Nonostante i maggiori rischi normativi e di valutazione attualmente affrontati dai titoli tecnologici, Goldman Sachs ha trovato un gruppo di società di software le cui azioni possono offrire agli investitori il vantaggio di una crescita elevata senza tutti i rischi al ribasso. Non sono grandi come i colossi della tecnologia - Alphabet Inc. (GOOGL), Facebook Inc. (FB), Apple Inc. (AAPL) e Amazon.com Inc. (AMZN) - che attualmente stanno affrontando indagini antitrust, né lo sono titoli che soffrono di elevati premi di valutazione tipici di titoli software in rapida crescita.
"I titoli tecnologici ad alta crescita affrontano due rischi chiave: regolamentazione e valutazione", hanno scritto gli analisti di Goldman nel loro rapporto settimanale di kickstart più recente.
Dati questi rischi, gli analisti hanno analizzato l'indice Russell 3000 per titoli con: 1) oltre $ 1 miliardo di capitalizzazione di mercato; 2) crescita delle vendite positiva in media di almeno il 10% in ciascuno degli ultimi 3 anni; 3) stime di consenso di almeno il 10% di crescita delle vendite in ciascuno dei prossimi 2 anni; 4) stime di consenso dei margini di utile netto 2019 superiori al 10%; 5) e inoltra il rapporto tra valore aziendale (EV) e vendite (EV / vendite) inferiore a 6x. Lo schermo ha prodotto quattro titoli software, elencati di seguito.
4 titoli software ad alta crescita
( Azienda / Indice: crescita delle vendite forward a 12 mesi)
- Palo Alto Networks Inc. (PANW): + 20% Ebix Inc. (EBIX): + 19% Fortinet Inc. (FTNT): + 15% RealPage Inc. (RP): + 13% Russell 3000 Median: + 5%
Che cosa significa per gli investitori
Il primo grande rischio riguarda l'aumento della concentrazione del mercato azionario statunitense nell'attuale panorama politico. Il calo del numero di società statunitensi quotate in borsa da 8.000 nel 1996 a circa 4.000 oggi ha spinto il livello di concentrazione nel mercato azionario al di sopra della sua media a lungo termine, che non è passato inosservato alle autorità di regolamentazione preoccupate di mantenere un ambiente competitivo.
"L'aumento della concentrazione del mercato e il panorama politico suggeriscono che il rischio regolatorio persisterà e potrebbe eventualmente pesare sui fondamentali dell'azienda", scrivono gli analisti.
Ma mentre i maggiori colossi della tecnologia si trovano ad affrontare un controllo normativo da parte del Dipartimento di Giustizia degli Stati Uniti (DOJ) e della Federal Trade Commission (FTC) che potrebbe portare a cause antitrust e alla rottura delle loro attività, le aziende tecnologiche più piccole dovrebbero essere in grado di mantenere crescere con poca preoccupazione per ora. Alphabet, Facebook, Apple e Amazon, che sono attualmente tutti oggetto di indagini antitrust, hanno tutti capitalizzazioni di mercato superiori a $ 500 miliardi, mentre le capitalizzazioni di mercato di Ebix, Fortinet, Palo Alto Networks e RealPage sono tutte inferiori a $ 25 miliardi.
L'altro grosso rischio sono le valutazioni attualmente elevate nel settore tecnologico e in particolare nel settore del software. Il settore dell'Information Technology S&P 500 sta portando un premio di valutazione significativamente al di sopra della sua media di 10 anni, e in particolare le scorte di software sono scambiate con un rapporto medio EV / vendite di 6x, quasi il più alto che multiplo sia stato dal picco del Tech Bubble.
Mentre le azioni con le più alte valutazioni EV / vendite hanno storicamente sottoperformato i loro coetanei nel lungo periodo, Ebix, Fortinet, Palo Alto Networks e RealPage hanno tutti un consenso in avanti multipli di EV / vendite inferiori alla mediana dell'industria del software, a 3, 5x, 5, 2x, 5, 3x e 5, 6x, rispettivamente.
Guardando avanti
Con multipli di valutazione molto inferiori rispetto ai coetanei del settore e prospettive di crescita elevate, questi titoli dovrebbero sovraperformare. Gli analisti di Goldman osservano che i titoli di crescita hanno sovraperformato notevolmente nel 2019 poiché gli investitori erano disposti a pagare premi per la crescita idiosincratica nel rallentamento dell'attività economica. "Oltre alla crescita, gli investitori hanno abbracciato le aziende di software a causa dei loro margini di profitto superiori alla media e del relativo isolamento dai conflitti commerciali", aggiungono.
