La cartolarizzazione è il titolo di fantasia per la vendita di un pool di attività a un trust, che si ribalta e finanzia l'acquisto vendendo titoli sul mercato. Questi titoli sono garantiti dalle attività originali.
Un investitore che acquista azioni della società ha un diritto alle attività della società e ai flussi di cassa futuri. Allo stesso modo, un investitore che acquista un prodotto di debito cartolarizzato ha un reclamo contro il rimborso futuro degli strumenti di debito sottostanti (che è un'attività in questo caso).
La maggior parte dei titoli di debito sono prestiti, che normalmente costituiscono le attività cartacee della maggior parte delle banche. Tuttavia, qualsiasi attività finanziaria basata su crediti può supportare un titolo di debito. Altre forme di attività sottostanti includono crediti commerciali, crediti o locazioni di carte di credito.
Ci sono sempre almeno quattro parti nel processo di cartolarizzazione del debito. Il primo è il mutuatario, che originariamente ha preso un prestito e ha promesso di rimborsare. Il secondo è l'originatore del prestito, che riceve il credito iniziale per i rimborsi del debitore. Il cedente del prestito è in grado di realizzare, immediatamente, la maggior parte o tutto il valore del contratto di prestito vendendolo a una terza parte, di solito un trust. La fiducia è finanziata cartolarizzando il contratto di prestito e vendendolo agli investitori, che sono la quarta parte. Se segui la catena, un prodotto di debito cartolarizzato alla fine invia rimborsi di prestiti a una quarta parte sotto forma di rendimenti degli investimenti.
La storia della cartolarizzazione del debito
Le prime corporazioni mercantiliste servirono come veicoli di cartolarizzazione del debito sovrano per l'Impero britannico durante la fine del diciassettesimo e l'inizio del diciottesimo secolo. Una ricerca della Texas Christian University (TCU) ha mostrato come la Gran Bretagna ha ristrutturato il proprio debito scaricandolo a società con supporto politico, che a loro volta hanno venduto azioni garantite da tali attività.
Questo processo fu così pervasivo che, entro il 1720, la South Sea Company e la East India Company detenevano quasi l'80% del debito nazionale del paese. Queste società divennero essenzialmente veicoli per scopi speciali (SPV) per il tesoro britannico. Alla fine, la preoccupazione per la fragilità di quelle azioni societarie ha portato gli inglesi a smettere di cartolarizzare e concentrarsi su un mercato obbligazionario più convenzionale.
La rinascita della cartolarizzazione del debito negli anni '70
Il mercato della sicurezza del debito era sostanzialmente inesistente tra il 1750 e il 1970. Nel 1970, il mercato dei mutui secondari ha iniziato a vedere i primi titoli garantiti da ipoteca (MBS) negli Stati Uniti. Questo processo sarebbe stato impensabile senza la National National Mortgage Association (GNMA o Ginnie Mae), che garantiva il primo pass-through dei mutui.
Prima di Ginnie Mae, gli investitori avevano negoziato interi prestiti nel mercato secondario. Poiché questi mutui non erano cartolarizzati, pochissimi investitori erano disposti ad accettare il rischio di insolvenza o fluttuazioni dei tassi di interesse. Ciò ha reso il mercato generalmente illiquido.
I pass-through garantiti dal governo sono diventati una rivelazione per i commercianti di mutui secondari. Ginnie Mae fu presto seguito da altre due società sponsorizzate dal governo, Fannie Mae e Freddie Mac. Nel 2000, il mercato MBS era forte di sei trilioni di dollari e ha continuato a salire a oltre 10 trilioni di dollari entro il 2016.
Fannie Mae ha alimentato l'incendio quando ha emesso le prime obbligazioni ipotecarie collateralizzate (OCM) nel 1983. Il Congresso ha raddoppiato le OCM quando ha creato il Real Estate Mortgage Investment Conduit (REMIC) per facilitare l'emissione di OCM.
