Sulla scia della crisi finanziaria del 2008, molti hanno sfidato le teorie e le prospettive economiche dominanti sui mercati. L'ipotesi di mercato efficiente (EMH), in particolare, non è riuscita a spiegare la crisi. Secondo il EMH, date le aspettative razionali degli investitori e l'efficienza del mercato, un investitore non è in grado di battere il mercato e ottenere rendimenti costanti. Inoltre, gli investitori non sono in grado di acquistare titoli sottovalutati o di vendere titoli sottovalutati. Al fine di ottenere rendimenti superiori ai rendimenti medi di mercato, gli investitori devono sopportare i rischi associati alle attività volatili.
D'altro canto, il famoso economista Robert Shiller insiste sul fatto che i prezzi delle attività sono intrinsecamente volatili e quindi non si possono fare ipotesi di efficienza del mercato e aspettative razionali. Mentre EMH è ancora all'avanguardia nella moderna teoria finanziaria, sono emerse teorie alternative che forniscono una rappresentazione più accurata dei mercati. L'ipotesi del mercato frattale, ad esempio, si concentra sugli orizzonti di investimento e sulla liquidità dei mercati e degli investitori - fattori limitati nel quadro di EMH. Il quadro teorico dei mercati frattali può spiegare chiaramente il comportamento degli investitori durante i periodi di crisi e stabilità.
Panoramica
Edgar Peters ha formalizzato FMH nel 1991 nel quadro della teoria del caos nel 1991 per spiegare l'eterogeneità degli investitori rispetto ai loro orizzonti di investimento. Il concetto di frattali deriva dalla matematica e si riferisce a una forma geometrica frammentata che può essere suddivisa in parti più piccole che si replicano completamente o quasi il tutto.
Intuitivamente, l'analisi tecnica rientra nel contesto dei frattali: la base dell'analisi tecnica si concentra sui movimenti di prezzo delle attività nella convinzione che la storia si ripeta . Seguendo questo quadro, FMH analizza gli orizzonti degli investitori, il ruolo della liquidità e l'impatto delle informazioni attraverso un intero ciclo economico. (Per ulteriori informazioni, consultare: Nozioni di base sull'analisi tecnica .)
Orizzonti di investimento
Un orizzonte di investimento è definito come il periodo di tempo che un investitore prevede di detenere attività o titoli. Gli orizzonti di investimento possono rappresentare efficacemente le esigenze degli investitori come il grado di esposizione al rischio e l'utile sul capitale investito desiderato. Nel contesto di FMH, gli orizzonti di investimento durante periodi stabili tendono ad equilibrarsi tra breve e lungo termine.
Gli investitori a breve termine daranno maggior valore ai massimi e ai minimi giornalieri di un'attività rispetto agli investitori a lungo termine. Tuttavia, quando si verifica o è in arrivo una crisi, FMH afferma che un orizzonte di investimento dominerà l'altro. Prima e durante una crisi, l'attività commerciale a breve termine tende ad aumentare più che a lungo termine. In genere, gli investitori a lungo termine accorciano i loro orizzonti di investimento poiché i prezzi continuano a scendere come osservato in una crisi finanziaria. Quando gli investitori cambiano i loro orizzonti di investimento, questo rende il mercato meno liquido e instabile.
Ruolo della liquidità
La liquidità è definita liquidità di mercato nell'FMH. La liquidità del mercato è la facilità con cui un investitore è in grado di acquistare e vendere titoli senza che le loro azioni incidano sui prezzi di mercato. La liquidità viene generata ogni volta che gli investitori negoziano tra loro, quindi due investitori devono avere opinioni diverse sul valore di attività e titoli. In tempi di crisi, l'ipotesi afferma che gli orizzonti a lungo termine sono ridotti; di conseguenza, la liquidità si dissipa man mano che gli investitori omogeneizzano e nessuno è disposto a prendere l'altra parte di un trade. Sotto le strutture frattali, interpretazioni diverse delle informazioni si traducono in diversi orizzonti temporali garantendo liquidità del mercato e movimenti dei prezzi ordinati. (Per ulteriori informazioni, consultare: Informazioni sulla liquidità finanziaria .)
Impatto delle informazioni
Il ruolo delle informazioni è cruciale nel prendere decisioni valide con qualsiasi tipo di strategia di investimento. Nel quadro di FMH, l'impatto della disponibilità di informazioni può portare a cambiamenti negli orizzonti temporali e nella liquidità. Durante i periodi di stabilità, FMH afferma che tutti gli investitori condividono le stesse informazioni. Il modo in cui vengono percepite le informazioni determina le singole decisioni di investimento: un day trader può percepire le fluttuazioni dei prezzi e decidere di vendere, mentre un gestore di fondi pensione attribuirà meno valore ai movimenti dei prezzi.
Tuttavia, se gli investitori assistono a forti cali dei prezzi rispetto a un periodo precedente, gli investitori a lungo termine potrebbero essere inclini a ridurre gli orizzonti temporali e iniziare a vendere. Di conseguenza, un calo dei prezzi rispetto a un periodo precedente può causare ulteriori cali dei prezzi nel periodo corrente. Come affermato in FMH, le informazioni che causano il cambiamento degli orizzonti di investimento comporteranno instabilità e illiquidità del mercato.
La linea di fondo
Nell'analizzare la teoria finanziaria, l'ipotesi del mercato efficiente ha dominato e continua a dominare la letteratura economica. EMH afferma l'efficienza del mercato con gli investitori che agiscono razionalmente. Tuttavia, in questo contesto, fenomeni come le crisi non possono essere spiegati. I sostenitori di EMH suggeriscono l'irrazionalità tra gli investitori come un fattore nella spiegazione della crisi finanziaria del 2008 e della bolla immobiliare. Tuttavia, per definizione, i mercati finanziari disperdono in modo efficiente tutte le informazioni disponibili, che si riflettono nei prezzi di mercato e agiscono razionalmente gli investitori.
Non riconoscere le inefficienze del mercato dà credito a teorie alternative dei mercati, tra cui l'ipotesi del mercato rumoroso, l'ipotesi del mercato adattivo e l'ipotesi del mercato frattale. A differenza di EMH, FMH analizza il comportamento degli orizzonti di investimento, il ruolo della liquidità e l'impatto delle informazioni durante le crisi e i mercati stabili. Nell'ambito di FMH, mercati stabili si traducono in attività altamente liquide. Definita liquidità del mercato, la liquidità viene creata quando gli investitori sono in grado di negoziare tra loro a seguito di investitori che possiedono orizzonti di investimento diversi.
La stabilità nell'ambito di FMH richiede una varietà di diversi orizzonti di investimento e attività liquide. Quando le informazioni determinano l'acquisto e la vendita, si verifica l'instabilità. In tempi di crisi, gli orizzonti di investimento si accorciano, determinando un numero maggiore di investitori che vendono attività illiquide. Sebbene sostanzialmente diverse da EMH, entrambe le teorie del mercato si basano prevalentemente sull'impatto delle informazioni per comprendere il comportamento degli investitori.
