Mentre la raccolta di titoli a basso prezzo con fondamentali solidi potrebbe aver aiutato Warren Buffett a guadagnare miliardi, gli investitori di valore hanno avuto un brutto periodo di ritardo. Gli ETF e i fondi quantistici che investono in azioni di valore - azioni a basso costo rispetto ai loro fondamentali - stanno sanguinando miliardi di dollari, e la strategia basata sul valore ha generalmente funzionato male sulla lunghezza dell'attuale mercato toro decennale, secondo Barron's.
"Una delle caratteristiche permanenti e sconcertanti di questo ciclo azionario è stata la scarsa performance del valore", ha scritto Dubravko Lakos-Bujas di JPMorgan. "Nonostante i rally intermittenti di inversione (2009, 2012-13, 2016), il valore è attualmente scambiato con il più grande sconto di sempre e offre il più grande premio negli ultimi 30 anni."
Che cosa significa per gli investitori
Le strategie di investimento basate sul valore si basano sul presupposto che le negoziazioni di titoli al di sotto del loro valore intrinseco dovranno riprendersi ad un certo punto con la pura forza di inversione media. Ma nonostante la solidità della logica, gli ETF che utilizzano strategie basate sul valore hanno sottoperformato i rispettivi parametri di riferimento.
L'ETF iShares Russell 1000 Value (IWD) ha sottoperformato l'indice Russell 1000 di ben 22 punti percentuali negli ultimi sei anni e ha già registrato deflussi di $ 4 miliardi quest'anno. L'iShares S&P 500 Value (IVE), iShares Russell Mid-Cap Value (IWS) e iShares Russell 2000 Value (IWN) hanno visto deflussi di attività altrettanto significativi nel 2019.
I fondi quantitativi, che sono cresciuti in modo significativo nell'ultimo decennio con oltre 1, 5 trilioni di dollari di asset under management (AUM), non sono andati molto meglio. Derivando il loro nome dalla parola "quantitativo", questi fondi utilizzano l'analisi dei dati e la potenza di calcolo per scommettere su una varietà di fattori di mercato, tra cui valore, dimensioni, volatilità, rendimento, qualità e quantità di moto.
Ma di quell'elenco, è il primo fattore - valore - che sembra essere il più importante per molti dei maggiori fondi quantici. Bank of America ha scoperto che, rispetto ai loro parametri di riferimento, le partecipazioni dei 29 maggiori fondi quantitativi erano molto più fortemente orientate verso le negoziazioni di azioni a multipli di prezzo in guadagno e multipli di flusso di cassa da prezzo a libero, un'indicazione che il fondo era usando una strategia basata sul valore.
Ma come gli ETF basati sul valore, i fondi quantistici hanno lottato. Solo il 34% dei fondi quant ha superato i rispettivi benchmark lo scorso mese, significativamente inferiore al tasso di successo superiore al 50% raggiunto da tutti i gestori attivi a grande capitalizzazione. "La selezione di titoli quantitativi è stata terribile", ha detto a Barron Cliff Asness, Chief Investment Officer presso AQR Capital Management.
Guardando avanti
Poiché l'investimento di valore si basa su una semplice strategia di raccolta di titoli sottovalutati rispetto ai loro fondamentali, tale strategia può funzionare in tempi relativamente normali. Ma i tassi di interesse bassissimi dalla crisi finanziaria globale sono almeno un segno del fatto che i mercati azionari non stanno funzionando in condizioni normali e, negli ultimi mesi, l'aumento della volatilità sembra essere un effetto delle azioni governate maggiormente dal titolo più recente piuttosto che i fondamenti. Ciò di cui gli investitori hanno bisogno è un ritorno alla normalità, qualunque essa sia.
