Come calcolare la beta di una società privata

Beta come indicatore

Il beta di un'azienda è una misura della volatilità, o rischio sistematico, di un titolo, rispetto al mercato più ampio. Il beta di una società misura come il valore del mercato azionario della società cambia con i cambiamenti nel mercato complessivo. Viene utilizzato nel modello di determinazione del prezzo delle attività in conto capitale (CAPM) per stimare il rendimento di un'attività.

Beta, in particolare, è il coefficiente di pendenza ottenuto attraverso l'analisi di regressione del rendimento del titolo rispetto al rendimento del mercato. La seguente equazione di regressione viene utilizzata per stimare il beta dell'azienda:

$\begin{matrix} Δ S_{io} = α + β_{io} \times Δ M + e \\ dove: \\ Δ S_{io} = variazione del prezzo delle scorte io \\ α = intercettare il valore della regressione \\ β_{io} = beta del io rendimento delle scorte \\ Δ M = variazione del prezzo di mercato \\ e = termine di errore residuo \end{matrix} \ begin {align} & \ Delta S_i = \ alpha + \ beta_i \ times \ Delta M + e \\ & \ textbf {dove:} \ & \ Delta S_i = \ text {variazione del prezzo delle azioni} i \\ & \ alpha = \ text {intercetta il valore della regressione} \ & \ beta_i = \ text {beta della} i \ text {rendimento stock} \ & \ Delta M = \ text {variazione del prezzo di mercato} \ & e = \ text {termine di errore residuo} \ \ end {allineato}$ ΔSi = α + βi × ΔM + ewhere: ΔSi = variazione del prezzo dello stock iα = valore di intercettazione della regressioneβi = beta del rendimento dello stock iM = variazione del prezzo di mercatoe = termine di errore residuo

Tale analisi di regressione può essere condotta per le società quotate perché vengono utilizzati dati storici di rendimento delle azioni. E le aziende private?

A causa della mancanza di dati di mercato sui prezzi delle azioni delle società private, non è possibile stimare il beta delle azioni. Pertanto, sono necessari altri metodi per stimare la loro beta.

Calcolo beta da società pubbliche comparabili

In questo approccio, dobbiamo prima trovare la beta media delle società quotate in borsa che generano entrate da operazioni simili a quelle della società privata. Questo sarà un proxy per il beta con leva media del settore. In secondo luogo, dobbiamo liberare la beta media utilizzando il rapporto debito / capitale medio per queste società comparabili. Il passo finale è di rilanciare la beta, utilizzando il rapporto debito / capitale proprio della società privata.

Supponiamo di voler stimare la versione beta di una società di servizi energetici illustrativa con un rapporto debito / patrimonio netto di 0, 5 e le seguenti società sono le società più comparabili:

Società comparabili, a fine 2014	Beta	Debito	Equità	D / E
Halliburton Company ( HAL)	1.6	7.840	16.267	0.48
Schlumberger Limited. ( SLB)	1.65	10.565	37.850	0, 28
Helix Energy Solutions Group Inc. ( HLX)	1.71	523, 23	1.653, 47	0, 32
Superior Energy Services, Inc. ( SPN)	1.69	1, 627.84	4.079, 74	0.40
medie
Beta media ponderata	1.64
D / E medio ponderato	0, 34

La beta media ponderata per le azioni delle quattro società è di 1, 64. Questo è vicino alla media aritmetica di circa 1, 66. Il metodo scelto per trovare la beta media può dipendere dalle specifiche dei dati e dall'intervallo di dimensioni delle società comparabili.

Ad esempio, se ci sono una società molto grande e tre società molto piccole, un metodo medio ponderato sarà distorto verso il beta della grande azienda. In questo esempio particolare, tuttavia, possiamo prendere la media ponderata del beta in quanto è vicina alla media aritmetica, che attribuisce lo stesso peso al patrimonio netto di ciascuna società.

Il prossimo passo è liberare la beta media. Per questo, abbiamo bisogno del rapporto debito / patrimonio netto medio per queste società. Il rapporto medio ponderato debito / patrimonio netto è 0, 34.

$\begin{matrix} β_{u} & = \frac{β_{L}}{1 + (1 - T) \times \frac{D}{E}} \\ = \frac{1.64}{1 + (1 - 0.35) \times 0.34} \\ = 1.343 \end{matrix} \ begin {align} beta_u & = \ frac { beta_L} {1 + (1 - T) times \ frac {D} {E}} \ & = \ frac {1.64} {1 + (1 - 0.35) times 0.34} \ & = 1.343 \\ \ end {allineato}$ βu = 1 + (1-T) × ED βL = 1 + (1-0, 35) × 0.341.64 = 1.343

Quindi, otteniamo la beta senza unleggero di 1.343.

