La ricostituzione degli indici Russell ogni anno a giugno rappresenta uno dei maggiori fattori trainanti della domanda a breve termine per specifiche azioni statunitensi. Le strategie di trading avanzate dei partecipanti al mercato, dagli hedge fund agli investitori al dettaglio, si concentrano sulla previsione accurata dell'adesione e sui successivi spostamenti della domanda. Gli investitori esperti che hanno familiarità con il processo possono prevedere quali titoli potrebbero spostarsi all'interno o all'esterno degli indici, sebbene il processo non sia così semplice come identificare le 2.000 più grandi società sul mercato. L'analisi delle tendenze dei prezzi tra stili e dimensioni di titoli può aiutare gli investitori a identificare potenziali beneficiari o ritardatari nel momento in cui gli indici vengono ricostituiti.
Ricostituzione Russell
Ogni anno a maggio e giugno, gli indici Russell pubblicano un elenco aggiornato dei componenti per i loro vari indici, in particolare Russell 2000 e Russell 1000. Molti fondi negoziati in borsa e fondi comuni di investimento sono costruiti per tenere traccia di tali indici, pertanto gli indici ufficiali di forza questi fondi per negoziare grandi volumi di azioni che si spostano all'interno o all'esterno dell'indice. Ciò determina importanti cambiamenti nella domanda di titoli azionari, generando una volatilità significativa. La metodologia dell'indice Russell US tiene conto della capitalizzazione di mercato, del paese di origine, dell'ammissibilità delle quotazioni in borsa, del prezzo per azione, della disponibilità delle azioni, del volume degli scambi e della struttura aziendale.
Valutazione piccola e media
L'analisi di un paniere di metriche di valutazione indica che le azioni a piccola e media capitalizzazione sono scambiate con un premio significativo rispetto alle loro medie storiche a 30 anni a giugno 2016. Il rapporto prezzo / utili a termine a piccola capitalizzazione del 16, 7 è del 9% sopra la media storica di 15, 3, sebbene abbia raggiunto un massimo del ciclo di 19, 3 nel 2013. Le small cap vendono anche con un premio del 3% a large cap, che è due punti percentuali in meno rispetto alla media storica e 28 punti percentuali al di sotto del massimo del ciclo. Le aspettative di crescita relativa inferiori sembrano essere un fattore significativo nella valutazione relativa, poiché il PEG scende al di sopra della media storica. Le mid-cap vengono scambiate con un premio del 3% sulle loro controparti più piccole su base PE a 17, 5, invertendo uno sconto storicamente normale. È anche importante notare che le mid-cap sono più costose dell'8% rispetto alle mega-cap, molto al di sotto del picco di premio del 27% ma comunque al di sopra della parità mostrata storicamente.
Il prezzo della crescita
L'analisi di valutazione di Bank of America Merrill Lynch, la divisione corporate e investment banking di Bank of America Corporation (NYSE: BAC), suggerisce che il prezzo della crescita è interessante rispetto ai livelli storici. Le società in stile di crescita generalmente vendono ad un premio in titoli di valore, ma il premio è limitato rispetto ai livelli storici sia per le small cap che per le mid cap, che si attestano rispettivamente al 15% e al 12%. Questi segnano gli spread più stretti dal 2010. I titoli a valore small cap hanno sovraperformato i titoli in crescita da inizio anno, condizioni che si sono mantenute solo in tre anni del decennio precedente. Ciò indica che il mercato sta anticipando una crescita più lenta rispetto alle previsioni degli analisti. I titoli in crescita hanno superato le loro controparti di valore dal 2009, cavalcando un'ondata di miglioramento delle condizioni economiche e di perdita della politica monetaria. A partire da giugno 2016 avevano suscitato aspettative di rialzi dei tassi della Federal Reserve, turbolenze nei mercati dell'energia e delle materie prime e debolezza in alcune importanti economie globali. Queste condizioni hanno catalizzato il desiderio degli investitori di azioni di alta qualità e bassa volatilità con il calare della tolleranza al rischio. Le ricche valutazioni per i titoli high-flying technology hanno inoltre spinto gli investitori verso titoli energetici e finanziari scambiati con sconti al valore contabile.
Implicazioni per il riequilibrio
Il collegio elettorale dell'indice Russell si basa su diversi fattori, sebbene la capitalizzazione di mercato sia il fattore determinante principale. La forte performance tra le azioni a media capitalizzazione potrebbe impedire a titoli a bassa capitalizzazione di spostarsi verso indici più elevati in gran numero. Le azioni di valore potrebbero anche essere più propense a spostarsi in indici, mentre le azioni di crescita ai margini hanno maggiori probabilità di essere eliminate. I titoli di crescita che escono dagli indici sono particolarmente vulnerabili perché in genere sono più volatili. Gli investitori possono anche aspettarsi che le società che hanno sofferto a causa della volatilità macroeconomica globale siano a rischio di esclusione. I materiali di base e le società energetiche sono particolarmente a rischio, dal momento che prendere i prezzi delle materie prime ha devastato i loro profitti.
