, pensateci due volte." Indica che oltre il 70% delle startup fallisce dopo 10 anni e che diversi modelli finanziari prevedono che fino all'80% degli unicorni di oggi fallirà entro due anni. Fornisce inoltre consulenza agli investitori in fondi comuni di investimento e hedge fund per indagare su quanto potrebbero essere a rischio nelle startup private.
