Una delle strategie più popolari tra i singoli investitori è la call call coperta: l'investitore acquista 100 azioni e vende un'opzione call, concedendo a qualcun altro il diritto di acquistare quell'azione a un prezzo specifico, noto come strike price, per un periodo limitato tempo. Spesso l'opzione scade senza valore e l'investitore mantiene sia le sue azioni sia il premio dell'opzione. (Se hai bisogno di un rapido aggiornamento su questa strategia, vedi Le basi delle chiamate coperte. )
Tuttavia, a volte il proprietario dell'opzione esercita l'opzione e all'investitore viene assegnato un avviso di esercizio, obbligandolo a vendere il titolo. Ciò consente di ottenere il massimo profitto disponibile quando si scrivono chiamate coperte.
Purtroppo, troppi investitori temono di essere assegnati a tale avviso di esercizio. Poiché sono incerti, possono credere che qualcuno li abbia ingannati perché le azioni sono scambiate al di sopra del prezzo di esercizio.
Non esiste una spiegazione razionale per quella paura. In effetti, l'assegnazione anticipata a volte può avvantaggiare gli investitori in opzioni, tranne in un caso: opzioni OEX. Continua a leggere per saperne di più sull'esercizio precoce e sul perché OEX è l'eccezione alla regola.
Esercizio precoce
Ecco la dura verità: ricevere un avviso di esercizio non è altro che una notifica che hai adempiuto all'obbligo precedentemente accettato al momento della vendita del contratto di opzione. Se possiedi azioni che non vuoi vendere in nessun caso, non dovresti scrivere chiamate coperte.
Infatti, supponendo che il tuo account abbia un margine sufficiente per mantenere la posizione, ricevere una notifica di incarico prima della scadenza può trasformarsi in denaro gratuito in occasione del potenziale di profitto aggiuntivo. In altre parole, se il titolo scende improvvisamente al di sotto del prezzo di esercizio, ogni centesimo di tale calo al di sotto dello sciopero è denaro extra in tasca - denaro che non potresti guadagnare se fossi a corto di chiamata anziché azioni.
L'eccezione OEX
Quanto sopra è una spiegazione piuttosto lunga del perché assegnare un avviso di esercizio non dovrebbe mai essere un problema.
Ma, come accennato in precedenza, esiste un'importante eccezione: ciò si verifica quando si vendono opzioni OEX. Queste opzioni sono regolate in contanti, opzioni in stile americano. Tutte le altre opzioni su indici attivamente scambiate sono in stile europeo e non possono essere esercitate prima della scadenza. (Per saperne di più, leggi Esplorare le opzioni europee e gli investitori americani in opzioni: dovresti andare in euro? )
Perché OEX è un'eccezione? E qual è il grosso problema di ricevere un avviso di esercizio prima che arrivi la scadenza? Non abbiamo appena appreso che il singolo investitore non dovrebbe temere un incarico anticipato?
Quando si utilizzano le opzioni su azioni , se si è assegnati a una chiamata, l'opzione viene annullata e, al contrario, si diventa a corto di 100 azioni (o si perdono 100 azioni che si possiede). Pertanto, il rischio al rialzo è invariato, ma aumenta il potenziale profitto al ribasso.
Tutto cambia, tuttavia, quando ti viene assegnato in anticipo e l'opzione è liquidata in contanti. Diamo un'occhiata al perché questo accade:
- Se assegnato a un'opzione OEX regolata in contanti, sei obbligato a riacquistare l'opzione al valore intrinseco della notte scorsa. (Daremo un'occhiata a come funziona nell'esempio di seguito.) Non impari di essere stato assegnato fino al mattino seguente, prima che il mercato si apra per il trading. La tua posizione cambia. Non sei più a corto di opzione perché sei stato costretto ad acquistarlo - senza preavviso. Quando fai trading di opzioni azionarie, l'opzione call che eri a corto è sostituita con azioni corte. Al momento dell'assegnazione, una posizione short put viene sostituita con un long stock. Ma, quando assegnata su un'opzione regolata in contanti , la posizione dell'opzione viene annullata e non vi è alcuna sostituzione. Questo avviso di assegnazione si presenta spesso come una sorpresa per il rookie dell'opzione, che non solo non capisce perché qualcuno dovrebbe esercitare l'opzione prima della scadenza, ma probabilmente non sa che è possibile fare esercizio fisico in anticipo.
Proteggersi dai primi esercizi Esempio 1 - Perdite su un OEX Put Spread
Supponiamo che tu decida di assumere una posizione rialzista e vendere uno spread put OEX (che fa soldi quando OEX rimane al di sopra del prezzo di esercizio dell'opzione venduta). Supponiamo che OEX sia attualmente 560. (Per informazioni di base sugli spread, leggi le Opzioni di diffusione delle opzioni .)
