L'hai già sentito prima: qualcuno si imbatte in problemi con la carta di credito o il pagamento del mutuo e deve elaborare un piano di pagamento per evitare il fallimento. Cosa fa un intero paese quando incontra un problema di debito simile? Per un certo numero di economie emergenti l'emissione del debito sovrano è l'unico modo per raccogliere fondi, ma le cose possono peggiorare rapidamente. In che modo i paesi gestiscono il proprio debito mentre si sforzano di crescere?
La maggior parte dei paesi - da quelli in via di sviluppo delle loro economie alle nazioni più ricche del mondo - emette debito per finanziare la loro crescita. Questo è simile al modo in cui un'impresa prenderà un prestito per finanziare un nuovo progetto o al modo in cui una famiglia potrebbe richiedere un prestito per acquistare una casa. La grande differenza è la dimensione; i prestiti del debito sovrano copriranno probabilmente miliardi di dollari, mentre i prestiti personali o commerciali possono al momento essere abbastanza piccoli.
Debito sovrano
Il debito sovrano è una promessa di un governo di pagare coloro che gli prestano denaro. È il valore delle obbligazioni emesse dal governo di quel paese. La grande differenza tra debito pubblico e debito sovrano è che il debito pubblico è emesso in valuta domestica, mentre il debito sovrano è emesso in valuta estera. Il prestito è garantito dal paese di emissione.
Prima di acquistare il debito sovrano di un governo, gli investitori determinano il rischio dell'investimento. Il debito di alcuni paesi, come gli Stati Uniti, è generalmente considerato privo di rischio, mentre il debito dei paesi emergenti o in via di sviluppo comporta un rischio maggiore. Gli investitori devono considerare la stabilità del governo, il modo in cui il governo prevede di rimborsare il debito e la possibilità che il Paese vada in default. In un certo senso, questa analisi del rischio è simile a quella eseguita con il debito societario, sebbene a volte con gli investitori in debito sovrano si possa lasciare significativamente più esposti. Poiché i rischi economici e politici per il debito sovrano superano il debito dei paesi sviluppati, al debito viene spesso assegnato un rating inferiore allo stato sicuro AAA e AA e può essere considerato al di sotto del livello di investimento.
Debito emesso in valute estere
Gli investitori preferiscono investimenti in valute che conoscono e di cui si fidano, come il dollaro USA e la sterlina inglese. Questo è il motivo per cui i governi delle economie sviluppate sono in grado di emettere obbligazioni denominate nelle proprie valute. Le valute dei paesi in via di sviluppo tendono ad avere un track record più breve e potrebbero non essere così stabili, il che significa che ci sarà molta meno domanda di debito denominato nelle loro valute.
Rischio e reputazione
I paesi in via di sviluppo possono essere in svantaggio quando si tratta di prendere in prestito fondi. Come gli investitori con un credito scarso, i paesi in via di sviluppo devono pagare tassi di interesse più elevati ed emettere debito in valute estere più forti per compensare il rischio aggiuntivo assunto dall'investitore. La maggior parte dei paesi, tuttavia, non incontra problemi di rimborso. Possono sorgere problemi quando i governi inesperti sopravvalutano i progetti da finanziare con il debito, sopravvalutano le entrate che saranno generate dalla crescita economica, strutturano il loro debito in modo tale da rendere il pagamento possibile solo nelle migliori circostanze economiche, o se lo scambio le tariffe rendono troppo difficile il pagamento nella valuta denominata.
Cosa induce in primo luogo un paese che emette debito sovrano a rimborsare i suoi prestiti? Dopotutto, se riesce a convincere gli investitori a riversare denaro nella sua economia, non stanno assumendo il rischio? Le economie emergenti vogliono ripagare il debito perché crea una solida reputazione che gli investitori possono utilizzare per valutare le opportunità di investimento future. Proprio come gli adolescenti devono costruire un solido credito per stabilire l'affidabilità creditizia, i paesi che emettono debito sovrano vogliono ripagare il proprio debito in modo che gli investitori possano vedere che sono in grado di estinguere eventuali prestiti successivi.
L'impatto del defaulting
L'inadempienza sul debito sovrano può essere più complicata delle inadempienze sul debito societario poiché non è possibile sequestrare le attività domestiche per rimborsare i fondi. Piuttosto, i termini del debito verranno rinegoziati, spesso lasciando il finanziatore in una situazione sfavorevole, se non una perdita completa. L'impatto del default può quindi essere significativamente più ampio, sia in termini di impatto sui mercati internazionali sia in termini di effetti sulla popolazione del Paese. Un governo in stato di default può facilmente diventare un governo nel caos, che può essere disastroso per altri tipi di investimenti nel paese di emissione.
