Il mercato azionario statunitense, misurato dall'indice S&P 500, è aumentato del 23, 4% quest'anno e ha recentemente raggiunto un nuovo record, ma cinque segnali di euforia degli investitori suggeriscono rischi crescenti, secondo Lori Calvasina, responsabile della strategia azionaria statunitense presso RBC Capital mercati. Sostiene l'obiettivo di fine 2019 di RBC di 2.950 per l'indice, il 4, 7% in meno rispetto alla chiusura del 12 novembre, secondo un recente articolo di Barron.
Calvasina ha discusso questi cinque segni in una nota ai clienti:
- I gestori patrimoniali hanno posizioni rialziste nei futures azionari statunitensi simili ai massimi precedenti la crisi finanziaria, rischiando una grande reazione negativa alle cattive notizie.Le valutazioni degli stock statunitensi sono vicine ai massimi di fine 2017. Le previsioni sugli utili per il 2020 sono troppo ottimistiche. I prezzi delle scorte anticipano una fase un accordo commerciale tra Cina e Stati Uniti, ma la fiducia delle imprese rimane gravemente danneggiata.L'S & P 500 è aumentato di quasi il 32% rispetto al minimo di dicembre 2018, in modo analogo ai precedenti rally ai minimi nel 2010, 2011 e 2016 che si sono interrotti.
Significato per gli investitori
"Nell'attuale stagione di riferimento non abbiamo imparato nulla che giustifichi il posizionamento euforico e le valutazioni di picco", ha scritto Calvasina. "La stagione dei rapporti è stata migliore di quanto si temesse, ma il tono generale su domanda / macro, tariffe e risparmi suona tutto molto familiare - è ciò che le aziende hanno detto tutto l'anno", ha aggiunto.
D'altro canto, le attività dei fondi del mercato monetario ammontano a 3, 4 trilioni di dollari, un massimo di 10 anni e ancora in aumento, minando la narrativa del "posizionamento euforico". Diversi strateghi lo vedono come un indicatore rialzista, secondo il Wall Street Journal.
Calvasina prevede che una pausa della Fed nel tagliare i tassi di interesse limita il rialzo delle valutazioni azionarie. Se gli utili del 2020 deludono, come prevede, i prezzi delle azioni dovrebbero scendere.
"Tutti sono troppo positivi", ha dichiarato al Financial Times Pilar Gomez-Bravo, direttore del reddito fisso presso MFS Investment Management. Ha osservato che gli investitori "preferiscono ancora nel complesso offrire nomi di qualità già costosi piuttosto che avventurarsi in quelli più sfidati".
Tuttavia, i CEO e i CFO non sono positivi, riflettendo la fiducia del business danneggiato. Gli amministratori delegati sono più pessimisti rispetto ai tempi precedenti dalla crisi finanziaria del 2008 e il 67% dei CFO delle grandi società statunitensi prevede una recessione negli Stati Uniti nel 2020, osserva Goldman Sachs.
Gomez-Bravo ritiene che le valutazioni dei titoli "non lasciano molto per compensare i rischi in corso" in geopolitica, de-globalizzazione o carichi di debito. La qualità del debito delle società statunitensi si sta rapidamente deteriorando, con i declassamenti emessi al ritmo più rapido dal 2015, riferisce Bloomberg.
Roelof Salomons, professore di teoria degli investimenti e gestione patrimoniale presso l'Università di Groningen nei Paesi Bassi, ha dichiarato all'FT che esiste "un sacco di ottimismo là fuori". Vede "segni del comportamento classico del mercato del tardo ciclo" dall'attività di M&A in " overdrive "e IPO di aziende non redditizie. Le società in perdita stanno raccogliendo più capitale nel 2019 dalle IPO rispetto a qualsiasi anno precedente dal 2000, durante la bolla delle dotcom, secondo un altro rapporto Bloomberg.
Guardando avanti
Nel 1996, Alan Greenspan, all'epoca presidente della Federal Reserve, avvertì in un discorso di "esuberanza irrazionale" tra gli investitori che "indebitamente aumentavano i valori patrimoniali, che diventano quindi soggetti a contrazioni inattese e prolungate". FT osserva: "L'esuberanza degli investitori non significa sempre che sta arrivando un incidente, ma dovrebbe indurre gli investitori a controllare le loro esposizioni".
