Sommario
- Che cos'è un legame?
- Gli emittenti di obbligazioni
- Come funzionano le obbligazioni
- Caratteristiche delle obbligazioni
- Categorie di obbligazioni
- Varietà di legami
- Obbligazioni tariffarie
- Inverso ai tassi di interesse
- Rendimento alla maturità (YTM)
- Esempio di legame del mondo reale
Che cos'è un legame?
Un'obbligazione è uno strumento a reddito fisso che rappresenta un prestito concesso da un investitore a un mutuatario (tipicamente aziendale o governativo). Un'obbligazione potrebbe essere considerata come un IOU tra il prestatore e il mutuatario che include i dettagli del prestito e dei suoi pagamenti. Le obbligazioni sono utilizzate da società, comuni, stati e governi sovrani per finanziare progetti e operazioni. I proprietari di obbligazioni sono debitori o creditori dell'emittente. I dettagli delle obbligazioni includono la data di fine in cui il capitale del prestito deve essere pagato al proprietario delle obbligazioni e di solito include i termini per i pagamenti di interessi variabili o fissi effettuati dal mutuatario.
Key Takeaways
- Le obbligazioni sono unità di debito societario emesse da società e cartolarizzate come attività negoziabili. Le obbligazioni sono indicate come uno strumento a reddito fisso poiché le obbligazioni tradizionalmente pagavano un tasso di interesse fisso (cedola) ai debitori. Anche i tassi di interesse variabili o fluttuanti sono ora abbastanza comuni. I prezzi delle obbligazioni sono inversamente correlati ai tassi di interesse: quando i tassi salgono, i prezzi delle obbligazioni diminuiscono e viceversa Le obbligazioni hanno date di scadenza a quel punto l'importo principale deve essere rimborsato per intero o rischio predefinito.
Gli emittenti di obbligazioni
I governi (a tutti i livelli) e le società usano comunemente le obbligazioni per prendere in prestito denaro. I governi devono finanziare strade, scuole, dighe o altre infrastrutture. L'improvvisa spesa di guerra può anche richiedere la necessità di raccogliere fondi.
Allo stesso modo, le aziende spesso prenderanno in prestito per far crescere la propria attività, per acquistare proprietà e attrezzature, per intraprendere progetti redditizi, per la ricerca e lo sviluppo o per assumere dipendenti. Il problema che incontrano le grandi organizzazioni è che in genere hanno bisogno di molto più denaro di quello che la banca media può fornire. Le obbligazioni offrono una soluzione consentendo a molti singoli investitori di assumere il ruolo di finanziatore. In effetti, i mercati del debito pubblico consentono a migliaia di investitori di prestare ciascuno una parte del capitale necessario. Inoltre, i mercati consentono ai finanziatori di vendere le proprie obbligazioni ad altri investitori o di acquistare obbligazioni da altri individui, molto tempo dopo che l'organizzazione di emissione originale ha raccolto capitali.
Come funzionano le obbligazioni
Le obbligazioni sono comunemente denominate titoli a reddito fisso e sono una delle tre classi di attività con cui i singoli investitori hanno familiarità, insieme alle azioni (azioni) e equivalenti alle disponibilità liquide.
Molti titoli societari e governativi sono quotati in borsa; altri sono negoziati solo over-the-counter (OTC) o privatamente tra il mutuatario e il prestatore.
Quando le società o altre entità devono raccogliere fondi per finanziare nuovi progetti, mantenere le operazioni in corso o rifinanziare i debiti esistenti, possono emettere obbligazioni direttamente agli investitori. Il mutuatario (emittente) emette un'obbligazione che include i termini del prestito, i pagamenti degli interessi che verranno effettuati e il momento in cui i fondi prestati (capitale obbligazionario) devono essere rimborsati (data di scadenza). Il pagamento degli interessi (la cedola) fa parte del rendimento che gli obbligazionisti guadagnano prestando i loro fondi all'emittente. Il tasso di interesse che determina il pagamento è chiamato tasso cedolare.
Il prezzo iniziale della maggior parte delle obbligazioni è generalmente fissato alla pari, di solito $ 100 o $ 1.000 di valore nominale per singola obbligazione. Il prezzo di mercato effettivo di un'obbligazione dipende da una serie di fattori: la qualità del credito dell'emittente, il periodo di tempo fino alla scadenza e il tasso della cedola rispetto al contesto generale dei tassi di interesse in quel momento. Il valore nominale dell'obbligazione è ciò che verrà rimborsato al debitore una volta che l'obbligazione è maturata.