Esempio 2 - Gli effetti di un avviso di esercizio
Consideriamo uno scenario diverso. Supponiamo che nel tardo pomeriggio, circa due settimane prima della scadenza di giugno, OEX sia scambiato a 500. Non va bene perché c'è un'alta probabilità che entrambe le opzioni saranno in denaro quando arriverà la scadenza, forzando prendere la massima perdita. Ma c'è speranza. Circa due minuti dopo la chiusura del mercato azionario (le opzioni su indici continuano a negoziare per altri 15 minuti), la Federal Reserve americana annuncia inaspettatamente una riduzione del tasso di interesse di 50 punti base (0, 5%). (Per informazioni su come i tassi di interesse influenzano le opzioni, leggi Gestione del rischio di tasso di interesse .)
L'annuncio sorprende tutti. Le azioni hanno smesso di essere scambiate per il giorno sul NYSE, ma il trading after-hour è in corso e i prezzi delle azioni sono più alti. I futures su indici azionari salgono vertiginosamente, indicando che domani il mercato dovrebbe aprirsi molto più in alto. Le chiamate OEX aumentano di prezzo poiché tutti vogliono acquistare. Allo stesso modo, le put sono offerte a prezzi più bassi. I prezzi bid / ask per le opzioni cambiano, ma l'OEX ha un prezzo di chiusura ufficiale di $ 540. Il prezzo dell'indice ignora il trading after-hour.
La OEX Jun 540 mette (la tua opzione corta) era $ 40 prima della notizia, ma ora l'offerta è scesa a $ 28. Nessuno venderà quell'opzione a quel prezzo. Perché? Chiunque possieda il put può esercitarlo e ricevere il valore intrinseco dell'opzione (prezzo di esercizio meno il prezzo OEX) o $ 40. (Per ulteriori informazioni, vedere Informazioni sui prezzi delle opzioni .)
Quando torni a casa dal lavoro e ascolti le notizie sui tassi di interesse, sei euforico. Che pausa fortunata per te! Se il rally continua e OEX supera i 540, guadagnerai un profitto da questa posizione.
Il giorno successivo …
Apri avidamente il tuo computer la mattina seguente. Abbastanza sicuro, i futures DJIA sono più alti di 250 punti. Ma quando guardi il tuo conto di intermediazione online noti qualcosa di insolito. La tua posizione OEX mostra che sei in posizioni long di OEX 530 del 10 giugno, ma non c'è posizione nelle put di Jun 540. Non capisci e chiama immediatamente il tuo broker.
Il rappresentante del servizio clienti ti dice di esaminare le tue transazioni di ieri. Sai che non hai fatto alcuna operazione, ma eccola lì - proprio di fronte a te: hai acquistato OEX 540 da 10 giugno a $ 40.
Spieghi attentamente che ci deve essere qualche errore perché non hai fatto lo scambio. Questo è quando il rappresentante ti dice che ti è stato assegnato un avviso di esercizio che ti ha obbligato a riacquistare quelle opzioni al valore intrinseco della scorsa notte. Con il prezzo di chiusura OEX di 500, devi pagare $ 40 per ogni opzione. Il rappresentante del servizio clienti ti dice che è dispiaciuto, ma non si può fare nulla. Ti chiede perché non hai esercitato le tue pubblicazioni di Jun 530 quando è stata pubblicata la notizia. Ma forse non sapevi di poterlo fare.
La tua diffusione è sparita. Tutto ciò che ti rimane è il 10 giugno OEX 530 put. Quando il mercato si apre e OEX è 515. Non c'è motivo di giocare tenendo le put, quindi vendi infelicemente le put OEX Jun 530, raccogliendo $ 15 per ciascuna. Pensavi che la tua perdita massima per lo scambio fosse $ 750 per spread, ma hai pagato $ 25 per chiudere lo spread (paga 40, vendi a 15) e quindi perso $ 2.250 per spread ($ 2.500 per chiudere la posizione meno l'importo che hai raccolto per lo spread a all'inizio, che in questo caso era $ 250 per spread), o $ 22.500 quando si tiene conto dell'intera posizione di dieci contratti. Ahia!
È troppo tardi per fare qualcosa nello scenario immaginario sopra, ma ora che hai capito il problema, ci sono due buone alternative:
1. Non vendere opzioni OEX.
2. Scambia uno degli altri indici regolati in contanti, in stile europeo.
In questi casi, non è possibile assegnare un avviso di esercizio prima della scadenza e questo evento infelice non ti accadrà mai. (Per ulteriori approfondimenti, consultare la sezione Spread creditrici di toro e orso verticali .)
