L'ex presidente del Consiglio di amministrazione della Federal Reserve Alan Greenspan, che ha ricoperto questo incarico durante un periodo di vivace crescita economica dal 1987 al 2006, vede una serie di pericoli in agguato sotto la superficie dell'economia americana in piena espansione. Come ha detto a Barron in una lunga intervista: "Le crisi si generano dopo un periodo di tempo in cui si ignora. Più recentemente, abbiamo ignorato il bilancio federale. Avremo un deficit di $ 1 trilione nel prossimo anno fiscale". Ha aggiunto: "Ma quando l'inflazione sale dal 4% al 5%, è politicamente disastrosa. È allora che diventa un problema. Ma quando inizia a salire, è già troppo tardi nel gioco per stabilizzarla". La tabella seguente riassume i sette grandi rischi che Greenspan vede.
| Aumentare il deficit del bilancio federale USA |
| Inflazione impennata |
| Tasso di risparmio nazionale statunitense in calo |
| Diminuzione della produttività |
| Bolla del mercato obbligazionario |
| Banche non capitalizzate |
| Guerre commerciali |
Significato per gli investitori
L'intervista di Greenspan a Barron coincide approssimativamente con la liberazione di Capitalism in America - coautore dell'economista Adrian Wooldridge - che analizza la storia economica degli Stati Uniti dai giorni coloniali ad oggi e cerca di trarre insegnamenti dal passato su come la nazione può invertire il suo attuale "dinamismo in dissolvenza", come afferma una recensione del New York Times. I suoi commenti, incentrati sulle tendenze di lungo periodo, sono stati fatti prima del rapporto sui lavori più forte del previsto per ottobre, che ha registrato un aumento dell'occupazione di 250.000.
Tra i rischi che preoccupano Greenspan c'è la possibilità di un'accelerazione dell'inflazione, seguita da un forte aumento dei tassi di interesse da parte della Fed per reprimerlo, che ricorda i primi anni '80. Come ha detto a Barron: "Stiamo lavorando per la stagflazione, caratterizzata da un'economia e un'inflazione più deboli. Durante gli anni '80, abbiamo avuto un ovvio verificarsi di questo. La Federal Reserve può metterlo un freno. Durò da due a tre anni, e lo ha fermato. Non credo che sarà terribilmente diverso"
L'impulso per questo attacco di inflazione verrà dal disavanzo del bilancio federale in rapida crescita, a sua volta il risultato di una spesa per diritti in rapido aumento, in particolare per quanto riguarda la previdenza sociale e le prestazioni Medicare per i pensionati. Greenspan osserva che il numero di americani di età pari o superiore a 65 anni sta aumentando al doppio del tasso di crescita degli americani in età lavorativa, creando la più grande "sfida fiscale" nella storia degli Stati Uniti.
Greenspan aggiunge che "$ 1 di spesa per i diritti ammonta a $ 1 di risparmi" e che "i risparmi in percentuale del PIL sono costantemente diminuiti dal 1965". Inoltre, osserva, "i diritti stanno rallentando il tasso di crescita della produttività e questo è un fattore critico che reprime la crescita del PIL". Di conseguenza, con una crescita della produttività ora scesa da tassi storici superiori al 2% annuo a una media dell'1% annuo negli ultimi cinque anni, afferma che l'obiettivo dell'amministrazione Trump di una crescita del PIL annuale del 3% non è sostenibile.
Questo problema di produttività non si limita agli Stati Uniti, poiché Greenspan osserva anche che circa la metà delle principali economie mondiali ha visto la produzione per lavoratore scendere a tassi annualizzati di circa l'1%. "Questi sono tutti numeri fondamentalmente disastrosi", afferma.
"sono esattamente le stesse di un'accisa… ti stai sparando al piede." —Alan Greenspan
"Non ci sono vincitori in una guerra commerciale", afferma Greenspan. Indica che le tariffe sono fondamentalmente una forma di accisa, aumentando i costi per i consumatori e abbassando così il loro tenore di vita.
La fine dell'allentamento quantitativo (QE) porterà inevitabilmente al rialzo dei tassi di interesse, osserva. Mentre la Fed e le altre banche centrali di tutto il mondo svolgono gli enormi bilanci che hanno costruito per combattere la crisi finanziaria del 2008 e stimolare le loro economie, questo sostegno ai prezzi delle obbligazioni verrà rimosso. Greenspan ha avvertito che il QE ha portato a una bolla del mercato obbligazionario, e quindi le obbligazioni sono un investimento rischioso in questo momento.
Nel suo libro, Greenspan ha messo in guardia sulla fragilità del sistema finanziario e sulle innovazioni finanziarie che aumentano il rischio. Ha dichiarato a Barron che l'aumento del fabbisogno di riserve di capitale per le banche compreso tra il 20% e il 30% sarebbe più efficace nel ridurre il rischio sistemico rispetto a regolamenti come il Dodd-Frank Bill.
Guardando avanti
L'opinione degli esperti è divisa sulla direzione futura dell'economia e dei mercati dei titoli. Facendo eco alle opinioni ribassiste di Greenspan, David Stockman, che ha servito sotto il presidente Ronald Reagan come direttore dell'Office of Management and Budget (OMB), ha recentemente ribadito la sua previsione di un crollo del 40% dei prezzi delle azioni, per CNBC.
Una visione ottimista è espressa da Mohamed El-Erian, il principale consigliere economico di Allianz Group SE. Crede che gli Stati Uniti si trovino "in una buona posizione in termini di crescita", nelle osservazioni alla CNBC. El-Erian è Ph.D. in economia, che in precedenza era CEO e co-Chief Investment Officer (CIO) presso la divisione Allianz PIMCO. Ha spiegato: "Abbiamo tre fattori trainanti della domanda interna che colpiscono tutti allo stesso tempo: la spesa pubblica - che diventerà più forte e non più debole - la spesa delle famiglie e la domanda delle imprese. Ciò porterà gli Stati Uniti nei prossimi due anni almeno, quindi non mi sorprenderebbe se ottenessimo una crescita del 3% per quest'anno e il prossimo anno ".
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