L'appetito degli investitori per i prestiti con leva finanziaria rischiosa sta rapidamente calando e questo potrebbe essere un segnale di allarme precoce delle turbolenze del mercato del credito, forse portando persino a una nuova crisi finanziaria. I fondi comuni di investimento che investono principalmente in tali debiti societari di bassa qualità hanno visto prelievi netti di circa $ 27 miliardi, pari al 16%, dal momento che le loro attività hanno raggiunto il picco a $ 175 miliardi a settembre 2018, secondo i dati dell'unità Refinitiv di Thomson Reuters citati da CNBC.
Nel frattempo, un numero crescente di mutuatari corporate sta emettendo un debito apparentemente senior che in realtà non è niente del genere. Alla fine del 2018, il Wall Street Journal ha emesso un record del 27% di prestiti di primo livello, la categoria di debito più elevata detenuta da molti investitori, da parte di società che non avevano debiti junior. Inoltre, l'ex presidente della Federal Reserve Janet Yellen vede inquietanti parallelismi tra il mercato dei prestiti con leva e la crisi dei mutui subprime del 2007.
Bandiere rosse per prestiti con leva
- I fondi comuni di investimento con leva finanziaria vedono il 16% delle attività in fuga dal picco di settembre 2018 Un record del 27% dei prestiti di primo livello non protetti da debiti junior I "cuscini del debito" in diminuzione rendono meno sicuri i debiti senior presunti Eco della crisi dei mutui subprime del 2007 e della crisi finanziaria del 2008
Significato per gli investitori
In linea generale, un prestito con leva finanziaria è un debito emesso da una società che ha già preso in prestito eccessivamente, portando a un rating creditizio scarso e quindi a un rischio superiore alla media di insolvenza o fallimento.
La percentuale di prestiti di primo livello emessi da società senza debito junior è cresciuta al 27% alla fine del 2018 dal 18% nel 2007, secondo i dati della divisione Leveraged Commentary & Data (LCD) di S&P Global Market Intelligence, come citato dal Journal. Chiamare tale debito senior è fuorviante, dal momento che non esiste un debito junior per assorbire prima le perdite. Cioè, senza un "cuscinetto di indebitamento" fornito dal debito subordinato, i detentori di questi prestiti di prim'ordine sono quasi certi di subire perdite in caso di insolvenza o fallimento.
Si noti che il 2007 è la prima serie di dati LCD del primo anno, quindi il record storico è piuttosto breve. In ogni caso, il 2007 è stato l'anno in cui sono iniziate l'ultima recessione e l'ultimo mercato orso.
L'ex presidente della Fed Janet Yellen avverte che oggi il mercato delle obbligazioni creditizie garantite (CLO), in cui i prestiti a leva di bassa qualità sono impacchettati in titoli, ha inquietanti somiglianze con il mercato dei titoli garantiti da ipoteche subprime rischiose nel 2007. Nel 2007, inadempienze sui mutui sottostanti ha causato il crollo dei valori di tali titoli complessi, provocando infine una crisi finanziaria nel 2008. Oggi i CLO presentano rischi simili per l'economia e il sistema finanziario, secondo Yellen.
L'emissione di CLO è stata un record di $ 128 miliardi emessi nel 2018, secondo i dati di Refinitiv citati dal Journal. Tuttavia, l'emissione a dicembre si è raffreddata al minimo di due anni. Nel complesso, il mercato dei prestiti con leva ha un valore di circa $ 1, 3 trilioni e Moody's Investors Service, che valuta questo debito, scopre che la qualità delle protezioni fornite ai creditori nelle relative alleanze di prestito è ai minimi storici, secondo lo stesso rapporto.
Guardando avanti
Il recente annuncio da parte della Fed che intende procedere più lentamente negli aumenti dei tassi di interesse potrebbe avere due effetti. Da un lato, ridurrà i costi di interesse associati ai nuovi prestiti con leva, allentando la pressione finanziaria sugli emittenti. D'altra parte, osserva Refinitiv, tassi più bassi dovrebbero ridurre la domanda degli investitori. In ogni caso, la crescita dei prestiti con leva finanziaria e dei mercati CLO ha aumentato i rischi che diventeranno pienamente evidenti solo durante la prossima recessione o il mercato ribassista.
