Venerdì, una forte ripresa dei corsi azionari sta dando agli investitori rialzisti nuove speranze di guadagni futuri, ma altri grandi progressi giornalieri registrati negli ultimi mesi sono stati spesso seguiti da cali di nuovi minimi. Nel frattempo, gli analisti di Bank of America Merrill Lynch avvertono che il crollo dei prezzi delle azioni, i picchi di volatilità e l'evaporazione della liquidità nei mercati dei titoli possono innescare una generale contrazione economica. "Pensiamo che questo non possa più essere liquidato come rumore per motivi di illiquidità o commercio di macchine da solo", scrive BofAML in un recente rapporto citato da Barron's.
L'indice S&P 500 (SPX) ha registrato un anticipo del 3, 4% per la giornata del 4 gennaio, ma rimane in una correzione, ora inferiore del 13, 9% al massimo record stabilito a settembre 2018. Se BofAML è corretto, potrebbe verificarsi un circolo vizioso, dato che le recessioni tendono a innescare mercati ribassisti o peggiorano quelli già in atto. La tabella seguente mostra le recessioni più lunghe negli Stati Uniti dal 1929, dal picco economico al minimo.
Recessioni statunitensi più lunghe dal 1929
- 43 mesi da agosto 1929 a marzo 193318 mesi da dicembre 2007 a giugno 200916 mesi da novembre 1973 a marzo 197516 mesi da luglio 1981 a novembre 1982
Significato per gli investitori
La prima delle recessioni sopra elencate fu l'inizio della Grande Depressione degli anni '30, e il crollo del mercato azionario del 1929 avvenne nelle sue prime fasi. L'ultima recessione sopra è stata punteggiata dalla crisi finanziaria del 2008 ed è stata accompagnata dal più recente mercato ribassista per l'S & P 500.
"Stiamo andando in una recessione. Penso che sarà il prossimo anno", è l'opinione di David Rosenberg, capo economista e stratega della Gluskin Sheff + Associates di Toronto, come ha detto alla CNBC. "Abbiamo più dell'80% di possibilità di recessione solo in base al fatto che la Fed sta stringendo la politica", ha aggiunto. "Questo inasprimento delle condizioni finanziarie che abbiamo visto nei mercati finirà per avere un effetto a cascata sull'economia per i primi trimestri se quest'anno", ha concluso.
Le obbligazioni ad alto rendimento con rating CCC, un segmento particolarmente rischioso di quel mercato, vengono negoziate a prezzi in difficoltà, osserva Barron, indicando che gli investitori hanno paura dei default. Nel frattempo, BofAML prevede che il tasso di default sul debito ad alto rendimento sarà del 5, 5% nel 2019, rispetto al 3, 25% nel 2018, aggiunge Barron. Mentre non vedono ancora emergere un "ciclo completo", gli analisti di BofAML Oleg Melentyev ed Eric Yu vedono questo come uno dei numerosi indicatori che il ciclo del credito sta raggiungendo il picco e si prepara a una contrazione. Altri includono declassamenti del debito con rating BBB, patti deboli, inasprimento da parte della Federal Reserve, tensioni politiche negli Stati Uniti e in Europa e guerre commerciali.
Le spese per consumi personali, spesso chiamate anche spese per consumi, erano il 68% del PIL degli Stati Uniti a partire dal terzo trimestre del 2018, secondo la Federal Reserve Bank di St. Louis. Mentre il reddito personale disponibile è il principale motore della spesa per consumi, la ricchezza personale è un altro fattore chiave. Un mercato azionario in calo può avere un impatto negativo sull'economia più ampia deprimendo la spesa dei consumatori, nonché limitando la capacità delle società di raccogliere nuovo capitale azionario.
Guardando avanti
Secondo un modello sviluppato da Jonathan Wright, professore di economia alla Johns Hopkins University, che è stato consigliere speciale del Federal Reserve Board, le probabilità di una recessione iniziata negli Stati Uniti nel 2019 sono solo del 2, 4%, per Seeking Alpha. Tuttavia, un recente sondaggio condotto da Chief Financial Officer (CFO) di società con sede negli Stati Uniti rivela che oltre l'80% degli intervistati prevede che la recessione inizierà entro il 2020, secondo la rivista Money.
Altri osservatori degni di nota che credono che una recessione possa iniziare qualche tempo prima dell'inizio del 2021 includono, per la stessa storia nella rivista Money: il manager degli hedge fund miliardari Ray Dalio, l'ex presidente della Federal Reserve Ben Bernanke, Mark Zandi, capo economista di Moody's Analytics, i team di strategia ed economia di JPMorgan e BlackRock, nonché l'economista Nouriel Roubini, che ha predetto la crisi finanziaria del 2008.
Le probabilità che una recessione degli Stati Uniti inizierà entro il 2020 sono del 50%, secondo l'ex segretario al Tesoro americano Lawrence Summers, per CNBC. La probabilità è del 40% secondo oltre 100 economisti intervistati da Reuters. Un altro sondaggio Reuters di oltre 500 gestori di fondi, economisti, analisti valutari e strateghi azionari indica una diffusa convinzione che l'economia degli Stati Uniti sia a un picco o quasi, e che una recessione sia imminente.
Infine, si noti che il crollo del mercato azionario del 1987 è l'esempio più recente di un mercato ribassista che non è stato accompagnato da una recessione. Il crollo delle dotcom del 2000-2002 è iniziato mentre l'economia americana era ancora in espansione e successivamente si è sviluppata una recessione. Nel frattempo, la recessione dal 2007 al 2009, e il relativo mercato ribassista, sono stati in parte innescati dalla crisi dei mutui subprime del 2007, poi aggravata dalla più diffusa crisi finanziaria del 2008.
