Con l'aumento dei tassi di interesse, le società con quantità significative di debito a tasso variabile sui loro libri sono state recentemente in ritardo sul mercato, secondo Goldman Sachs Group Inc. (GS). Tuttavia, hanno identificato un rendimento potenzialmente elevato, strategia di trading tattico a breve termine relativa a queste società. "Questi titoli dovrebbero lottare se i costi di indebitamento continuano ad aumentare, ma potrebbero rappresentare un'opportunità di valore tattico per gli investitori che prevedono un'inversione degli spread", afferma Goldman. (Per ulteriori informazioni, vedi anche: 8 minacce al mercato nel 2018 ).
Grandi galleggianti
Goldman identifica 50 società nell'indice S&P 500 (SPX) con livelli elevati di debito a tasso variabile rispetto al debito totale. Tra questi ci sono questi 12, con il loro debito totale in miliardi di dollari, il debito a tasso variabile in percentuale del debito totale e le variazioni di prezzo da inizio anno fino alla chiusura del 3 aprile:
- The Walt Disney Co. (DIS), $ 26 miliardi, 8%, -7, 5% Viacom Inc, (VIAB), $ 10 miliardi, 13%, -4, 5% General Motors Co. (GM), $ 94 miliardi, 8%, -9, 9 % PepsiCo Inc. (PEP), $ 48 miliardi, 9%, -9, 8% Qualcomm Inc. (QCOM), $ 23 miliardi, 10%, -14, 4% Lowe's Cos. (LOW), $ 17 miliardi, 6%, -8, 1% Colgate -Palmolive Co. (CL), $ 7 miliardi, 21%, -6, 0% Molson Coors Brewing Co. (TAP), $ 11 miliardi, 5% Dominion Energy Inc. (D), $ 37 miliardi, 8%, -10, 3% Aetna Inc (AET), $ 9 miliardi, 7%, -6, 4% Deere & Co. (DE), $ 41 miliardi, 12%, -2, 2% General Electric Co. (GE), $ 135 miliardi, 14%, -24, 8%
I dati sul debito sono per Goldman al 29 marzo. Le mediane per le 50 società in elenco sono $ 14 miliardi di debito totale e il 9% di tale tasso variabile, rispetto a $ 7 miliardi e 0%, rispettivamente, per tutti gli S&P non finanziari 500 aziende. L'indice S&P 500 è sceso del 2, 7% a / a fino alla chiusura del 3 aprile. Il rapporto di Goldman, "Macroscopio USA: gli stock con difficoltà di indebitamento a tasso variabile all'aumentare dei costi del prestito", è stato datato 2 aprile.
La strategia di Goldman in dettaglio
La strategia si basa sull'aspettativa che il tasso di interesse LIBOR a 3 mesi di riferimento sia stato gonfiato da "tecnici temporanei della domanda e dell'offerta" secondo l'opinione degli strateghi del credito di Goldman, piuttosto che dall'aumento del rischio di insolvenza tra i mutuatari. In effetti, l'ex presidente della Federal Reserve Alan Greenspan una volta ha definito lo spread LIBOR-OIS "un barometro delle paure dell'insolvenza bancaria", come citato da Goldman.
Con un tasso recente del 2, 3%, il tasso LIBOR a 3 mesi è al suo livello più alto dal 2009 e oltre 100 punti base (pb) al di sopra della sua media per il 2017, osserva Goldman. Inoltre, lo spread LIBOR-OIS è attualmente al massimo dall'inizio del 2012, passando da circa 10 bp a 60 bp dall'inizio del 2018. Tutto ciò è significativo per la strategia di Goldman poiché LIBOR determina il tasso di interesse corrente su molti debiti a tasso variabile strumenti.
"Raccomanda solidi bilanci"
Goldman si affretta ad aggiungere che questa strategia tattica a breve termine si discosta dalla loro visione a lungo termine. "Da un punto di vista strategico, lo sfondo di una leva finanziaria elevata e di un inasprimento delle condizioni finanziarie porta la nostra continua raccomandazione a possedere titoli con bilanci solidi", scrivono. La società mediana S&P 500 ha una leva netta di 1, 7 volte l'EBITDA, il livello più alto mai registrato, per Goldman, mentre la società mediana nella sua lista di debito a tasso variabile è piuttosto rischiosa, con un rapporto di 2, 4 volte.
