Mantenendo i tassi di interesse ai minimi storici, le principali banche centrali del mondo, tra cui la Federal Reserve, hanno prodotto un "raduno di tutto" caratterizzato dall'aumento dei prezzi per una varietà di classi di attività, tra cui azioni, obbligazioni, oro, valute rifugio e titoli garantiti da attività. Gli investitori sono stati acquirenti attivi di tutte queste classi di attività, anticipando che i futuri tagli dei tassi di interesse da parte della Fed e di altre banche centrali spingeranno i loro prezzi ancora più in alto, riferisce il Wall Street Journal.
"Il tema generale del 2019 è stata la resurrezione di" Tutto Rally ", in cui i prezzi delle azioni e delle obbligazioni sono aumentati contemporaneamente", scrive Richard Saperstein, amministratore delegato e direttore degli investimenti (CIO) della società di investimento Treasury Partners, nel suo Midyear 2019 Revisione. "Tuttavia, per la prima volta in diversi anni ci sono alcuni motivi di preoccupazione", avverte, offrendo questi dettagli: "Le guerre commerciali si frenano… la spinta della riforma fiscale del 2017 sta iniziando a svanire… il mucchio globale di il debito a rendimento negativo è raddoppiato nell'ultimo anno ".
Key Takeaways
- I bassi tassi di interesse hanno stimolato un "raduno di tutto" in tutte le classi di attività. I conflitti commerciali irrisolti comportano rischi per l'economia e i mercati. Il debito a rendimento negativo può essere una bolla pericolosa.
Significato per gli investitori
"La somma di queste preoccupazioni ha iniziato a trascinare verso il basso altri indicatori fondamentali", continua Saperstein. Egli osserva che le spese in conto capitale sia effettive che programmate sono in calo, in parte a causa di "incertezza sul futuro delle tariffe e della catena di approvvigionamento globale". A sua volta, il calo delle spese in conto capitale ridurrà la crescita del PIL, aggiunge.
Gabriela Santos, stratega del mercato globale presso JPMorgan Asset Management, ha preoccupazioni simili. Crede che l'incertezza sul commercio porrà una "nuvola persistente" sulle attività rischiose per almeno altri 18 mesi, come citato da Bloomberg.
"Ci sono anche prove che il ritmo di espansione sta rallentando più bruscamente del previsto. I piani di crescita aziendale nei settori manifatturiero e dei servizi sono in calo da gennaio", osserva Saperstein. Come molti altri osservatori, esaminerà attentamente le relazioni sugli utili del 2 ° trimestre 2019 e gli orientamenti aziendali del 2020 per "segni di stress".
Per quanto riguarda il debito a rendimento negativo, Saperstein afferma che la cifra globale è raddoppiata a $ 13 trilioni nell'ultimo anno. "I rendimenti negativi sono un'aberrazione. Distorcono l'allocazione del capitale e incoraggiano un'eccessiva ricerca del rischio. Non applichiamo leggermente l'etichetta" bolla ", ma questa sembra una. Non è sostenibile."
Nel frattempo, il prezzo dell'oro è vicino al suo livello più alto in sei anni, anche perché i bassi rendimenti delle obbligazioni rendono l'oro un'alternativa più competitiva per gli investitori, osserva il Journal. Inoltre, le banche centrali "probabilmente vogliono riserve in attività diverse dal dollaro", ha detto al Journal Bart Melek, responsabile della strategia sulle materie prime presso TD Securities. "Potrebbero essere preoccupati per gli ingenti disavanzi del bilancio USA e ritenere che la Fed potrebbe essere abbastanza aggressiva nel tagliare i tassi", ha aggiunto.
Guardando avanti
Il caso base di Saperstein è che l'espansione economica continui per tutto il 2019, anche se a un ritmo decelerante. Mentre vede segni di stress, non prevede una recessione "a breve termine".
Per molti clienti, la società di Saperstein sta mettendo i saldi di cassa e i proventi dalla maturazione delle obbligazioni in scale del Tesoro USA a breve termine. Questo perché, a seguito del "tutto raduno", gli spread tra debito del Tesoro USA a breve termine e obbligazioni più rischiose non sembrano abbastanza "convincenti" da giustificare il raggiungimento di alcuni punti base di rendimento in più. Nel frattempo, il debito del Tesoro è altamente liquido e può essere venduto rapidamente se si presentano migliori opportunità di investimento.