Le cause del default del debito
In sostanza, il default si verificherà quando le obbligazioni di debito di un paese superano la sua capacità di pagamento. Esistono diverse circostanze in cui ciò può accadere:
- Durante una crisi valutaria
La valuta domestica perde la sua convertibilità a causa delle rapide variazioni del tasso di cambio. Diventa troppo costoso convertire la valuta domestica nella valuta in cui viene emesso il debito. Cambiamento del clima economico
Se il paese fa molto affidamento sulle esportazioni, soprattutto nelle materie prime, una significativa riduzione della domanda estera può ridurre il PIL e rendere costoso il rimborso. Se un paese emette debito sovrano a breve termine, è più vulnerabile alle fluttuazioni del clima di mercato. Politica interna
Il rischio predefinito è spesso associato a una struttura governativa instabile. Una nuova parte che prende il potere può essere riluttante a soddisfare gli obblighi di debito accumulati dai leader precedenti.
Esempi predefiniti di debito
Ci sono stati diversi casi importanti in cui le economie emergenti si sono messe in testa quando si è trattato del loro debito.
- Corea del Nord (1987)
La Corea del Nord del dopoguerra ha richiesto ingenti investimenti per avviare lo sviluppo economico. Nel 1980 è fallito nella maggior parte del debito estero recentemente ristrutturato e ha dovuto quasi 3 miliardi di dollari entro il 1987. La cattiva gestione industriale e le spese militari significative hanno portato a un calo del PNL e alla capacità di rimborsare i prestiti in essere. Russia (1998)
Una grande parte delle esportazioni russe proveniva dalla vendita di materie prime, lasciandola suscettibile alle fluttuazioni dei prezzi. Il default della Russia ha trasmesso un sentimento negativo in tutti i mercati internazionali poiché molti sono rimasti scioccati dal fatto che una potenza internazionale possa fallire. Questo evento catastrofico ha portato al collasso ben documentato della gestione del capitale a lungo termine. Argentina (2002)
L'economia argentina ha sperimentato l'iperinflazione dopo che ha iniziato a crescere nei primi anni '80, ma è riuscita a mantenere le cose in pareggio ancorando la sua valuta al dollaro USA. Una recessione alla fine degli anni '90 ha spinto il governo a indebitarsi sul suo debito nel 2002, con gli investitori stranieri che successivamente hanno smesso di investire più denaro nell'economia argentina.
Investire nel debito
I mercati dei capitali globali sono diventati sempre più integrati negli ultimi decenni, consentendo alle economie emergenti l'accesso a un pool più diversificato di investitori che utilizzano strumenti di debito diversi. Ciò offre maggiore flessibilità alle economie emergenti, ma aggiunge anche incertezza poiché il debito è distribuito su così tante parti. Ciascuna parte può avere un obiettivo e una tolleranza diversi per il rischio, il che rende complicata la scelta del miglior modo di agire di fronte al default.
Gli investitori che acquistano debito sovrano devono essere fermi ma flessibili. Se spingono troppo sul rimborso, potrebbero accelerare il collasso dell'economia; se non premono abbastanza, potrebbero inviare un segnale ad altre nazioni debitori che i finanziatori crolleranno sotto pressione. Se è necessaria una ristrutturazione, l'obiettivo della ristrutturazione dovrebbe essere quello di preservare il valore patrimoniale detenuto dal creditore, aiutando nel contempo il paese emittente a tornare alla redditività economica.
- Incentivi da rimborsare
I paesi con livelli di debito insostenibili dovrebbero avere la possibilità di rivolgersi ai creditori per discutere le opzioni di rimborso senza essere presi di mira. Ciò crea trasparenza e dà un chiaro segnale che il paese vuole continuare a pagare i prestiti. Fornire alternative di ristrutturazione
Prima di passare alla ristrutturazione del debito, le nazioni indebitate dovrebbero esaminare le loro politiche economiche per vedere quali tipi di aggiustamenti possono essere fatti per consentire loro di riprendere i pagamenti del prestito. Questo può essere difficile, se il governo è testardo, poiché sentirsi dire cosa fare può spingerli oltre il limite. Prestito con prudenza
Mentre gli investitori potrebbero essere alla ricerca della diversificazione verso un nuovo paese, ciò non significa che l'inondazione di liquidità in titoli internazionali avrà sempre un risultato positivo. Trasparenza e corruzione sono fattori importanti da esaminare prima di riversare denaro in sforzi costosi. Perdono di debito
A causa del rischio morale associato alla liberazione dei paesi debitori, i creditori considerano di ripulire il debito di un paese come l'ultima cosa assoluta che desiderano. Tuttavia, i paesi sellati dal debito, specialmente se quel debito è dovuto a un'organizzazione come la Banca mondiale, possono cercare di farsi perdonare il debito se ciò creerà stabilità economica e politica. Uno stato fallito può avere un effetto negativo sui paesi circostanti.
Conclusione
L'esistenza di mercati finanziari internazionali rende il finanziamento della crescita economica una possibilità per le economie emergenti, ma può anche rendere problematico il rimborso del debito rendendo più complessi i contratti collettivi tra creditori. Senza un meccanismo rigoroso in atto per semplificare la risoluzione dei problemi, è importante che sia l'emittente del debito sovrano sia gli investitori giungano a un'intesa reciproca - che è meglio che tutti giungano a un accordo invece di far fallire il debito.