Laddove D / E è il rapporto debito / capitale medio delle società comparabili, T è l'aliquota fiscale, B la beta senza leva e B _L la leva beta.

Nella fase finale, dobbiamo far leva sul capitale proprio utilizzando il rapporto debito / capitale proprio della società privata, che equivale a 0, 5.

$\begin{matrix} β_{L} & = β_{U} \times \\ = 1.343 \times \\ = 1.78 \end{matrix} \ begin {align} beta_L & = \ beta_U \ times \\ & = 1.343 \ times \\ & = 1.78 \\ \ end {align}$ βL = βU × = 1.343 × 1, 78 =

In questo esempio, la beta della società privata illustrativa è superiore alla beta con leva media a causa di un rapporto debito / patrimonio netto più elevato.

Questo metodo presenta alcune insidie, incluso il fatto che trascura la differenza tra la dimensione della società privata e quella della società pubblica. Il più delle volte, le società quotate in borsa sono di dimensioni molto più grandi rispetto a quelle private.

Guadagno Beta Approach

Di solito, le società quotate sono grandi società che operano in più di un segmento. Pertanto, potrebbe essere problematico trovare un'azienda comparabile la cui beta rappresenterebbe adeguatamente la beta commerciale della società privata da valutare. Ad esempio, Apple Inc. (AAPL) ha una serie diversificata di operazioni, inclusi personal computer, smartphone, tablet e altri elementi. Questa società sarebbe probabilmente scarsamente paragonabile a una società privata che ha un'unica operazione, come la produzione di smartphone.

Quando è difficile ottenere beta comparabili affidabili, la beta degli utili di un'azienda può essere utilizzata come proxy per la beta con leva. Con questo metodo, i cambiamenti storici degli utili dell'azienda vengono regrediti rispetto ai rendimenti del mercato. Un indice di mercato appropriato può essere utilizzato come proxy per il mercato. Ad esempio, se la società opera nel mercato statunitense, l'S & P 500 può essere utilizzato come proxy.

La beta ottenuta da dati storici deve essere modificata per assicurarsi che rifletta le prestazioni future attese dell'azienda. Per riflettere la funzione di ripristino della media della beta (la beta tende a tornare a quella a lungo termine), dobbiamo stimare la beta aggiustata usando la seguente equazione:

$\begin{matrix} β_{adj} = α + (1 + α) \times β_{h} \\ dove: \\ α = fattore levigante \\ β_{h} = beta storica \\ β_{adj} = beta aggiustata \end{matrix} \ begin {align} & \ beta _ { text {agg}} = \ alpha + (1 + \ alpha) times \ beta_h \\ & \ textbf {dove:} \ & \ alpha = \ text {fattore di livellamento} \ & \ beta_h = \ text {beta storica} \ & \ beta _ { text {agg}} = \ text {beta aggiustata} \ \ end {allineato}$ Βadj = α + (1 + α) × βh dove: α = fattore di livellamentoβh = betaβadj storico = beta aggiustato

Il fattore liscio può essere derivato attraverso complesse analisi statistiche basate su dati storici, ma come regola empirica, il valore di 0, 33 o (1/3) viene utilizzato come proxy.

L'approccio beta degli utili presenta anche alcune insidie. In primo luogo, le società private di solito non dispongono di ampi dati storici sugli utili per un'analisi affidabile della regressione. In secondo luogo, gli utili contabili sono soggetti a modifiche di politica contabile e di adeguamento. Pertanto, questi potrebbero non essere appropriati per l'analisi statistica, a meno che non siano state apportate le necessarie modifiche.

Linea di fondo

La valutazione di società private che utilizzano CAPM può essere problematica perché non esiste un metodo semplice per stimare il beta azionario. Per stimare la versione beta di una società privata, esistono due approcci principali.

Un approccio è quello di ottenere un beta con leva comparabile da una media del settore o da una società (o società) comparabile che imiti al meglio l'attività corrente della società privata, disimballare questa beta e quindi trovare la beta con leva per la società privata utilizzando la società rapporto debito / capitale target. In alternativa, è possibile trovare la versione beta degli utili dell'azienda e utilizzarla come proxy per l'azienda dopo aver apportato le opportune modifiche.

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