La maggior parte delle obbligazioni può essere venduta dall'obbligazionista iniziale ad altri investitori dopo che sono state emesse. In altre parole, un investitore in obbligazioni non deve detenere un'obbligazione fino alla data di scadenza. È anche comune che le obbligazioni vengano riacquistate dal mutuatario se i tassi di interesse diminuiscono o se il credito del debitore è migliorato e può riemettere nuove obbligazioni a un costo inferiore.
Caratteristiche delle obbligazioni
La maggior parte delle obbligazioni condivide alcune caratteristiche di base comuni tra cui:
- Il valore nominale è l'importo in denaro che l'obbligazione varrà alla scadenza; è anche l'importo di riferimento utilizzato dall'emittente delle obbligazioni nel calcolo dei pagamenti di interessi. Ad esempio, supponiamo che un investitore acquisti un'obbligazione al prezzo di $ 1.090 e che un altro investitore acquisti lo stesso titolo in un secondo momento quando negozia con uno sconto di $ 980. Alla scadenza dell'obbligazione, entrambi gli investitori riceveranno il valore nominale di $ 1.000 dell'obbligazione. Il tasso cedolare è il tasso di interesse che l'emittente obbligazionario pagherà sul valore nominale dell'obbligazione, espresso in percentuale. Ad esempio, un tasso di coupon del 5% significa che gli obbligazionisti riceveranno un valore nominale del 5% x $ 1000 = $ 50 ogni anno. Le date della cedola sono le date in cui l'emittente delle obbligazioni effettuerà pagamenti di interessi. I pagamenti possono essere effettuati in qualsiasi intervallo, ma lo standard è pagamenti semestrali. La data di scadenza è la data in cui l'obbligazione maturerà e l'emittente obbligazionario pagherà all'obbligazionista il valore nominale dell'obbligazione. Il prezzo di emissione è il prezzo al quale l'emittente obbligazionario vende originariamente le obbligazioni.
Due caratteristiche di un'obbligazione - qualità del credito e tempo alla scadenza - sono le principali determinanti del tasso cedolare di un'obbligazione. Se l'emittente ha un rating creditizio scarso, il rischio di insolvenza è maggiore e queste obbligazioni pagano più interessi. Le obbligazioni con una scadenza molto lunga di solito pagano anche un tasso di interesse più elevato. Questa maggiore compensazione è dovuta al fatto che il detentore di obbligazioni è più esposto ai rischi di tasso di interesse e di inflazione per un periodo prolungato.
I rating del credito per un'azienda e le sue obbligazioni sono generati da agenzie di rating del credito come Standard e Poor's, Moody's e Fitch. Le obbligazioni di altissima qualità sono chiamate "investment grade" e includono debito emesso dal governo degli Stati Uniti e società molto stabili, come molte utility. Le obbligazioni che non sono considerate investment grade, ma non sono inadempienti, sono chiamate obbligazioni "high yield" o "junk". Queste obbligazioni hanno un rischio maggiore di insolvenza in futuro e gli investitori chiedono un pagamento della cedola più elevato per compensarle per quel rischio.
Le obbligazioni e i portafogli obbligazionari aumenteranno o diminuiranno di valore al variare dei tassi di interesse. La sensibilità ai cambiamenti nell'ambiente dei tassi di interesse è chiamata "duration". L'uso della durata del termine in questo contesto può essere fonte di confusione per i nuovi investitori in obbligazioni perché non si riferisce al periodo di tempo che le obbligazioni hanno prima della scadenza. Invece, la duration descrive quanto il prezzo di un'obbligazione aumenterà o diminuirà con una variazione dei tassi di interesse.
Il tasso di variazione della sensibilità di un titolo o di un portafoglio obbligazionario ai tassi di interesse (duration) è chiamato "convessità". Questi fattori sono difficili da calcolare e l'analisi richiesta viene di solito eseguita da professionisti.
Categorie di obbligazioni
Esistono quattro categorie principali di obbligazioni vendute nei mercati. Tuttavia, su alcune piattaforme potresti anche vedere obbligazioni straniere emesse da società e governi.
