Le obbligazioni ad alto rendimento, indicate anche come obbligazioni spazzatura, possono essere suddivise in due classificazioni specifiche. Le obbligazioni che sono descritte come angeli caduti sono semplicemente quelle che un tempo in passato erano considerate investment grade e sono ora classificate come obbligazioni "spazzatura" a causa di una riduzione del rating creditizio dell'emittente. D'altra parte, le stelle nascenti sono obbligazioni che sono state considerate di qualità speculativa quando emesse, ma che da allora hanno migliorato i loro finanziari, riducendo il rischio di insolvenza. Queste obbligazioni sono ora più vicine alla sicurezza di un'obbligazione investment grade. Quindi, mentre le stelle nascenti sono obbligazioni spazzatura, per ora, ci sono buone probabilità che non rimangano sempre come obbligazioni spazzatura.
Una stella nascente tipica è una nuova attività o società che ha un record molto breve o inesistente di rimborso del debito da cui valutarli sufficientemente elevati per un livello di investimento. Queste società stanno ottenendo ottimi risultati, quindi stanno “aumentando” e quindi possono diventare investment grade non appena vengono raggiunti gli asset necessari per avere il giusto rapporto. In generale, una stella nascente è un'obbligazione con prestazioni superiori considerata un investimento "spazzatura" o di grado speculativo.
Mentre è abbastanza chiaro il motivo per cui la maggior parte degli investitori prende di mira le stelle nascenti, ciò che è anche vero è che alcuni investitori specifici prendono di mira anche gli angeli caduti. Cercando angeli caduti e tentando di determinare quelli che stanno per perdere il loro rating, gli investitori potrebbero essere in grado di ottenere un maggiore ritorno sull'investimento se lo ritengono opportuno.
Rischi e opportunità
Secondo Henderson (2015), principalmente un'azienda diventa un angelo caduto a causa di problemi specifici all'interno dell'azienda o del settore in cui opera. Un'industria potrebbe essere passata di moda, o forse livelli accettabili di rischio sulle metriche chiave per il società o industria sono stati rivalutati. Quando sorgono problemi dalle lotte interne dell'azienda, questo è in genere il risultato dell'utilizzo di strumenti di debito per finanziare le cose durante la parte sbagliata dello sviluppo. Naturalmente, uno sviluppo inferiore della qualità del credito di un'obbligazione porterà nella maggior parte dei casi a un calo del valore del prezzo e quindi a fluttuazioni del portafoglio. Tuttavia, gli angeli caduti possono ancora creare opportunità positive per generare forti ritorni. Anticipando un downgrade temporaneo, gli investitori possono accedere a quello che sanno essere un rischio di livello investment grade con un rendimento temporaneamente più elevato investendo durante lo status di angelo caduto temporaneo del titolo.
L'identificazione di un'obbligazione a stella nascente nella fase giusta del ciclo di mercato può essere estremamente vantaggiosa. Come ben descritto da Henderson (2015), i miglioramenti del rating tendono a riflettere i miglioramenti interni all'azienda, il che significa che la società ha maggiori probabilità di essere in grado di soddisfare i propri obblighi finanziari. Quando una società ha guadagnato un rating che è considerato investment grade, significa che le sue prospettive di protezione dei finanziamenti migliorano poiché ora ha accesso a tutti quegli investitori i cui portafogli non possono tollerare il rischio aggiunto che aggiungerebbero se avessero ancora lo status di obbligazioni spazzatura. Ciò può spesso portare ad un aumento della domanda per l'emissione di obbligazioni di una società, che tende ad aumentare anche il prezzo.
Negli ultimi decenni, i titoli ad alto rendimento o con rating spazzatura hanno registrato una crescita straordinaria. Secondo McCarthy (2015), ciò è avvenuto in gran parte a causa del lavoro originale di identificazione degli angeli caduti negli anni '70 e delle stelle nascenti negli anni '80 (di Michael Milken e altri). Oggi, tali titoli ad alto rendimento rappresentano circa il 70% del mercato finanziario con leva finanziaria in Europa, che ammonta a 370 miliardi di euro e il 60% del mercato statunitense, che ammonta a $ 2 trilioni di dollari. Con la crescente domanda di tali opzioni di investimento sia da parte delle società che degli investitori unita all'incapacità delle tradizionali opzioni di finanziamento di tenere il passo, non sembra esserci alcun segno che questa crescita rallenterà in qualsiasi momento nel prossimo futuro.
La linea di fondo
Le stelle nascenti non sono facili da valutare nella fase corretta del ciclo, in particolare per gli investitori privati. Spesso, i professionisti degli investimenti sono necessari per valutare correttamente il rischio / rendimento di una singola obbligazione quando i tassi sono superiori al livello dell'investimento. Come è noto, in un mercato che funziona bene, i rapporti tra rendimento e rischio più elevati del normale tendono a scomparire rapidamente poiché le forze di mercato porteranno all'equilibrio in tempi troppo lunghi. Inoltre, gli investitori che hanno a che fare con titoli a rendimento più elevato dovrebbero applicare meticolose pratiche di gestione del rischio, nonché un'attenta due diligence.
