Mentre la guerra commerciale USA-Cina si surriscalda, aumentando i rischi per l'economia americana e i mercati dei titoli statunitensi, il gestore del denaro Steve Eisman del gruppo Neuberger Berman avverte che la prossima recessione creerà "enormi perdite" nel mercato delle obbligazioni societarie statunitensi, in commento a Bloomberg. Eisman è famoso per prevedere la crisi dei mutui subprime negli Stati Uniti che è diventata un catalizzatore chiave per la crisi finanziaria globale del 2008 e che ha raccolto enormi profitti attraverso le vendite allo scoperto. A marzo 2007, il valore dei mutui subprime era di circa $ 1, 3 trilioni.
Oggi, il debito delle società statunitensi è quasi ai massimi storici rispetto al PIL, e la sua qualità generale si sta deteriorando, riferisce Barron. Eisman, nel frattempo, crede che il sistema finanziario americano sia forte, ma ha aggiunto, "ciò non significa che non avremo una recessione… E in una recessione penso che ci saranno perdite ingenti nei mercati obbligazionari perché c'è un mancanza di liquidità. ”Il punto di vista di Eisman è incapsulato nella tabella seguente.
La visione ribassista di Eisman
- La prossima recessione causerà "enormi perdite" nelle obbligazioni societarie La mancanza di liquidità nel mercato delle obbligazioni societarie amplifica le perdite Le perdite più gravi saranno BBB di bassa qualità e debito spazzatura
Significato per gli investitori
Sempre più specifico, Eisman ha proseguito: “Vedrai grandi perdite in cose come il debito societario a tripla B, eccetera ad alto rendimento, ma prima devi fare una recessione. Il debito societario non causerà la prossima recessione, ma è lì che sarà il dolore nella prossima recessione. ”Le obbligazioni societarie Triple-B sono la categoria più bassa di debito investment grade e rappresentano attualmente circa il 50% del mercato investment grade, per Barron's.
Tuttavia, sia Goldman Sachs che Deutsche Bank ritengono che gli orsi del mercato obbligazionario corporate siano indebitamente pessimisti, per i motivi indicati nella tabella seguente, sulla base di un altro articolo di Barron più quello sopra citato.
Goldman Sachs e Deutsche Bank: nessuna necessità di preoccuparsi
Goldman trova:
- Debito societario ben all'interno di intervalli storici rispetto al flusso di cassa e alle attività Hanno esaminato tutte le società non finanziarie, pubbliche e private I tassi di interesse storicamente bassi giustificano livelli più elevati di debito I pagamenti degli interessi sono%% del flusso di cassa inferiore a 10 anni fa La crescita economica e i flussi di cassa delle imprese sono diventati più stabili
Deutsche Bank dice:
- Il debito verso il PIL è la metrica sbagliata Il debito verso l'EBITDA ha più senso ed è ben lungi dall'essere un record
Di nuovo agli orsi. Tra quelli che condividono l'opinione di Eisman c'è Jeff Gundlach, il co-fondatore multimiliardario della società di fondi comuni di investimento DoubleLine Capital, che gestisce oltre 115 miliardi di dollari di attività per Forbes. "Il mercato delle obbligazioni societarie avrà davvero problemi quando si avrà un PIL negativo", ha dichiarato a un recente evento, come citato da Business Insider. Come Eisman, Gundlach è particolarmente preoccupato per il grado sempre più elevato di leva finanziaria tra le aziende con rating BBB o inferiore.
Gundlach ha citato un rapporto dell'agosto 2018 di Morgan Stanley che indicava che il 45% di quello che è ora valutato come investment grade sarebbe declassato allo stato di obbligazioni spazzatura se la leva finanziaria fosse l'unico criterio di valutazione, in netto aumento dal 30% all'inizio del 2017 e solo 8 % nel 2011. "Se c'è una recessione nell'economia, non è possibile risolvere questi problemi", ha osservato.
Guardando avanti
Dato che la crisi dei subprime e la più ampia crisi finanziaria che ne è seguita hanno avuto un ruolo anche nell'innescare la cosiddetta Grande recessione del 2007-2009, nonché l'ultimo mercato ribassista delle azioni negli stessi anni, gli investitori azionari dovrebbero tenere d'occhio il mercato delle obbligazioni societarie oggi.