- Le obbligazioni societarie sono emesse da società. Le società emettono obbligazioni anziché cercare prestiti bancari per il finanziamento del debito in molti casi perché i mercati obbligazionari offrono condizioni più favorevoli e tassi di interesse più bassi. Le obbligazioni comunali sono emesse da stati e comuni. Alcune obbligazioni municipali offrono agli investitori un reddito cedolare esente da imposte. Titoli di stato come quelli emessi dal Ministero del Tesoro degli Stati Uniti. Le obbligazioni emesse dal Tesoro con un anno o meno fino alla scadenza sono denominate "Fatture"; le obbligazioni emesse con scadenza da 1 a 10 anni sono denominate "note"; e le obbligazioni emesse con scadenza superiore a 10 anni sono denominate "obbligazioni". L'intera categoria di obbligazioni emesse da una tesoreria del governo viene spesso definita collettivamente "tesoreria". I titoli di stato emessi da governi nazionali possono essere definiti debito sovrano. Le obbligazioni di agenzia sono quelle emesse da organizzazioni affiliate al governo come Fannie Mae o Freddie Mac.
Varietà di legami
Le obbligazioni disponibili per gli investitori sono disponibili in diverse varietà. Possono essere separati dal tasso o dal tipo di pagamento di interessi o cedola, essere richiamati dall'emittente o avere altri attributi.
Le obbligazioni a cedola zero non pagano i pagamenti delle cedole e sono invece emesse con uno sconto sul loro valore nominale che genererà un rendimento una volta che il detentore di obbligazioni riceve l'intero valore nominale alla scadenza della stessa. I buoni del tesoro degli Stati Uniti sono un'obbligazione zero coupon.
Le obbligazioni convertibili sono strumenti di debito con un'opzione incorporata che consente agli obbligazionisti di convertire il loro debito in azioni (azioni) a un certo punto, a seconda di determinate condizioni come il prezzo delle azioni. Ad esempio, immagina una società che deve prendere in prestito $ 1 milione per finanziare un nuovo progetto. Potrebbero prendere in prestito emettendo obbligazioni con una cedola del 12% che scade in 10 anni. Tuttavia, se fossero a conoscenza del fatto che alcuni investitori erano disposti ad acquistare obbligazioni con una cedola dell'8% che consentiva loro di convertire le obbligazioni in azioni se il prezzo delle azioni fosse salito oltre un certo valore, avrebbero potuto preferire emetterle.
L'obbligazione convertibile potrebbe essere la soluzione migliore per la società, poiché avrebbero avuto pagamenti di interessi inferiori mentre il progetto era nelle sue fasi iniziali. Se gli investitori convertissero le loro obbligazioni, gli altri azionisti sarebbero diluiti, ma la società non avrebbe dovuto pagare altri interessi o il capitale dell'obbligazione.
Gli investitori che hanno acquistato un'obbligazione convertibile possono pensare che questa sia un'ottima soluzione perché possono trarre vantaggio dal rialzo delle azioni se il progetto ha successo. Stanno correndo un rischio maggiore accettando un pagamento cedolare inferiore, ma la potenziale ricompensa se le obbligazioni vengono convertite potrebbe rendere accettabile tale compromesso.
Le obbligazioni richiamabili hanno anche un'opzione incorporata, ma è diversa da quella che si trova in un'obbligazione convertibile. Un'obbligazione richiamabile è quella che può essere "richiamata" dall'azienda prima della sua scadenza. Supponiamo che una società abbia preso in prestito $ 1 milione emettendo obbligazioni con una cedola del 10% che matura in 10 anni. Se i tassi di interesse diminuiscono (o il rating del credito della società migliora) nell'anno 5, quando la società potrebbe prendere in prestito l'8%, richiameranno o riacquisteranno le obbligazioni dagli obbligazionisti per l'importo principale e riemetteranno nuove obbligazioni a un tasso cedolare più basso.
Un'obbligazione richiamabile è più rischiosa per l'acquirente di obbligazioni poiché è più probabile che venga richiamata quando aumenta di valore. Ricorda, quando i tassi di interesse stanno diminuendo, i prezzi delle obbligazioni aumentano. Per questo motivo, le obbligazioni richiamabili non sono così preziose come le obbligazioni che non sono richiamabili con la stessa scadenza, rating creditizio e tasso cedolare.
Un'obbligazione Puttable consente agli obbligazionisti di rimettere o vendere l'obbligazione alla società prima che sia maturata. Ciò è prezioso per gli investitori che sono preoccupati che un'obbligazione possa scendere di valore, o se pensano che i tassi di interesse aumenteranno e vogliono recuperare il capitale prima che il valore dell'obbligazione diminuisca.
L'emittente obbligazionario può includere un'opzione put nell'obbligazione a beneficio degli obbligazionisti in cambio di un tasso cedolare inferiore o semplicemente per indurre i venditori di obbligazioni a effettuare il prestito iniziale. Un'obbligazione puttable di solito viene negoziata a un valore superiore a un'obbligazione senza un'opzione put ma con lo stesso rating creditizio, scadenza e tasso cedolare perché è più preziosa per gli obbligazionisti.
