In che modo il rischio di rating del credito influisce sulle obbligazioni societarie
Secondo la SEC (2013) i principali rischi delle obbligazioni societarie sono il rischio di insolvenza (noto anche come rischio di credito), rischio di tasso di interesse, rischio economico, rischio di liquidità e altri rischi significativi, tra cui il rischio di call ed event. Il rischio di insolvenza più elevato è la ragione principale per cui gli emittenti di obbligazioni di tipo speculativo devono pagare tassi di interesse più elevati che vanno di pari passo con il cosiddetto rischio di migrazione del credito (o rischio di rating del credito), che fa parte del rischio di credito di estensione. I rating del credito, forniti da agenzie di rating come S&P e Moody's, hanno lo scopo di catturare e classificare il rischio di credito.
Secondo Rebel (2009) il rischio di migrazione del credito descrive il rischio di "il potenziale di perdita diretta dovuta al downgrade o l'upgrade di rating interni / esterni, nonché le potenziali perdite indirette che possono derivare da un evento di migrazione del credito", indicato anche come credito rischio di valutazione o rischio di downgrade.
La chiave qui è ciò che gli investitori percepiscono. Ad esempio, molte volte quando un'obbligazione societaria ha il suo rating creditizio abbassato, anche il suo prezzo scenderà. La realtà è, tuttavia, che non è il rating del credito a scendere che abbassa direttamente il prezzo. Invece, è il valore percepito di quell'obbligazione nella mente degli investitori che è responsabile della caduta dei prezzi. Quindi c'è di più oltre al semplice rating del credito in quanto questa è solo una delle cose di cui gli investitori tengono conto nel determinare il prezzo di un'obbligazione societaria. Ciò significa anche che il prezzo di un'obbligazione può anche scendere prima di un calo dei tassi di interesse. Il prezzo di un'obbligazione può anche diminuire a causa di altre preoccupazioni degli investitori. Allo stesso modo, qualsiasi aumento del tasso di interesse di un'obbligazione può anche comportare un aumento del prezzo dell'obbligazione.
Ciò significa che la procedura corretta per il declassamento di un'obbligazione è che gli investitori indagino su ciò che ha causato questo calo per vedere se queste emissioni sono emissioni a breve termine o se sono emissioni a lungo termine. Inoltre, gli investitori dovrebbero anche valutare la propria tolleranza al rischio quando si considera la variazione del tasso di interesse su un'obbligazione per determinare se una nuova strategia di investimento sarebbe un'opzione più saggia.
Rischio e probabilità di migrazione del credito
Il rischio è determinato dalla probabilità di default in un determinato periodo. Secondo BBMMS (2010), la migrazione del credito si riferisce specificamente al passaggio di un emittente di titoli da una classe di rischio a una nuova. Ad esempio, l'impostazione predefinita sarebbe uno stato di migrazione. Tuttavia, questa è una classe speciale di migrazione, una classe assorbente o un rischio. Questo perché quando si verifica il default, c'è una quantità di perdita che è ciò che è a rischio meno ogni possibile recupero.
A differenza della migrazione del credito per impostazione predefinita, la determinazione del valore di altre migrazioni funziona in modo leggermente diverso. La probabilità di tale migrazione è determinata dall'esame di dati storici. Una differenza significativa tra le migrazioni di default e altre migrazioni di questo tipo è che altri stati di rischio non innescano automaticamente una perdita di valore per i titoli emessi dall'impresa. Invece, ciò che accade è la loro probabilità di default viene modificata in base a questi nuovi dati storici. Pertanto, le transazioni da mercato a mercato danno valore a tali migrazioni a causa dell'effetto sui tassi di flusso in futuro che dipenderà dagli spread del credito, che variano da uno stato all'altro.
I dati storici qui indicano agli investitori la frequenza dei valori predefiniti a seconda di come desiderano stipulare il termine. Un'agenzia di rating può anche fornire la frequenza storica dei valori predefiniti di pagamento per 90 giorni. In effetti, alcune banche e agenzie conservano persino storie di default di fallimenti o mancati pagamenti. Tali dati storici sono solo in qualche modo utili agli investitori, perché non fanno loro sapere quali tassi di default dovrebbero aspettarsi.
Una procedura comune che può essere utilizzata qui è la mappatura delle frequenze di default con i rating delle agenzie. Tieni a mente; tuttavia, che tali rating non sono in alcun modo una misura diretta della probabilità di inadempienza. Ciò che le agenzie valutano non è la posizione creditizia di un emittente di titoli, ma piuttosto la qualità del loro rischio. Questa qualità del rischio è definita come la gravità delle possibili perdite che comprende sia la possibilità di inadempienza sia ciò che verrebbe recuperato in caso di inadempienza. Ciò significa che il rating di un determinato problema non corrisponde sempre esattamente ai rating e alle probabilità di inadempienza dell'impresa che lo ha emesso. Esiste tuttavia una correlazione tra la frequenza storica dei default e sia l'emissione che i rating dell'emittente. Molte banche determineranno persino i punteggi internamente e li mapperanno insieme ai rating delle agenzie per determinare le frequenze di default da sole.
Varie fonti confermano che la migrazione del rating del credito deve svolgere un ruolo integrante nel campo più generale della valutazione del rischio di credito delle obbligazioni societarie. Le informazioni contenute nella precedente letteratura sul rischio di credito sono pertanto aumentate negli ultimi anni. Vi sono informazioni sostanziali sul rischio migratorio e sul default con focus specifici sulle diverse preoccupazioni degli investitori al riguardo. Uno potrebbe concentrarsi semplicemente su una panoramica di tutti i dati storici. Un altro potrebbe usare tecniche statistiche come Credit Metrics di JP Morgan (pubblicato per la prima volta nel 1997) o RiskCalc, eccetera, per concentrarsi sulle tecniche di modellizzazione per le probabilità di inadempienze o valutazioni.
La linea di fondo
Il rischio di migrazione del credito è una parte essenziale della valutazione del rischio di credito in generale. L'analisi del rischio di migrazione del credito è una tecnica fondamentale nelle metriche del credito e in altri modelli di VaR del credito. Lo studio di Nickell et al. ha confermato nel 2007 che questo tipo di quadro che misura il rischio di credito associato ai portafogli di valori mobiliari predefiniti ha il potenziale per rivoluzionare la gestione del rischio di credito e le sue tecniche di misurazione.
