Un importante catalizzatore della crisi finanziaria generale del 2008 è stata la crisi dei mutui subprime del 2007, quando un'ondata crescente di insolvenze sui mutui immobiliari ha fatto precipitare il valore dei titoli garantiti da ipoteca. Oggi, i titoli garantiti da ipoteca (MBS) sono coinvolti in un circolo vizioso chiamato convessità negativa, in cui i tassi di interesse in calo stanno facendo scendere i prezzi di queste obbligazioni anziché aumentarle, come descritto da Business Insider.
"Sono nei guai in questo momento", come ha detto Colleen Denzler, gestore degli investimenti presso Smith Capital Investors, che ha circa 350 miliardi di dollari in asset under management (AUM) e che in precedenza era il responsabile globale del reddito fisso di Janus Henderson, BI. Ora è sottopeso MBS. "Le bolle vengono espulse quando le cose cambiano o attraverso una sorta di crisi o attraverso un cambiamento in ciò che le ha provocate", ha detto. "Potrebbe volerci un po ', ed è così che siamo posizionati", ha aggiunto.
Significato per gli investitori
I tassi di interesse in calo stanno spingendo i proprietari di case a rifinanziare i loro mutui. Di conseguenza, gli investitori in MBS stanno recuperando il capitale prima del previsto. Sebbene i tassi di interesse in calo aumentino i prezzi della maggior parte delle obbligazioni, questo contesto macroeconomico può anche far scendere di valore i prezzi delle obbligazioni richiamabili o di altre obbligazioni come MBS che possono offrire un rimborso anticipato inaspettato del capitale. Questo è il paradosso della convessità negativa.
Nel frattempo, gli investitori che hanno ricevuto rendimenti anticipati di capitale stanno cercando di reinvestirli altrove, e una delle principali destinazioni per questi fondi è il mercato dei buoni del tesoro USA, indica BI. Tuttavia, la maggiore azione di acquisto in T-Bonds sta spingendo ancora di più i loro rendimenti, rafforzando il circolo vizioso poiché i rendimenti decrescenti tra questi titoli di riferimento stanno causando il ripristino dei tassi ipotecari a livelli ancora più bassi, accelerando così il rifinanziamento dei mutui e il conseguente declino nel valore di MBS.
"I tassi di interesse sui mutui ipotecari e le commissioni o i punti corrispondenti addebitati per i vari tassi sono determinati dai prezzi di MBS", osserva MBSQuoteLine.com. Nella misura in cui ciò è vero, il circuito di feedback negativo chiamato convessità negativa aggrava ancora di più il problema.
Allo stesso tempo, la società di private equity Cerberus Capital Management LP sta rilanciando un tipo di prestito ipotecario scomparso durante la crisi finanziaria, che è supportato da linee di credito di equità domestica (HELOC), riporta il Wall Street Journal. "Vi è stata una certa cautela da parte degli emittenti" riguardo al lancio di nuovi tipi di MBS, come ha detto Grant Bailey, che supervisiona gli MBS residenziali presso Fitch Ratings. Di conseguenza, la domanda per l'affare Cerberbus è stata modesta, con solo la tranche con rating AAA venduta.
"Stiamo iniziando ad avere emissioni molto più creative in merito al credito ipotecario", ha osservato al Journal Neil Aggarwal, responsabile commerciale e vicedirettore degli investimenti (CIO) presso Semper Capital Management. "Non sarei sorpreso se ci fosse altro da seguire dopo questa transazione ", ha aggiunto.
Guardando avanti
Altri titoli di debito complessi i cui valori precipitanti sono stati un catalizzatore per la crisi finanziaria del 2008 stanno guadagnando popolarità oggi. Il CDO sintetico, un pool di derivati collegati a varie categorie di debito, è tra questi. I pessimisti temono che la storia possa ripetersi e che gli investitori cauti dovrebbero mettersi al riparo.
