Il mese a venire
La manifestazione iniziata dopo le vacanze di Natale ha avuto una portata molto forte. Ciò significa che non solo la maggior parte delle azioni sta aumentando, ma altre classi di attivi come obbligazioni ad alto rendimento, materie prime e mercati emergenti hanno guadagnato insieme.
L'ampiezza dell'attuale rally è certamente parte della spiegazione del perché le scorte si sono radunate così rapidamente. Dalla depressione al prezzo più alto di febbraio, l'S & P 500 è aumentato di quasi il 20%, mentre il Nasdaq Composite è aumentato di oltre il 21%.
Tuttavia, pochissimi raduni raggiungono il loro obiettivo finale senza alcune interruzioni lungo la strada e ci sono alcuni problemi importanti nel prossimo mese che determineranno la profondità e la lunghezza della prossima interruzione del trend.
Petrolio e OPEC
Nell'ultima settimana il presidente Trump ha fatto due interessanti commenti ai suoi seguaci su Twitter. Il primo era un appello all'OPEC a non limitare troppo l'offerta di petrolio. In particolare, Trump ha affermato che i prezzi dell'energia "stanno diventando troppo alti", il che potrebbe far inciampare l'economia globale.
Penso che il presidente Trump abbia ragione, ma il problema è complicato. Da un lato, sembra una buona idea mantenere bassi i prezzi della benzina e dei relativi prodotti di base, ma gli Stati Uniti hanno effettivamente superato qualsiasi altro paese per essere il nuovo maggiore produttore di energia; prezzi più bassi potrebbero essere negativi per l'economia americana.
Gli operatori dovrebbero tenere presente che quando i prezzi del petrolio sono crollati da $ 100 + al barile nel 2014 a $ 26 al barile nel 2016, ciò ha causato perdite anche in molti altri settori. Ad esempio, i crediti in sofferenza sono aumentati e la spesa al dettaglio è crollata abbastanza da inviare azioni attraverso una "recessione degli utili" con una crescita trimestrale negativa nel 2015.
Il petrolio si è scambiato in modo ribassista dopo l'iniziale richiesta del presidente Trump all'OPEC di abbassare i prezzi, ma penso che gli investitori dovrebbero essere alla ricerca dell'OPEC per flettere la propria indipendenza con un altro taglio (o minaccia di un altro taglio) nell'offerta. Il prossimo grande incontro OPEC si terrà dal 17 al 18 aprile, ma le dichiarazioni e gli annunci sui livelli di offerta continueranno a diffondersi per gran parte di marzo.
A causa dell'importanza del settore energetico per l'S & P 500, i prezzi più bassi sarebbero una grande preoccupazione per la crescita degli utili nel secondo trimestre.
Il dollaro USA
Più tardi la scorsa settimana, il presidente Trump ha parlato con un gruppo di sostenitori della forza del dollaro. I commenti di Trump si sono concentrati su un dollaro così forte che ha reso difficile fare affari a livello internazionale. Devo essere d'accordo con il Presidente su questo problema, anche se potrei cavillare con quella che ho interpretato come la sua affermazione che la Fed è la sola responsabile.
Il dollaro è una questione delicata per il mercato, soprattutto nel contesto di prezzi dell'energia più bassi. Il petrolio di solito ha un prezzo in dollari USA. Pertanto, se il dollaro si indebolisce, ci vogliono dollari più deboli per acquistare un barile di petrolio. La relazione tra le due attività non è perfettamente inversa, ma la correlazione è abbastanza elevata che sarebbe molto difficile abbassare intenzionalmente il valore del dollaro e i prezzi del petrolio allo stesso tempo.
Il rischio maggiore che gli investitori dovrebbero pensare rispetto al dollaro è il suo potenziale di trascinare sulle esportazioni statunitensi. Se gli acquirenti internazionali devono pagare di più in termini di dollari per le esportazioni di prodotti agricoli, attrezzature ed energia dagli Stati Uniti, limiteranno naturalmente la domanda.
Anche se non credo che il presidente della Fed, Jerome Powell, meriti tutta la "colpa" per il dollaro forte, un aumento dei tassi e la riduzione del bilancio della banca centrale aumenterebbero il problema. Nell'ultima dichiarazione della Fed (e successiva testimonianza al Congresso) la Fed ha chiarito che non si aspettano di aumentare i tassi nel 2019 allo stesso ritmo che avevano nel 2018, tuttavia, quei piani potrebbero cambiare.
La prossima riunione della Fed FOMC è il 20 marzo, che rappresenta un'opportunità per il team di Powell di rassicurare il mercato sul fatto che non stanno intraprendendo azioni immediate per inasprire la politica monetaria che altrimenti aumenterebbe ulteriormente il valore del dollaro. Se la loro dichiarazione sembra più accomodante, come l'ultima di febbraio, i trader lo vedranno probabilmente come una ragione per spingere il dollaro in basso. L'effetto netto di un dollaro più debole potrebbe non fare molto per l'obiettivo del presidente Trump di abbassare i prezzi dell'energia, ma potrebbe essere molto positivo per l'economia americana.
guadagni
Le stime medie degli utili nell'S & P 500 mostrano che gli analisti prevedono tassi di crescita leggermente negativi. Questo è un problema per il mercato perché il multiplo degli utili del mercato (rapporto PE) è ancora all'incirca pari a quello in cui è stata l'ultima volta che gli utili sono scesi nel 2015.
Al fine di mantenere valutazioni elevate, sono necessari alti tassi di crescita, il che mette a dura prova il primo trimestre. Tuttavia, gli investitori conoscono già queste stime, quindi è ragionevole presumere che le cattive notizie siano già state "quotate" sul mercato. La tendenza dovrebbe andare bene finché non avremo grandi sorprese.
Fortunatamente, non dobbiamo aspettare fino alla fine del trimestre di calendario e il flusso di rapporti viene rilasciato ad aprile per vedere se i guadagni saranno migliori o peggiori del previsto. Ci sono alcuni componenti S&P 500 che verranno segnalati prima della fine del trimestre.
FedEx (FDX) riferirà il trimestre più recente il 19 marzo dopo la chiusura del mercato. Le relazioni di metà trimestre di FDX sono molto utili perché la società è un ottimo rappresentante per il trasporto e la spedizione. Ad esempio, il deludente rapporto di FDX del 18 settembre 2018 è stato un presagio accurato per il duro quarto trimestre per il mercato.
Oracle (ORCL) e Adobe (ADBE) segnaleranno anche i guadagni a marzo e ci daranno una buona idea per le spese aziendali e la redditività della tecnologia. Le aspettative di redditività del primo trimestre sono molto basse, quindi una sorpresa da una o più delle aziende che segnalano metà trimestre potrebbe fare molto per sollevare le aspettative.
La linea di fondo:
I fondamentali economici negli Stati Uniti sono ancora molto positivi, anche se un po 'piatti. A mio avviso, ad eccezione di un dollaro forte che potrebbe continuare a trascinare sulle esportazioni, il mercato sembra pronto a continuare verso l'alto. A breve termine, gli investitori dovrebbero concentrarsi principalmente sulla Fed e alcuni dei primi rapporti sugli utili prima che la stagione degli utili riprenda ad aprile. La barra delle prestazioni è bassa, quindi sono probabili sorprese positive, motivo per cui mi aspetto che eventuali interruzioni di tendenza vengano mantenute a una profondità minima.
