Che cos'è un'acquisizione diluitiva?
Un'acquisizione diluitiva è un'operazione di acquisizione che riduce l'utile dell'acquirente per azione (EPS) attraverso un contributo degli utili inferiore (o negativo). Inoltre, è possibile che si verifichi un calo dell'utile per azione se la società acquirente deve emettere ulteriori azioni per pagare l'acquisizione. L'EPS è l'utile o l'utile netto di una società diviso per il numero di azioni ordinarie in circolazione. Un'acquisizione diluitiva può ridurre temporaneamente il valore per gli azionisti. Tuttavia, se l'accordo ha un valore strategico, un'acquisizione diluitiva può potenzialmente portare ad un aumento dell'EPS negli anni successivi.
Key Takeaways
- Un'acquisizione diluitiva è un'operazione di acquisizione che riduce l'utile dell'acquirente per azione (EPS). Un'acquisizione diluitiva può avvenire a seguito di un contributo degli utili inferiore (o negativo) della società target o se le azioni sono emesse per pagare l'affare. l'acquisizione può ridurre temporaneamente il valore per gli azionisti, può potenzialmente portare ad un aumento dell'EPS negli anni successivi.
Comprensione di un'acquisizione diluitiva
Un'acquisizione o fusione in genere comporta una combinazione di due o più società. Le aziende effettuano acquisizioni per vari motivi, tra cui per aumentare gli utili, la quota di mercato o il numero di clienti. Le aziende si fondono anche con l'obiettivo di ridurre i costi in caso di duplicazione dei processi all'interno delle due società. Eliminando, ad esempio, il duplice processo di produzione dell'azienda acquisita, l'entità combinata realizzerebbe risparmi sui costi chiamati sinergie di costo.
Sebbene l'obiettivo di qualsiasi acquisizione o fusione sia, in definitiva, aumentare i guadagni, il risultato iniziale può causare il declino dell'EPS della società acquirente. In altre parole, l'acquisizione ha ridotto o diluito gli utili della società acquirente, da cui il nome acquisizione diluitiva. In genere, se la capacità di guadagno autonoma dell'impresa target non è forte come quella dell'acquirente, la combinazione sarà diluitiva dell'EPS per l'acquirente.
È importante che gli investitori prestino attenzione poiché non tutte le acquisizioni diluitive sono transazioni fallite a lungo termine. Invece, l'EPS potrebbe diminuire nei primi anni dopo la chiusura di un'acquisizione, ma man mano che sinergie di ricavi e costi, l'acquisizione potrebbe eventualmente aumentare gli utili.
Tuttavia, il mercato tende a punire il prezzo delle azioni dell'acquirente se i benefici non sono immediatamente chiari. Se il mercato prevede che la crescita degli utili non verrà realizzata o se si prevede che ci vorrà troppo tempo per realizzare la crescita degli utili, gli investitori potrebbero vendere le azioni dell'acquirente.
Acquisizioni discrezionali e diluitive
Un'acquisizione accresciuta porta ad un aumento degli utili per azione della società acquirente. In un'acquisizione accresciuta, il prezzo pagato dall'acquirente è in genere inferiore a qualsiasi guadagno realizzato in EPS a seguito della transazione.
Il mercato tende a rispondere in modo più favorevole alle transazioni di rialzo rispetto alle acquisizioni diluitive poiché gli investitori possono vedere un profitto da realizzare con accordi di accumulo. Tuttavia, proprio come le acquisizioni diluitive possono portare a una crescita positiva a lungo termine dell'EPS, è possibile che una transazione accresciuta possa andare male a lungo termine, erodendo l'EPS. Sia che un'acquisizione sia stata inizialmente accresciuta o diluitiva - per realizzare la crescita dell'EPS - le due società devono integrarsi efficacemente.
Modellazione per diluizione (o accrescimento)
Prima che un'azienda proceda con un'offerta pubblica di acquisto, metterà insieme modelli finanziari proforma che combinano tutti i bilanci delle due società. Non si tratta semplicemente di aggiungere account; molte rettifiche e ipotesi devono essere fatte per ottenere un'approssimazione delle dichiarazioni combinate. Molta attenzione è posta sul conto economico, dove verrà disegnato l'EPS pro-forma.
La diluizione agli utili può verificarsi se la redditività dell'impresa destinataria è inferiore alla redditività dell'acquirente. In alcuni casi, l'impresa di destinazione potrebbe ancora operare in rosso. Un altro modo in cui potrebbe verificarsi la diluizione dell'EPS è se si ottiene un conteggio delle azioni più elevato a causa dell'emissione di ulteriori azioni per l'affare. Il modello dovrebbe essere pluriennale e inizialmente può o meno mostrare la diluizione. Tuttavia, la diluizione dovrebbe lasciare il posto all'accrescimento alla fine se l'affare viene eseguito come previsto dall'impresa acquirente.
Esempio di acquisizione diluitiva
Nel 2016, Microsoft ha annunciato l'acquisizione di LinkedIn. Microsoft ha dichiarato di prevedere che l'accordo avrà una diluizione minima di circa l'1% rispetto agli utili non GAAP per azione per il resto dell'anno fiscale 2017 post-chiusura e per l'anno fiscale 2018. Tuttavia, la società ha dichiarato che l'acquisizione diventerà accresciuta in termini fiscali anno 2019. Microsoft ha pagato in contanti per LinkedIn, quindi nessuna diluizione è arrivata da ulteriori quote. Microsoft ha annunciato oltre 150 milioni di dollari in sinergie ogni anno a partire dal 2018.
Si noti che Microsoft ha specificato un numero EPS non GAAP, che include la compensazione delle scorte ma esclude le rettifiche contabili di acquisto e le spese di integrazione e transazione. È importante che gli investitori distinguano tra numeri GAAP e non GAAP quando valutano i meriti finanziari dell'operazione.
