Mentre il mercato azionario si sta riprendendo dal suo recente ritiro, molti investitori stanno emettendo un sospiro di sollievo e alcuni esperti di mercato prevedono ulteriori guadagni in anticipo. Tuttavia, il team di strategia azionaria statunitense di Morgan Stanley vede grandi rischi in vista per il mercato nel suo insieme e per tre settori chiave in particolare. "Continuiamo a credere di essere nel bel mezzo di un mercato ribassista su tutte le attività a rischio globale causate da un drenaggio di liquidità e da una crescita di picco", scrivono nel loro ultimo rapporto di riscaldamento settimanale. "Fino alla settimana scorsa, Discretionary, Growth e Tech erano stati tra gli ultimi holdout… ma non pensiamo che il dolore sia finito per la crescita, il discrezionale e la tecnologia", continua il rapporto. La tabella seguente mostra le percentuali di calo nei prossimi 12 mesi (NTM) rapporti P / E forward per gli 11 settori di mercato S&P 500, oltre all'indice Russell 1000 Growth, dal 28 dicembre 2017 all'11 ottobre 2018.
Crescita, discrezione e tecnologia hanno spazio per cadere più lontano
| Settore | * Variazione% P / E NTM |
| Assistenza sanitaria | (6, 9%) |
| Tech | (7, 7%) |
| Utilità | (8, 2%) |
| A discrezione del consumatore | (8, 6%) |
| Russell 1000 Crescita | (9, 5%) |
| Immobiliare | (10, 3%) |
| Punti di riferimento per i consumatori | (13, 5%) |
| Servizi di comunicazione | (19, 8%) |
| Industrials | (20, 1%) |
| Financials | (23, 2%) |
| materiale | (23, 7%) |
| Energia | (38, 7%) |
Significato per gli investitori
Come risultato dell'aumento dei tassi di interesse, Morgan Stanley ritiene che un rapporto P / E forward di 16 volte gli utili NTM sia ora il massimale per l'S & P 500 nel suo insieme, basato sul presupposto che i tassi rimarranno in un intervallo dal 3, 00% al 3, 25%. A febbraio, osservano, il multiplo della valutazione era 16, dato che i tassi erano più bassi. L'intermediazione prevede inoltre un aumento della volatilità.
Come indica la tabella sopra, "Crescita, discrezione e tecnologia rimangono tra i gruppi meno colpiti dal declassamento di quest'anno", osserva Morgan Stanley. Notano che l'S & P 500 ha raggiunto il picco di valutazione il 18 dicembre 2017, il giorno prima della firma della fattura fiscale. Inoltre, un grave rischio per il mercato nel suo insieme in questo momento è una forte pressione al ribasso sui margini di profitto, da una varietà di macro forze che stanno aumentando i costi e minacciando di mandare giù la domanda. Morgan Stanley ha discusso di queste pressioni in un altro rapporto dettagliato.
"Non pensiamo che il dolore sia finito per crescita, discrezione e tecnologia." - Morgan Stanley
Tra i gruppi industriali che Morgan Stanley vede avere un alto rischio di compressione dei margini a causa della pressione dei costi, della possibile domanda di picco, o di entrambi, ci sono automobili e componenti, beni di consumo e abbigliamento di consumo e vendita al dettaglio. Tutti questi sono a discrezione del consumatore, secondo Fidelity Investments. Inoltre, Morgan ritiene che il rischio di delusioni degli utili sia elevato nella vendita al dettaglio e di beni di consumo e abbigliamento. Le stime del consenso, tuttavia, prevedono un'espansione del margine in ogni settore del mercato, osserva MS. Trovano che ciò sia eccessivamente ottimista, il risultato di "una guida ottimistica della società sulla crescita dei topline e sulla capacità di trasferire i costi". In effetti, Morgan Stanley ha trovato diversi gruppi industriali ad alto rischio di compressione del margine di profitto, ma che godono di valutazioni ottimistiche o stime degli utili. "Trasporti, hardware tecnico, beni di consumo durevoli, servizi al consumo e commercio al dettaglio sembrano più esposti", concludono.
Guardando avanti
Le prospettive per il consumatore discrezionale dipendono fortemente dalla continua espansione economica, dalla crescita dell'occupazione e dalla crescita dei salari. Nell'ambito della tecnologia, il settore dell'hardware e delle attrezzature tecnologiche è potenzialmente a rischio a causa della domanda che potrebbe essere in aumento, mentre sia l'industria dei semiconduttori sia il rischio da moderato a elevato a causa della compressione dei margini, secondo l'analisi di Morgan Stanley. Infine, in un contesto di tassi di interesse in aumento, stimolati dall'impegno della Federal Reserve a tenere sotto controllo l'inflazione e dalla sua decisione di ridurre il suo massiccio bilancio, tutti i settori di mercato devono affrontare venti contrari legati ai costi di finanziamento e alle valutazioni azionarie.
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