I profitti delle società stanno scivolando nel 2019 e Morgan Stanley avverte che la Federal Reserve non è in grado di arrestare la tendenza. "La nostra chiamata alla recessione degli utili si sta svolgendo anche più velocemente di quanto ci aspettassimo", afferma Morgan Stanley nel loro ultimo rapporto di riscaldamento settimanale. "Siamo sempre più convinti che le aspettative di guadagno di consenso per il 2019 debbano ulteriormente ridursi e che è improbabile che l'ottimismo positivo attualmente inserito nelle stime del 4Q 2019", aggiungono. Di seguito viene presentata la tendenza delle loro proiezioni per S&P 500 EPS 2019.
Le previsioni slashed di Morgan Stanley
Stime di crescita degli utili S&P 500 2019
- Caso base precedente: + 4, 3% Caso base attuale: + 1% Caso orso: -3, 5% Stima del consenso: + 5%
Significato per gli investitori
Morgan Stanley è stato in testa alla maggior parte di Wall Street nel prevedere il deterioramento della crescita degli utili societari nel 2019. Ora vedono crescenti probabilità che gli utili in realtà diminuiranno quest'anno, creando quella che viene chiamata una recessione degli utili. Di conseguenza, come presentato sopra, il loro caso di base è sceso dal 4, 3% su base annua (YOY) alla crescita dell'EPS per l'S & P 500 a un aumento dell'1%. Ma potrebbe andare anche peggio.
"Se le stime attuali si muovono in linea con la storia, potremmo vedere un calo dell'intero anno di circa il 3, 5% negli utili S&P", avverte il rapporto. Morgan Stanley ha mantenuto invariati gli obiettivi di prezzo per l'indice di fine 2019 per l'indice, poiché "un ambiente a tasso inferiore fornisce supporto per i multipli di target di fine anno". Questi obiettivi sono: caso di toro, 3.000; cassa di base, 2.750; cassa dell'orso, 2.400. Rispetto alla chiusura del 13 febbraio 2019, ciò rappresenterebbe un guadagno del 9, 0%, nessun guadagno e una perdita del 12, 8%.
Tuttavia, una politica monetaria più accomodante della Federal Reserve avrà solo un effetto limitato. "Non ci aspettiamo che la Fed sia il salvatore per quanto riguarda i venti contrari dei guadagni previsti… il mercato ha già scontato un sacco di malcontento della Fed", avverte il rapporto.
L'attuale opinione condivisa è che la crescita di S&P 500 EPS sarà negativa nel 1 ° trimestre 2019, piatta per il primo semestre e media solo dell'1% per i primi tre trimestri. Quindi un rimbalzo del "bastone da hockey" crea una crescita del 9, 5% su base annua nel 4 ° trimestre 2019, portando l'incremento dell'intero anno al 5%.
Al contrario, Morgan Stanley afferma: "La storia ci dice di aspettarci ulteriori revisioni al ribasso, una maggiore volatilità e un calo dei prezzi". Dicono che ci sono state alcune "flessioni" drammatiche nella crescita degli utili dai primi anni 2000, ma con fondali che non esistono nel 2019. Queste grandi flessioni sono state il risultato del confronto di GIOVANI con periodi di scarsi profitti, o erano dovute a tasse tagli.
L'inflessione del 4 ° trimestre 2019 nella stima del consenso è un forte 8, 5% rispetto alla media dei primi tre trimestri, con un balzo dall'1% al 9, 5% di crescita dell'EPS. Sulla base della storia dal 2002 al 2018, Morgan Stanley ritiene che tali grandi fluttuazioni nelle previsioni del consenso spesso conducano a grandi delusioni. In particolare, quando la prevista inflessione di crescita dell'EPS a quattro trimestri in avanti era almeno dell'8, 6% superiore alla stima media di crescita dell'EPS per i tre trimestri precedenti, il tasso di crescita effettivo a quattro trimestri in anticipo era inferiore alle previsioni di 10, 4 punti percentuali, sulla base dei risultati mediani da quel periodo.
Guardando avanti
Morgan Stanley è stato in testa al pacchetto di Wall Street per diversi mesi nell'anticipare un significativo rallentamento della crescita degli utili, e ora una vera e propria recessione degli utili. Dato che gli utili sono il fattore chiave dei prezzi delle azioni, le prospettive di continui guadagni del mercato toro stanno diminuendo.