Le possibili combinazioni di put, call e diritti di convertibilità incorporati in un legame sono infinite e ognuna è unica. Non esiste uno standard rigoroso per ciascuno di questi diritti e alcune obbligazioni conterranno più di un tipo di "opzione" che può rendere difficili i confronti. In generale, i singoli investitori si affidano ai professionisti delle obbligazioni per selezionare singole obbligazioni o fondi obbligazionari che soddisfano i propri obiettivi di investimento.
Obbligazioni tariffarie
I prezzi di mercato obbligazioni in base alle loro caratteristiche particolari. Il prezzo di un'obbligazione cambia su base giornaliera, proprio come quello di qualsiasi altro titolo quotato in borsa, in cui l'offerta e la domanda in un dato momento determinano quel prezzo osservato. Ma esiste una logica su come vengono valutati i legami. Fino a questo punto, abbiamo parlato di obbligazioni come se tutti gli investitori le detengano fino alla scadenza. È vero che se lo fai, avrai la garanzia di riavere il tuo capitale più l'interesse; tuttavia, un'obbligazione non deve essere mantenuta sino alla scadenza. In qualsiasi momento, un obbligazionista può vendere le proprie obbligazioni sul mercato aperto, dove il prezzo può variare, a volte in modo drammatico.
Il prezzo di un'obbligazione cambia in risposta alle variazioni dei tassi di interesse nell'economia. Ciò è dovuto al fatto che per un'obbligazione a tasso fisso, l'emittente ha promesso di pagare una cedola in base al valore nominale dell'obbligazione, quindi per un'obbligazione cedola annuale pari a $ 1.000 pari al 10%, l'emittente pagherà all'obbligazionista $ 100 ogni anno.
Supponiamo che anche i tassi di interesse prevalenti siano del 10% al momento dell'emissione di questo titolo, come determinato dal tasso su un titolo di Stato a breve termine. Un investitore sarebbe indifferente a investire in obbligazioni societarie o in titoli di Stato poiché entrambi restituirebbero $ 100. Tuttavia, immagina un po 'più tardi, che l'economia ha preso una piega in peggio e che i tassi di interesse sono scesi al 5%. Ora, l'investitore può ricevere solo $ 50 dal titolo pubblico, ma riceverebbe comunque $ 100 dal titolo corporate.
Questa differenza rende il legame societario molto più attraente. Pertanto, gli investitori nel mercato faranno un'offerta fino al prezzo dell'obbligazione fino a quando non verrà scambiata con un premio che eguaglia l'ambiente prevalente dei tassi di interesse; in questo caso, l'obbligazione verrà scambiata ad un prezzo di $ 2.000 in modo che la cedola da $ 100 rappresenti il 5%. Allo stesso modo, se i tassi di interesse salissero al 15%, un investitore potrebbe guadagnare $ 150 dai titoli di Stato e non pagherebbe $ 1.000 per guadagnare solo $ 100. Questa obbligazione sarebbe stata venduta fino a quando non avesse raggiunto un prezzo che ha pareggiato i rendimenti, in questo caso a un prezzo di $ 666, 67.
Inverso ai tassi di interesse
Questo è il motivo per cui la famosa affermazione che il prezzo di un'obbligazione varia inversamente con i tassi di interesse funziona. Quando i tassi di interesse salgono, i prezzi delle obbligazioni diminuiscono per avere l'effetto di uniformare il tasso di interesse sull'obbligazione con i tassi prevalenti e viceversa.
Un altro modo per illustrare questo concetto è quello di considerare quale sarebbe il rendimento del nostro prestito a una variazione di prezzo, anziché una variazione del tasso di interesse. Ad esempio, se il prezzo dovesse scendere da $ 1.000 a $ 800, il rendimento salirà al 12, 5%. Ciò accade perché ricevi gli stessi $ 100 garantiti su un asset che vale $ 800 ($ 100 / $ 800). Al contrario, se il titolo sale a $ 1, 200, il rendimento si riduce all'8, 33% ($ 100 / $ 1, 200).
