Mosse principali
Oggi è il primo giorno lavorativo del mese di giugno, che è lo stesso giorno in cui il mio indicatore economico preferito - l'indice dei responsabili degli acquisti (PMI) - viene pubblicato ogni mese. Il PMI dell'Institute for Supply Management (ISM) è un indice di diffusione dell'attività manifatturiera negli Stati Uniti basato sulle risposte dei gestori dell'offerta nel settore privato.
Il rapporto PMI è importante perché cattura il sentimento tra i gestori delle forniture che sono in cima alla catena di approvvigionamento. Nella mia esperienza, l'indice è un buon indicatore anticipatore perché, piuttosto che contare i livelli di produzione, chiede ai gestori degli approvvigionamenti di indicare se l'attività in diverse aree chiave è "in aumento, in calo o invariata". Domande del genere fanno un lavoro migliore di acquisizione ciò che i produttori pensano del futuro; altre domande finiscono per riferire come i produttori si sono comportati in passato.
Come indice di diffusione, il rapporto PMI aggiunge la percentuale di "crescente" e la metà della percentuale di risposte "invariate". Una lettura totale superiore al 50% è considerata un'economia in crescita, mentre una lettura inferiore al 50% di solito accompagna un'economia in calo.
Come spesso menziono in Chart Advisor, non ci interessa davvero il numero riportato ma la direzione verso cui quel numero sta andando. In altre parole, anche se il rapporto PMI era oggi superiore al 50%, la direzione che sta tendendo è profondamente negativa.
Il rapporto PMI attuale è arrivato al 52, 1% questa mattina, che era fuori dal suo massimo pluriennale del 61, 3% a settembre 2018. Come puoi vedere nel grafico seguente, un rapporto PMI in calo ha un record misto di volatilità di mercato come lo ha fatto nel 2015 o semplicemente accompagnando la volatilità del mercato, che è ciò che ha fatto con i mercati al ribasso del 2011 e del 2008.
Ci sono tre cose che mi preoccupano del rapporto questo mese. In primo luogo, la tendenza delle PMI ha continuato a essere negativa nonostante una ripresa del prezzo dell'S & P 500. In secondo luogo, la categoria "migliore" di risposte al sondaggio è stata l'aumento dei prezzi (+ 3, 2%), e in terzo luogo, la categoria "peggiore" con prestazioni sono stati gli ordini arretrati, che sono diminuiti del -6, 7%.
Continuo a essere riluttante a suggerire che la fine del mercato toro è vicina, ma da una prospettiva a breve termine, le prove continuano a costruire che gli investitori dovrebbero essere molto cauti su come gestiscono il rischio. Un focus su diversificazione, copertura e solidi fondamentali probabilmente pagherà "dividendi" per gli investitori, mentre i fondamentali economici come il rapporto PMI sono così traballanti.
S&P 500
Ho sottolineato la scorsa settimana che un modello completo di testa e spalle molto raramente porta a un calo di oltre il 5% di un indice azionario o di un singolo titolo. Sebbene ciò sia stato vero durante il periodo di prova, ho analizzato dal 2001 al 2019 e vi è un avvertimento importante su tali dati. Dei modelli di testa e spalle che precedevano una grande caduta, la mossa successiva era anormalmente grande.
Ad esempio, un andamento positivo ha dato il via al mercato ribassista del 2011, il più grande declino del mercato nel 2012 e il calo del 23% delle azioni a bassa capitalizzazione alla fine del 2015.
Il punto è, sebbene le probabilità storiche favoriscano ancora una ripresa a breve termine, come il rapporto ISM, lo stato dell'attuale modello di testa e spalle dovrebbe sollecitare una certa cautela. Ad esempio, una strategia classica tra gestori di portafoglio in una situazione come questa è quella di utilizzare le opzioni put su un indice azionario per "assicurare" il proprio portafoglio contro le perdite. Come l'assicurazione reale, questa è una strategia costosa ma molto efficace.
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Indicatori di rischio: attenzione alle date ex dividendo
Dal punto di vista dell'indicatore di rischio, le cose sono migliorate un po 'oggi con la sospensione del declino del mercato. Tuttavia, vi è un importante chiarimento da fare questo lunedì se hai seguito gli ETF obbligazionari ad alto rendimento come indicatore principale.
Consiglio di guardare ETF o indici obbligazionari ad alto rendimento perché spesso avvertiranno di una flessione del mercato azionario prima che avvenga. Purtroppo non abbiamo ricevuto molti avvertimenti per il recente declino, ma è comunque un buon posto in cui prestare attenzione.
Tuttavia, oggi è un'eccezione alla regola degli ETF obbligazionari ad alto rendimento perché oggi è il giorno in cui la maggior parte di essi è ex dividendo. Ciò dovrebbe comportare una riduzione del prezzo delle azioni dell'importo del dividendo. Nel caso dell'ETF iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond (HYG), il dividendo è di $ 0, 38 per azione e le azioni sono in calo oggi anche se ci saremmo aspettati che il prezzo rispecchiasse i principali indici azionari e si avvicinasse al pareggio.
Puoi capire dove dovrebbe essere stato il prezzo di HYG oggi aggiungendo il dividendo al prezzo delle azioni, il che lo rende molto più simile alla performance neutra del Dow Jones Industrial Average oggi. Vorrei che questo fenomeno avesse un potere predittivo a breve termine, ma questa è solo una di quelle strane cose sul mercato che possono creare confusione a meno che tu non sappia cosa cercare.
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Bottom Line - Il rischio è uno spettro, non una moneta
Nelle ultime tre settimane, mi sono preoccupato un po 'di essere ribassista nel Chart Advisor. Nei decenni in cui ho lavorato con singoli investitori, so che molti di voi hanno già un po 'di scettici pregiudizi ribassisti (il che è normale), quindi sono sensibile alle preoccupazioni indebite.
L'analogia che uso spesso in circostanze come questa è immaginare che il tuo portafoglio abbia un quadrante per quanti rischi vuoi tollerare piuttosto che solo un interruttore on-off. Il quadrante avrebbe dovuto essere alzato a "11" nel 2016-2017 quando i fondamentali sottostanti erano in trend positivi, ma in questo momento il livello dovrebbe essere più vicino al centro. Come ho accennato in precedenza, questo è un buon momento per pensare a quanto sia diversificato un portafoglio rialzista e come le strategie di gestione del rischio potrebbero essere utilizzate per fornire una protezione aggiuntiva a breve termine.
