Il flusso di cassa gratuito scontato per l'impresa (FCFF) dovrebbe essere uguale a tutti gli afflussi e deflussi di cassa, adeguati al valore attuale in base a un tasso di interesse adeguato, che l'impresa può prevedere di apportare durante la sua vita. È una forma di analisi del valore temporale: quanto un investitore pagherebbe oggi per avere i diritti su tutti i flussi di cassa futuri.
I flussi di cassa gratuiti non sono facilmente disponibili. Gli analisti finanziari devono interpretare e calcolare i flussi di cassa gratuiti in modo indipendente. FCFF si distingue dal flusso di cassa libero per il patrimonio netto, che non tiene conto dei creditori obbligazionari e degli azionisti preferiti.
La breve definizione di FCFF è il flusso di cassa disponibile per tutti i contributori di capitale dopo che l'impresa ha pagato tutte le spese operative, le tasse e altri costi di produzione.
Per attualizzare correttamente il flusso di cassa, è necessario innanzitutto conoscere come calcolare i componenti più piccoli della formula. Il più importante di questi è il costo medio ponderato del capitale (WACC) e FCFF.
Costo medio ponderato del capitale
Le imprese fanno affidamento sul WACC per stimare il costo ponderato di tutte le fonti di capitale. È un modo per consentire ai manager di vedere con che efficacia finanziano le operazioni. La formula per WACC può essere scritta come:
WACC = SEDVVE × CE + SEDVVD × CD × (1 − CTR) dove: VE = Valore del patrimonio netto SEV = Somma del valore del patrimonio netto e del debitoCE = Costo del capitale proprio VD = Valore del debitoCD = Costo del debito CTR = Aliquota dell'imposta sulle società
Flusso di cassa gratuito per l'impresa
Esistono diverse formule concorrenti per FCFF. Una versione relativamente semplice inizia con utili prima di interessi, imposte e ammortamenti. Può essere scritto come:
FCFF = EBITDA × (1− TR) + DA × TR + WC - CE dove: EBITDA = Utili, al lordo di interessi, imposte e ammortamentiTR = Aliquota fiscaleDA = AmmortamentiWC = Variazioni del capitale circolanteCE = Spese in conto capitale
Approccio semplice a FCFF scontato
Una semplice definizione del valore di un'azienda - e quella insegnata nei corsi CFA - è uguale al flusso infinito di flussi di cassa gratuiti scontati dal WACC. Tuttavia, molto dipende dalla crescita stimata dell'impresa e dalla sua stabilità.
Una stima a stadio singolo, a crescita costante di FCFF scontato può essere espressa in questo modo:
WACC - Tasso di crescita FCFF
I modelli multistadio sono considerevolmente più complessi e meglio eseguiti da quelli a proprio agio con il calcolo.
Previsione dei flussi di cassa futuri
Prevedere la crescita futura e i flussi di cassa netti è una scienza inesatta nella migliore delle ipotesi. Esistono due approcci comuni nella letteratura finanziaria: applicare il flusso di cassa storico e prevedere i cambiamenti nelle componenti sottostanti del flusso di cassa.
È facile usare il metodo storico. Se i fondamentali solidi sono solidi e non si prevede che cambino nel prossimo futuro, gli analisti possono applicare il tasso di flusso di cassa gratuito storico.
Il metodo dei componenti sottostanti non è così semplice. La crescita dei ricavi è abbinata ai rendimenti e ai costi previsti delle future spese in conto capitale, che includono la sostituzione e l'espansione del capitale fisso, eventuali ammortamenti e variazioni del capitale circolante.
Non confondere il capitale fisso fisico, come macchine e fabbriche, con finanziamenti in conto capitale da debito ed equità.
