Cos'è il tasso di rischio privo di rischi (RFRP)?
Il tasso di rischio privo di rischio (RFRP) è un'anomalia di mercato osservata nella persistente differenza tra i rendimenti reali storici inferiori dei titoli di Stato rispetto alle azioni. Questo puzzle è l'inverso del puzzle del premio azionario e osserva la disparità dal punto di vista dei titoli di Stato a rendimento inferiore. Si chiede essenzialmente: perché il tasso privo di rischio è così basso se gli agenti sono così avversi alla sostituzione intertemporale?
Spiegazione del tasso di rischio libero Puzzle (RFRP)
Il puzzle rate privo di rischio viene utilizzato per spiegare perché i rendimenti obbligazionari sono inferiori ai rendimenti azionari osservando le preferenze degli investitori. Se gli investitori tendono a cercare rendimenti elevati, perché investono così tanto in titoli di Stato piuttosto che in azioni?
Se gli investitori investissero in più azioni, i rendimenti delle azioni calerebbero, causando un aumento dei rendimenti dei titoli di Stato e riducendo il premio azionario. Pertanto, abbiamo due puzzle correlati basati sull'osservazione empirica a lungo termine dei prezzi di mercato: il puzzle del premio azionario (perché il premio del rischio azionario è così alto?) E il puzzle del tasso privo di rischio (perché il tasso privo di rischio così basso?).
Il lavoro accademico nel campo dell'economia ha cercato per decenni di risolvere questi enigmi, ma non è stato ancora raggiunto un consenso sul perché queste anomalie persistano. Gli economisti Rajnish Mehra della Columbia University e Edward Prescott della Federal Reserve (1985) hanno studiato i dati del mercato statunitense dal 1889 al 1978 e hanno scoperto che il premio medio annuo dei rendimenti azionari rispetto al tasso privo di rischio era di circa il 6%, che è troppo grande per essere giustificato dal modello economico standard dato un ragionevole grado di avversione al rischio.
In altre parole, i titoli non sono sufficientemente più rischiosi dei buoni del Tesoro per spiegare lo spread (differenza) nei loro rendimenti.
Mehra e Prescott sottolinea inoltre che il tasso di interesse reale osservato nello stesso periodo era solo dello 0, 8%, che era troppo basso per essere spiegato nel loro modello. Nel 1989, l'economista di Harvard Philippe Weil sostenne che il basso tasso di interesse era un enigma perché non poteva essere giustificato da un modello rappresentativo di agente con un plausibile grado di avversione al rischio e un livello arbitrario di elasticità inter-temporale della sostituzione.
Ricerche più recenti hanno cercato di spiegare questo enigma utilizzando un modello di asset pricing basato sul consumo con tre ingredienti:
- la regola della decisione di maggioranza vincolata del prestito ciclico sulla struttura del capitale