Rendimento alla maturità (YTM)
Il rendimento alla scadenza (YTM) di un'obbligazione è un altro modo di considerare il prezzo di un'obbligazione. YTM è il rendimento totale previsto per un'obbligazione se l'obbligazione è detenuta fino alla fine della sua vita. Il rendimento alla scadenza è considerato un rendimento obbligazionario a lungo termine ma è espresso come tasso annuale. In altre parole, è il tasso interno di rendimento di un investimento in un'obbligazione se l'investitore detiene l'obbligazione fino alla scadenza e se tutti i pagamenti vengono effettuati come previsto. L'YTM è un calcolo complesso ma è abbastanza utile come concetto che valuta l'attrattiva di un'obbligazione rispetto ad altre obbligazioni di diversa cedola e scadenza nel mercato. La formula per YTM prevede la risoluzione del tasso di interesse nella seguente equazione, che non è un compito facile, e quindi la maggior parte degli investitori obbligazionari interessati all'YTM utilizzerà un computer:
YTM = nPresent ValueFace Value −1
Possiamo anche misurare le variazioni previste dei prezzi delle obbligazioni dato un cambiamento nei tassi di interesse con una misura conosciuta come la durata di un'obbligazione. La durata è espressa in unità del numero di anni da quando si riferiva originariamente alle obbligazioni zero coupon, la cui durata è la sua scadenza.
A fini pratici, tuttavia, la durata rappresenta la variazione di prezzo in un'obbligazione data una variazione dell'1% nei tassi di interesse. Chiamiamo questa seconda definizione più pratica la durata modificata di un'obbligazione.
La durata può essere calcolata per determinare la sensibilità del prezzo alle variazioni dei tassi di interesse di una singola obbligazione o per un portafoglio di molte obbligazioni. In generale, le obbligazioni con scadenze lunghe e anche le obbligazioni con cedole basse hanno la massima sensibilità alle variazioni dei tassi di interesse. La durata di un'obbligazione non è una misura di rischio lineare, il che significa che quando i prezzi e i tassi cambiano, la durata stessa cambia e la convessità misura questa relazione.
Esempio di legame del mondo reale
Un'obbligazione rappresenta una promessa di un mutuatario di pagare un prestatore il loro capitale e di solito gli interessi su un prestito. Le obbligazioni sono emesse da governi, comuni e società. Il tasso di interesse (tasso della cedola), l'importo del capitale e le scadenze varieranno da un'obbligazione all'altra al fine di raggiungere gli obiettivi dell'emittente obbligazionario (mutuatario) e dell'acquirente obbligazionario (prestatore). La maggior parte delle obbligazioni emesse da società include opzioni che possono aumentare o diminuire il loro valore e possono rendere difficili i confronti per i non professionisti. Le obbligazioni possono essere acquistate o vendute prima che maturino, e molte sono quotate pubblicamente e possono essere scambiate con un broker.
Mentre i governi emettono molte obbligazioni, le obbligazioni societarie possono essere acquistate da intermediari. Se sei interessato a questo investimento, dovrai scegliere un broker. Puoi dare un'occhiata all'elenco di Investopedia dei migliori broker di borsa online per avere un'idea di quali broker si adattano meglio alle tue esigenze.
Poiché le obbligazioni cedole a tasso fisso pagheranno nel tempo la stessa percentuale del suo valore nominale, il prezzo di mercato dell'obbligazione fluttuerà man mano che tale cedola diventa più o meno attraente rispetto ai tassi di interesse prevalenti.
Immagina un'obbligazione emessa con una cedola del 5% e un valore nominale di $ 1.000. All'obbligazionista verranno corrisposti $ 50 di interessi attivi ogni anno (la maggior parte dei coupon obbligazionari viene divisa a metà e pagata semestralmente). Finché non cambia nient'altro nell'ambiente dei tassi di interesse, il prezzo dell'obbligazione dovrebbe rimanere al suo valore nominale.
Tuttavia, se i tassi di interesse iniziano a scendere e obbligazioni simili vengono ora emesse con una cedola del 4%, l'obbligazione originale è diventata più preziosa. Gli investitori che desiderano una cedola più elevata dovranno pagare un extra per l'obbligazione al fine di invogliare il proprietario originale a vendere. L'aumento del prezzo ridurrà il rendimento totale dell'obbligazione al 4% per i nuovi investitori perché dovranno acquistare un importo superiore al valore nominale per acquistare l'obbligazione.
D'altra parte, se i tassi di interesse aumentano e il tasso della cedola per obbligazioni come questa sale al 6%, la cedola del 5% non è più interessante. Il prezzo dell'obbligazione diminuirà e inizierà a vendere con uno sconto rispetto al valore nominale fino a quando il suo rendimento effettivo non sarà del 6%.
Il mercato obbligazionario tende a muoversi inversamente con i tassi di interesse perché le obbligazioni verranno scambiate con uno sconto quando i tassi di interesse sono in aumento e con un premio quando i tassi di interesse diminuiscono.
