Mentre gli investitori rialzisti celebrano i nuovi record di chiusure record per i titoli statunitensi all'inizio di questa settimana, una preoccupazione persistente è che potremmo essere nel mezzo di una massiccia bolla di attività creata dalla Federal Reserve, attraverso la sua politica di allentamento quantitativo (QE) che ha spinto reale tassi di interesse fino ai minimi storici. Ora la stessa Fed sta esprimendo scrupoli su questa politica. "Alcuni partecipanti hanno osservato che il percorso adeguato per la politica, nella misura in cui implicava tassi di interesse più bassi per periodi di tempo più lunghi, potrebbe portare a un maggiore rischio di stabilità finanziaria", secondo i verbali del Federal Open Market Committee (FOMC) del marzo Incontro del 19-20, 2019.
"Ci sono ragioni per temere le conseguenze economiche di tassi molto bassi", ha avvertito l'ex segretario al Tesoro americano Lawrence Summers in una recente conferenza, come citato da Bloomberg. "Questi includono una maggiore propensione alle bolle di attività" e "incentivi per aumentare sostanzialmente ", ha aggiunto. Tobias Adrian, direttore del Dipartimento dei mercati monetari e dei capitali dell'International Monetary Fund (FMI), ha espresso una visione simile a una conferenza della Fed di Boston nel 2018." Le condizioni finanziarie facili oggi sono una buona notizia per i rischi al ribasso a breve termine, ma sono cattive notizie a medio termine ", ha detto, citato da Bloomberg.
La tabella seguente riassume le recenti dichiarazioni pubbliche fatte dal presidente della Fed Jerome Powell su queste questioni.
Il punto di vista del presidente della Fed
- Le ultime due espansioni economiche statunitensi si sono concluse con bolle di attività, non con l'inflazione. Queste erano la bolla delle dotcom e la bolla immobiliare. La Fed non vede un alto rischio di instabilità finanziaria adesso. I requisiti patrimoniali e gli stress test mantengono il sistema sicuro
Significato per gli investitori
Per combattere la crisi finanziaria del 2008 ed estrarre l'economia dalla recessione, la Fed ha avviato una politica senza precedenti di allentamento quantitativo (QE) che ha portato i tassi di interesse reali ai minimi storici, aumentando i prezzi delle attività finanziarie nel processo. Il mercato orso del 2007-2009 aveva fatto scendere l'S & P 500 del 50, 9%. In precedenza, lo scoppio della bolla delle dotcom ha provocato un crollo dell'S & P 500 del 44, 7% dal 2000 al 2002, mentre l'indice composito Nasdaq, fortemente tecnologico, è precipitato del 76, 8%.
Gli obiettivi principali della Fed in questo momento, in base alle dichiarazioni pubbliche, sono di mantenere l'economia in espansione al massimo livello di occupazione, mantenendo al contempo l'inflazione sotto controllo, a un tasso di aumento annuo non superiore al 2%. Alcuni osservatori ritengono che la recente svolta colombiana della Fed, che ha annunciato una pausa negli aumenti dei tassi di interesse, è in parte il risultato di una stroncatura da parte del presidente Trump, il quale si è lamentato del fatto che gli aumenti dei tassi stessero causando danni inutili all'economia e al mercato.
"Vedo alcuni parallelismi tra il periodo 1995-1996 e quello in cui ci troviamo attualmente", come ha detto a Bloomberg David Stockton, ex direttore della divisione di ricerca e statistica della Fed. Ha osservato che, a quel tempo, la Fed decise di averlo "esagerato" con aumenti dei tassi, spingendola a invertire la rotta tagliando i tassi. Si prevede che la Fed manterrà i tassi costanti nella prossima riunione, prevista per il 30 aprile-1 maggio. "Penso che rimarranno in sospeso qui per molto tempo, ma c'è il rischio che una bassa inflazione li spinga a pensa all'allentamento ", ha dichiarato a Bloomberg Bruce Kasman, capo economista di JPMorgan Chase & Co.
Tra gli aspetti negativi di un denaro sfuso, un basso tasso di interesse, la politica è che gli investitori disperati per aumentare i rendimenti e i rendimenti sono costretti a cercare opzioni di investimento sempre più rischiose. Tra coloro che non sono d'accordo sul fatto che il rischio sistemico sia aumentato c'è il leggendario gestore del fondo Bill Miller. In una recente lettera ai clienti, sostiene che il mercato è ancora attaccato da timori eccessivi generati dalla crisi del 2008 e che il "rischio reale" è molto inferiore al "rischio percepito".
Guardando avanti
"I rischi di stabilità finanziaria potrebbero essere affrontati mediante un uso appropriato di strumenti di politica macroprudenziale anticiclica o altri strumenti di vigilanza o di regolamentazione", secondo il verbale del FOMC. In effetti, è probabile che la Fed invertirà nuovamente la rotta e aumenterà i tassi se l'economia o i mercati iniziano a mostrare segni di schiuma eccessiva.
