Le azioni sono crollate mercoledì scorso sull'isteria di inversione della curva dei rendimenti poiché lo spread tra i rendimenti dei titoli del Tesoro USA a 10 anni e quelli dei titoli a 2 anni è diventato negativo per la prima volta dalla crisi finanziaria. Ma piuttosto che avvertire i suoi clienti di uscire dal mercato azionario, Bank of America raccomanda un paio di fondi negoziati in borsa (ETF) nei settori dell'energia e della tecnologia che probabilmente trarranno beneficio nei prossimi 12 mesi.
Una curva di rendimento invertita è stata storicamente un segnale di avvertimento affidabile che sta arrivando una recessione, l'inversione dei 2s10 è un segnale particolarmente inquietante. Ma è solo un segno, non la cosa che causa una recessione stessa, e la storia ci dice anche che individuare esattamente quando la presunta recessione colpirà è difficile da fare. Prevedere quando il danno avrà il suo tributo sui mercati azionari è altrettanto un esercizio precario.
Che cosa significa per gli investitori
Le persone fanno comunque previsioni. I dati del Credit Suisse hanno mostrato che i titoli hanno in genere circa 18 mesi di guadagni a seguito dell'inversione dei 2s10 fino a quando i rendimenti iniziano a diventare negativi. Gli analisti di BofA indicano che il periodo medio e mediano tra l'inversione e l'inizio di una recessione è rispettivamente di 15, 1 e 16, 3 mesi, secondo la CNBC.
"A volte l'S & P 500 raggiunge il picco entro due o tre mesi da un'inversione di 2s10s, ma possono volerci da uno a due anni per un picco S&P 500 dopo un'inversione", ha scritto lo stratega tecnico di BofA Stephen Suttmeier. "Il modello tipico è l'inversione della curva dei rendimenti, l'S & P 500 al vertice qualche volta dopo l'inversione della curva e l'economia americana va in recessione da sei a sette mesi dopo i picchi dell'S & P 500".
Dato che ci potrebbe essere ancora un po 'di tempo prima che il rally di tori decennale, Mary Ann Bartels, stratega del BofA, raccomanda l'ETF SPDR (XLE) del settore Energy Select e l'ETF Vanguard Information Technology (VGT). La sua raccomandazione si basa sull'andamento storico dei settori ai quali appartengono i fondi nel periodo di 12 mesi successivo a un'inversione della curva dei rendimenti, nonché sulle caratteristiche specifiche dei fondi stessi.
Il settore energetico ha sovraperformato il mercato azionario in generale di una media del 7, 3% durante i 12 mesi successivi a ciascuna delle sette inversioni della curva dei rendimenti 2s10 dal 1965, e ha fatto l'80% delle volte. Combina tale performance storica con la recente sottoperformance del settore, che potrebbe agire per attenuarla da una più ampia debolezza del mercato e le azioni energetiche sembrano improvvisamente candidati forti per vincere le scommesse nel prossimo anno.
Ciò che rende l'XLE particolarmente attraente tra gli altri ETF sull'energia sono le sue caratteristiche di efficienza - caratteristiche che forniscono i massimi risultati con input minimi - e le caratteristiche tecniche. Secondo Bartels, il fondo ha un indice di spesa competitivo (ER), il miglior tracking del NAV, la più alta liquidità del mercato secondario, spread di trading più stretti e un momentum dei prezzi di 300 bps sopra la media dei pari.
Sebbene non sia altrettanto forte del settore energetico, il settore tecnologico ha storicamente superato il mercato più ampio nei 12 mesi successivi alle inversioni della curva dei rendimenti dal 1965. La tecnologia è anche il settore più esposto a livello globale alla dinamica e alla crescita, che sono entrambi fattori che tendono a sovraperformare alla fine dei mercati rialzisti. Il VGT è la migliore scelta tecnologica di BofA, con il secondo rapporto di spesa più basso tra i suoi coetanei, spread di trading relativamente stretti e slancio dei prezzi decente.
Mentre alcuni settori hanno mostrato una ripresa dell'inversione della curva dei rendimenti, altri hanno vacillato. Il consumatore discrezionale, a differenza dell'energia e della tecnologia, ha sottoperformato il mercato azionario più ampio del 9, 1% durante i 12 mesi successivi a ogni inversione di 2s10s dal 1965.
Guardando avanti
Ma non tutte le inversioni della curva dei rendimenti sono uguali. Dal momento che è solo un segnale di avvertimento e non un fattore causale, qualsiasi inversione dovrebbe essere valutata rispetto ad altri indicatori economici e inserita nel più ampio contesto macroeconomico. A tale proposito, la guerra commerciale USA-Cina in corso tra i segni di un'economia globale in crescita più lenta afferma la prospettiva ribassista.
